Raoul Pal：比特币与全网流动性的相关性达 87%，表现优于收益

Raoul Pal（Real Vision 创始人、前高盛对冲基金经理）通过 X 上的一则动态表示，比特币与全球流动性之间的相关性为 87%，而纳斯达克的相关性为 97%。Pal 认为，这些资产反映的是系统中的资金量，而不是根据财报或新闻进行交易。该说法延续了 Pal 在 5 月提出的观点：他在对 Real Vision 观众的讲话中表示，比特币与全球货币供应量的相关性大约为 90%，并给出了 45 万美元的比特币目标价格；该目标取决于央行在年底前将流动性显著扩张。过去七个月里，Pal 多次强调：驱动数字资产价格的是流动性状况，而非基本面。

Pal 将比特币价格走势与全球流动性池挂钩

Pal 在其 X 帖子中解释道：“比特币与全球流动性 87% 相关。纳斯达克 97% 相关。这说明了一些大多数人从未意识到的事情。这些资产并不真正以财报，或新闻，或每周流行的那个故事来进行交易。它们追踪的是系统中的资金量。”

全球流动性指的是可流入金融市场的资金总池，通常通过央行资产负债表、全球 M2（广义货币供应）以及银行信贷增长来衡量。

加密做市商 Keyrock 的分析师构建了一个为期八个月的滞后模型，用于追踪国库券发行如何传导至比特币回报；这一框架与 Pal 的相关性说法相呼应。该公司的净流动性衡量指标定义为美联储资产负债表减去国库现金余额（Treasury cash balances）和反向回购余额（reverse repo balances），旨在隔离在特定时点实际进入市场的支出能力有多少。

5 月论点：基于流动性扩张设定 45 万美元比特币目标

Pal 的数据建立在他在 5 月更详细阐述的一种立场之上：当时他告诉 Real Vision 观众，比特币与全球货币供应量的相关性大约为 90%，并认为各国对短期债务发行的依赖迫使央行在周而复始的周期中注入流动性。

“每四年，全球债务都会滚动到期，央行被迫注入流动性以避免系统性崩溃，”Pal 当时说道。该论点支撑了他提出的 45 万美元比特币目标价格，他表示，这取决于央行在今年年底前将流动性显著扩张。

纳斯达克显示与流动性条件的 97% 相关性

Pal 赋予纳斯达克 97% 的相关性——这家高度科技权重的美国股指——表明比特币与大型科技股正以几乎相同的“流动性代理”方式交易，而不是作为对不同催化因素作出反应的独立资产类别。这样的定位削弱了“比特币主要依赖自身供给动态、减半周期或采用（adoption）新闻来交易”的观点。

塞勒呼应：转向远离由减半驱动的周期

Pal 的这种说法并非孤例。Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）执行董事长 Michael Saylor 本月早些时候表示，比特币传统的、以四年为周期且由减半驱动的周期“已不再是主导模型”，而是指出 ETF 资金流入、公司层面的现金/金库积累、主权储备以及全球流动性状况是更关键的驱动因素。Saylor 补充道：“在接下来的十年里，比特币的走势将更少受矿工发行影响，更多由资本流动所驱动。”

相关性数据缺乏已公开的方法论

无论是 Pal 还是他在帖文中的相关性数据，都没有附带可追溯的底层数据或已发布的方法论；而且随着流动性冲击的强弱在年内起伏，比特币与流动性关系的强度也发生过波动。Keyrock 自己的追踪发现，比特币对国库券发行的反应大约滞后 8 个月，这意味着任何当前的相关性读数，很可能反映的是数月前设定的流动性状况，而不是实时情况。

Pal 论点的下一次重大检验将是：央行是否会落实他所称为维持其 45 万美元目标可实现所必需的资产负债表扩张。7 月 28 日，比特币跌回 64,000 美元以下，因为约 1 亿美元的杠杆仓位被清算。

FAQ

Raoul Pal 在比特币与全球流动性之间给出了怎样的相关性？
Raoul Pal 通过 X 上的一则动态表示，比特币与全球流动性之间的相关性为 87%，而纳斯达克的相关性为 97%。他认为，这些资产反映的是系统中的资金量，而不是根据财报或新闻进行交易。

Raoul Pal 的比特币目标价格是多少，该目标取决于什么？
Pal 在 5 月设定了 45 万美元的比特币目标价格，并表示该目标取决于央行在今年年底前将流动性显著扩张。他的论点是：各国对短期债务发行的依赖会迫使央行以周而复始的周期注入流动性。

Michael Saylor 的观点如何与 Pal 的流动性论点相一致？
Michael Saylor 本月早些时候表示，比特币传统的、以四年为周期且由减半驱动的周期“已不再是主导模型”。他指出，ETF 资金流入、公司层面的现金/金库积累、主权储备以及全球流动性状况是更关键的驱动因素，这呼应了 Pal 的观点：流动性胜过供给动态。