韩国民主党和金融服务委员会正在推进通过一揽子私募股权监管法案，要求基金管理人向监管机构申报高管薪酬。这些法案最初由议员韩正爱和刘东秀于12月提出，规定普通合伙人（GP）必须披露绩效报酬以及单个高管薪资，并且重复违规将导致取消登记。此次立法推动是在7月15日青瓦台由Homeplus的租户商户和劳工工会举行集会之后展开，集会抗议零售商面临财务困境期间出现的岗位流失以及供应商破产。根据一名未具名的执政党官员说法，青瓦台对危机严重程度表示担忧，并呼吁采取紧急措施。拟议对《资本市场法》的修订与欧盟披露要求相类似，但有别于美国做法：在2023年一项要求私募股权披露的SEC规则被联邦法院于2024年6月裁定无效。
民主党法案要求向金融服务委员会披露GP薪酬
韩正爱的法案将申报义务从私募股权基金转移到其普通合伙人（GP）——负责基金管理的主体。根据该提案，GP必须披露其从基金获得的报酬、计算方法，以及支付给来自基金和GP实体的关键高管的薪资。该法案要求对基金、收购目标公司以及用于收购的特殊目的载体（SPC）定期提交财务报表。若杠杆收购（LBO）债务超过净资产的200%（总资产减去总负债），GP必须在两周内向金融服务委员会报告原因、影响以及管理计划。
刘东秀的法案授权金融服务委员会在发生未按要求报告的情况下取消GP登记。如果未披露GP或高管薪酬，或未提供目标公司或SPC的财务数据，将直接触发取消登记。该法案还收紧GP投资者的股东资格要求，使像MBK Partners董事长金炳洙这样的主要股东接受财务与社会信用审查。大型GP需要在拟议框架下指定合规官，并加强内部控制。
欧盟要求披露私募股权，而美国联邦法院裁定SEC规则失效
民主党法案类似于欧盟《另类投资基金管理人指令》（AIFMD）。该指令要求年度披露总报酬和绩效报酬。AIFMD禁止在收购后两年内通过分红进行资产剥离。当基金收购非上市公司并取得控制权时，必须通过董事会通知工人代表。该指令允许对严重或系统性违规撤销牌照。
美国缺乏等同的联邦强制要求。美国证券交易委员会（SEC）在2023年推出了私募股权披露规则，但联邦法院于2024年6月以权力越界为由裁定整个框架无效。像养老金基金这样的美国机构投资者会与基金管理人就披露条款逐一协商。公开披露义务取决于上市状态：包括Blackstone、KKR、Apollo和Carlyle在内的主要管理人以公开上市公司身份，能够逐一披露创始人和高管薪酬；而未上市管理人则不受任何法定义务约束。
未具名消息人士称担忧市场收缩风险
根据未具名消息人士称，过度监管可能会缩小重组市场。困境公司的收购需要杠杆，而收紧借款约束可能会阻止可行企业找到买家，迫使其立即进行清算。为中型私募股权公司任命合规官和要求IT基础设施会增加固定成本。继2021年的Lime和Optimus丑闻之后，加强对基金分销商和托管机构的监管，促使小型和中型管理人走向关闭。消息人士表示担忧，监管扩张可能会巩固大型公司的寡头垄断格局。
国会政策委员会计划于7月21日就金融服务委员会和金融监督服务展开质询。民主党计划于7月27日在家乐福（Homeplus）问责事宜上召开政策委员会听证会。
常见问题
根据拟议的韩国法案，私募股权GP必须申报哪些薪酬？
GP必须披露从基金获得的绩效报酬、计算方法，以及支付给关键高管的个人薪资（同时涵盖来自基金和GP实体的高管）。收购目标和特殊目的载体的财务报表也需要定期申报。
欧盟如何监管私募股权薪酬披露？
欧盟的AIFMD要求在年度报告中披露总报酬和绩效报酬。该指令禁止在收购后两年内进行资产剥离，并要求基金取得非上市公司控制权时在董事会层面通知工人代表。
为什么美国联邦法院会否定SEC的2023年私募股权披露规则？
联邦法院在2024年6月以权力越界为由裁定SEC的2023年私募股权披露框架无效。美国机构投资者并不依赖联邦强制要求，而是与基金管理人就披露条款逐一协商。
