ViaBTC 首席执行官 Haipo Yang 发布了一篇关于加密行业演进的反思，以纪念挖矿矿池成立 10 周年。Yang 于 2016 年创立 ViaBTC，当时他为矿池代码编写第一行时，正值加密还是一个小众社群，聚集着矿工、开发者和早期爱好者。十年后，比特币已被纳入 ETF 框架，稳定币在部分地区已成为有意义的美元通道，而链上交易规模也大到传统金融无法忽视。Yang 表示，这篇文章的目的在于分享他在过去十年里如何逐渐理解加密的价值。反思内容涵盖基础设施的转型、投机的角色，以及区分区块链技术、Web3 应用与加密资产。
过去十年改写的金融基础设施机制
Yang 描述，最难搬动的传统金融基础设施部件，如何通过开放协议被重写。做市、撮合、清算与发行过去通常需要雄厚资本、专业团队以及封闭系统，而这些封闭系统让普通人无法参与。Uniswap 用自动做市商公式取代了订单簿与做市商，使任何人都能在一次链上交易中向全球市场提供流动性。像 GMX 这样的链上永续合约协议把流动性提供者池变成了交易者的对手方，而 Hyperliquid 则把链上订单簿撮合与清算推进到接近中心化交易所交易体验的程度。
稳定币让跨境支付基础设施成为可能，Yang 将其与传统通道形成对比。过去，南美到非洲的一笔跨境转账至少需要两天，费用占比/成本为数十美元；而同样的支付现在可在分钟级完成，费用低于一美元。Yang 表示，这些机制证明金融服务不必生活在由少数机构控制的封闭系统中。
Yang 提到了主要行业崩溃，并将其归因为机制问题而非周期问题。Mt. Gox 在 2014 年崩溃。Luna 在 2022 年的一周内抹除了数十亿美元。FTX 从前三的交易所走向了 2022 年 11 月的破产。Yang 表示，每次灾难之后市场都在谈论需要重置，但下一次牛市又让所有人忘掉，而周期并不能解决机制问题。
投机提供流动性并暴露需求缺口
Yang 描述投机如何通过提供流动性、价格发现以及更快测试新机制来发挥作用，但也提醒它可能会淹没真正的需求。代币会在技术开发的早期就把市场定价拉进来，使协议跳过传统募资，在公开市场中进行试错。Yang 将早期的投机性泡沫概括为“无许可风投”，推动行业不断迭代。
2017 年 ICO 浪潮、2020 年 DeFi 夏季、以及 2021 年 NFT 狂热，都以强烈的爆发把行业边界不断推远。泡沫清理之后，稳定币、链上交易、钱包与清算机制才真正从这些周期中出现。Yang 表示，真正的问题在于投机会否淹没了真实需求：当短期流动性被误认为真实采用，而传播叙事在价格飙升时又被误认为持久共识。
Yang 追问，当投机性需求被移除时，多少加密市值有真实使用、真实收入与真实现金流支撑。他指出，新的链的链上活动曲线几乎总会在空投之前先呈现一阵疯狂，然后在之后急剧下跌，并追问在剥离空投农耕、补贴、套利以及洗量活动之后，究竟还剩下多少真正需求。
区块链、Web3 与加密资产承担不同功能
Yang 将区块链区分为一种基础层技术，其价值在于降低信任、结算与验证的成本。Web3 是一种应用形式，必须回答哪些用例确实需要开放网络与用户所有权，这取决于在人们在补贴、空投与投机预期消失之后是否仍继续使用并持续付费。作为资产的加密则依托两层：区块空间的商品属性（用户支付 gas 以完成交易）以及主权流动性溢价（无国界、抗审查的资产在宏观周期中携带对冲价值）。
比特币同时具备这两种特性，但 Yang 表示，大多数代币并不具备，必须通过真实使用、协议收入与网络效应来证明自身。Yang 提出了一个问题：如果移除投机性需求，只看真实使用、真实收入与真实现金流，今天的加密市值中到底有多少实际上得到了支撑。
可持续参与需要风险意识
Yang 表示，加密的开放性降低了进入门槛，但并不会降低风险。在传统金融里，门槛把人拒之门外，也把风险挡在外面；而加密移除了“门”，意味着更多人会更早、更直接地面对风险，并且没有人来做尽职调查或承担犯错成本。Yang 表示，过去十年的决定性表述是“开放参与”，而在接下来的十年里，也许需要把它改成“可持续参与”。
Yang 描述，他经营挖矿矿池的经验，证明其价值体现在网络拥堵、剧烈市场波动与用户焦虑的时刻——不是在最喧嚣的牛市，而是在其他人都在争先逃离的熊市。每一块是否能可靠地被打包、每一笔结算是否能准时到达，决定了用户是否会继续信任该服务并把算力交给它。
行业集中与对传统金融的融合
Yang 表示，行业将向少数网络集中，而不是永远扩张。流动性、开发者、用户与安全性不会在每一条链上均匀分布。比特币与以太坊在总市值中占据主导地位，是网络效应带来的自然结果。未来十年，价值将集中在少数拥有真正安全性、流动性与生态密度的网络中，而许多缺乏差异化的 L1 长期都难以凭借网络效应竞争。
DeFi 将变得更职业化，而不是面向大众市场；它将服务于链上交易者、做市商、跨境流动性以及数字原生资产，作为高频工具服务于特定类别的用户与机构。Yang 表示，DeFi 不会取代普通人的银行账户与储蓄应用。随着加密成为多资产配置的一部分，连接加密与传统金融的界线将持续变得模糊。现货比特币 ETF 把加密纳入传统配置框架，而 RWAs 正在重写一些资产的发行方式。Yang 指出，融合带来资本的同时，也带来了托管式中心化、接入门槛以及资产筛选把关人，从而在主流系统接受度提升的同时，把部分抗审查性与开放接入做了交换。
Yang 表示，未来真实需求可能来自 AI 代理、自动化工作流，以及由机器经济生成的高频、低价值、跨平台的支付与结算需求。这些“硅基用户”没有银行账户，也无法通过 KYC，因此开放结算网络、稳定币与无许可账户，天然适合作为机器到机器协同的金融基础设施。Yang 同时提醒，不要因为 AI 代理和加密都是热门话题就得出结论：AI 代理必须使用链上支付；他表示真正需要链的是跨主体、跨境、以结算为重且低信任的协同。
FAQ
ViaBTC 的 CEO 在过去十年里描述了哪些基础设施变化？
Haipo Yang 表示，像 Uniswap 这样的协议用允许任何人在单笔交易中提供流动性的自动化公式，取代了传统做市商；而像 GMX 和 Hyperliquid 这样的链上永续合约，则把撮合与清算转移到链上。稳定币使跨境支付能够在不足一美元的时间与成本内以分钟级完成，而传统通道需要超过两天并花费数十美元。
Yang 如何描述投机在加密开发中的作用？
Yang 将投机描述为“无许可风投”：它为新机制提供流动性并带来更快的测试；同时，像 2017 年 ICO 浪潮、2020 年 DeFi 夏季、以及 2021 年 NFT 狂热这样的周期推动行业迭代。他表示，真正的问题在于投机会否淹没了真实需求，因为在价格飙升的过程中，短期流动性会被误认为真实采用。
Yang 在区块链、Web3 和加密资产之间做了什么区分？
Yang 定义区块链为一种降低信任与结算成本的基础层技术；Web3 为一种必须证明用例确实需要开放网络的应用形式；而加密资产则建立在区块空间的商品价值与主权流动性溢价之上。他表示，比特币同时具备这两种特性，但大多数代币并不具备，必须通过真实使用与协议收入来证明自身。
