道富银行警告：新兴市场股票在半导体领域面临40%的集中度风险

道富银行在13日（当地时间）警告称，尽管新兴市场（EM）股票处于有利条件下，但仍面临显著的集中风险；MSCI EM指数的前10大持仓所占总权重接近40%。资深策略师Ying Lan指出，对亚洲半导体巨头的过度依赖构成结构性脆弱性：TSMC约占该指数15%，而三星电子和SK Hynix合计超过15%。这种集中削弱了传统的分散化收益。集中源于这些公司融入由美国大型科技公司主导的全球AI与半导体价值链，把曾经相对独立的新兴市场资产转变为彼此高度相关的科技押注。

Lan表示，新兴市场目前得益于强劲的企业盈利、相较发达市场的增长率差距正在扩大，以及美元走弱。但她强调，指数出现的极端集中度是投资者必须应对的关键风险。“十年前，指数中单一最大股票只占3-4%，”Lan在市场分析报告中表示。“如今TSMC单独约占15%，而当与三星电子（超过8%）以及SK Hynix（超过7%）合并后，这三只股票合计占据了超过四分之一的指数。”

MSCI EM指数显示半导体股票存在极端集中

这位策略师强调，这些半导体公司与美国大型科技公司处在同一条全球AI与半导体价值链之中，这大幅降低了新兴市场资产在历史上所提供的独立型组合分散效应。Lan以三星电子本月早些时候在强劲业绩公布后股价大幅下跌为例，作为单一主题集中风险的证据。该事件表明，当投资组合过度集中于相关资产时，市场动态可能会盖过基本面表现。

EM指数回报贡献 [来源：道富银行]

道富银行建议非科技板块和小盘股作为替代方案

Lan提出，将非技术板块和小中盘股作为替代，以降低对集中的半导体敞口。“被动投资只是在简单跟踪指数，本质上就是把资金集中投向亚洲半导体科技股票，”她解释道。这位策略师建议投资者关注那些目前被忽视、但基本面正在改善的板块——包括金融、消费品、工业和材料——以实现真正的分散化效果。

就小中盘股而言，Lan指出它们与本地国内经济增长率联系紧密；与之相对的是对全球供应链暴露的大市值股票。“对于想要投资于真正的新兴市场增长故事的人而言，小中盘股将是更有效的替代方案，”她表示。

常见问题

道富银行在13日针对新兴市场股票识别了什么集中风险？

道富银行的资深策略师Ying Lan警告称，MSCI EM指数的前10大持仓合计接近40%的总权重，其中TSMC单独约占15%，而三星电子加SK Hynix合计超过15%。这种在亚洲半导体股票上的极端集中，与美国大型科技公司同属一条全球AI价值链，会降低新兴市场在历史上所提供的独立分散化收益。

道富银行为新兴市场组合推荐了哪些投资替代方案？

Lan推荐了两种替代方案：第一，非科技板块中目前被低估、但基本面正在改善的领域，包括金融、消费品、工业和材料；第二，与本地国内经济增长紧密相连的小中盘股，而不是暴露于全球供应链，从而对新兴市场增长故事提供更直接的敞口。