三星资产管理的 KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures ETF 上半年下跌 55.6%，创下剔除杠杆与反向产品后国内交易型基金中最低的回报。逆向策略通过买入 KOSDAQ、做空 KOSPI 的结果未达预期：同期，KOSPI200 指数暴涨 126.2%，而 KOSDAQ150 指数仅上涨 7.5%。该 ETF 的结构包括买入 KOSDAQ150 期货并卖出 KOSPI200 期货，当被卖出的仓位显著跑赢所买入的仓位时，就会产生亏损。
KODEX ETF 结构推动上半年55.6%亏损
据对韩国股市 1,044 只 ETF 的综合分析显示：从去年最后一个交易日到6月底，基于韩国交易所13日提供的市场数据，KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures 在此期间下跌55.6%。该产品由三星资产管理于2020年8月21日上市，跟踪基准指数，该指数由100% KOSDAQ150多头与100% KOSPI200空头期货仓位组成。
该产品的结构旨在当 KOSDAQ150 的涨幅超过 KOSPI200 或跌幅小于 KOSPI200 时获利。即使两个市场都上涨，也可能亏损：如果 KOSPI200 的涨幅超过 KOSDAQ150，卖出仓位的亏损会超过买入仓位的盈利。今年就体现了这一点：上半年，KOSPI200 指数上涨126.2%，而 KOSDAQ150 指数涨幅仅为7.5%。买入端带来的是个位数回报，卖出端的涨幅则翻倍以上，进一步放大亏损。
市场差距在相反方向的产品中更为明显。三星资产管理的 KODEX 200 Long KOSDAQ150 Short Futures（买入 KOSPI200 并卖出 KOSDAQ150）同期上涨99.0%。这两只市场方向相反的产品在上半年 ETF 回报中分别处于极端位置。
尽管股价下跌，净资产仍增长5.1%
尽管股价下跌，但资产规模未缩水。去年最后一个交易日的净资产合计133亿韩元，到6月底增至140亿韩元，涨幅为5.1%。股价下跌超过50%仍能维持净资产，原因在于新增ETF份额被创建。对此的解读是：资金流入押注于KOSPI大型股集中度可能缓解，以及KOSDAQ可能相对走强。
未来表现仍取决于两个市场的相对强弱，而非绝对方向。即使KOSDAQ150反弹，只要KOSPI200的上行动能更强，亏损仍可能持续。反之，如果资金转向小型股和中型股，而大型股暂停上涨，价格或许会很快修复。
分析师称：在大型股回调背景下KOSDAQ反弹可能性存在
自7月以来，领涨KOSPI200的大型半导体股已出现回调。根据上月底至9日的收盘价，三星电子与SK海力士股价分别下跌16.8%和17.5%。市场预期：随着推动上半年指数涨幅的股票略作喘息，KOSDAQ150的相对强弱可能改善。
证券行业也在保留KOSDAQ反弹的可能性。iM Securities研究员Kim Jun-young表示：“我们正处于这样一个阶段：对内存公司的信心正在逐步减弱。”并解释说：“随着时间推移，会出现这样一段时期：KOSDAQ公司相对于风险的预期回报会提高。”
不过，Kim还补充道：“如果将KOSDAQ的反弹视为趋势性反弹行情的开始，那么必须先确认，三星电子与SK海力士牵引的人工智能主导行情已经结束。”
常见问题
是什么导致KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures ETF在上半年下跌55.6%？
该ETF下跌原因在于同期KOSPI200指数上涨126.2%，而KOSDAQ150指数仅上涨7.5%。由于该产品买入KOSDAQ150期货并卖出KOSPI200期货，被卖出仓位的强劲表现导致亏损超过买入仓位的收益。
为何在ETF股价下跌超过一半的情况下，净资产仍增加？
净资产从133亿韩元增长到140亿韩元，涨幅为5.1%，原因是通过资金流入创建了新的ETF份额。押注于KOSPI大型股集中度可能缓解以及KOSDAQ相对走强的投资者为该产品追加了资金。
分析师对KOSDAQ未来表现怎么看？
iM Securities研究员Kim Jun-young表示，对内存公司的信心正逐步减弱，并且会出现这样一段时期：KOSDAQ公司相对于风险的预期回报会上升。不过他也指出，将KOSDAQ的反弹视为趋势性反弹的开始，需要先确认三星电子与SK海力士牵引的人工智能行情已结束。
