Saylor 改口可能出售 BTC 以支付股息：Strategy 第一季度亏损 125 亿美元

Strategy（前 MicroStrategy、Nasdaq: MSTR）5 月 5 日公布 2026 年第一季财报—因 BTC 价格 2 月一度跌至 6.2 万美元、公司认列 144.6 亿美元未实现減損、Q1 淨虧 125.4 亿美元。執行长 Michael Saylor 在法说会上首度鬆口：可能出售部分 BTC 以支付特別股股息。CoinDesk 报導引用 Saylor 原話：「我們大概会卖一些 BTC 来支付股息、向市场做一个免疫接種、傳达我們確实做了的訊息」（We will probably sell some bitcoin to pay a dividend just to inoculate the market and send the message that we did it）。

BTC 持倉与股息壓力：年支出 15 亿美元、覆蓋只剩 18 个月

本次财报揭露的关鍵數字：

Strategy 持有 818,334 顆 BTC、平均成本 75,537 美元

STRK 特別股年股息率 8%、STRC 特別股年股息率约 10–11.5%

两檔特別股合计年股息支出约 15 亿美元

公司目前现金流可覆蓋的股息支出约 18 个月

「18 个月覆蓋」是市场最敏感的數字—代表若 Strategy 不額外籌资、约一年半后將面臨股息違约风险。Saylor 过去數年的核心敘事是「永不卖 BTC」（never sell）、本次表態等同正式打破这个立场。

Saylor 的「免疫接種」说法：主动小規模出售、避免市场恐慌

Saylor 在法说会的論述逻辑：

主动小規模出售 BTC、目的是「向市场证明 Strategy 確实会在必要时动用 BTC 部位」

透过先公开試水、避免未来大規模被迫拋售觸发市场恐慌

Saylor 將此描述为「inoculate」（接種疫苗）—让市场提前消化 Strategy 可能卖 BTC 的訊息

这个说法在 BTC 持倉者社群引发爭論—支持者认为 Saylor 此舉是负责任的财務管理、反对者认为这破壞了 Strategy「BTC proxy」的核心定位、也可能引发其他大型机構持倉者跟进拋售。

市场反应：MSTR 盤后跌逾 4%、BTC 跌破 8.1 万美元

法说会后的价格走勢：

MSTR 盤后跌逾 4%

BTC 一度跌破 8.1 万美元—是过去數週的低点

Saylor 「永不卖」立场的转變、被視为机構持倉信仰的关鍵动搖訊號

后续觀察焦点是 Strategy 第一筆 BTC 出售的具體时机、規模、与公告方式。若 Saylor 选擇透过特別股新发行的方式籌资、可能避免实际 BTC 拋售；若公司直接執行 BTC 出售、市场將高度关注成交量是否壓低 BTC 现货价格。本案是 2026 年 BTC 机構持倉敘事的关鍵转折—818,334 顆 BTC 的最大單一企业持倉者首次表態可能拋售、对 BTC 中长期价格結構的影響需要持续追蹤。

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