Perp DEX成区块链最大战场，衍生品量是现货10倍引爆竞争

加密货币衍生品市场的规模早已远远超过现货交易。根据 CryptoQuant 周二数据，比特币衍生品交易量达到超过 506,600 枚 BTC，而现货交易量仅约 55,230 枚 BTC。这一巨大的交易量差距，正在让永续期货去中心化交易所（Perp DEX）成为各大区块链争抢的核心基础设施。

衍生品交易量的统治地位：为何每条链都需要 Perp DEX

（来源：CryptoQuant）

BNB Chain 成长执行董事 Nina Rong 在接受采访时清楚解释了这场竞争的底层逻辑：Perp DEX 现在扮演着核心基础设施的角色，因为它们为交易者、做市商和机构参与者提供了获取杠杆产品的渠道。

「当这些参与者活跃在链上时，他们会带来流动性、对冲活动和套利流量，这大大增加了链上交易量，并加强了生态系统的交易环境，」Rong 表示。她进一步指出，这场竞争已清晰浮现：「拥有最多成功衍生品平台的区块链，更有可能在其生态系统中吸引和维持更高的交易量。」

这一逻辑的本质，是将 Perp DEX 从「可有可无的应用」升格为决定区块链成败的「护城河基础设施」。

各链的布局现况：从 Aster 到 Decibel

（来源：DefiLlama）

目前，多条主要公链已进入 Perp DEX 布局的实质阶段：

BNB Chain 的 Aster：根据 DefiLlama 周四数据，Aster 在所有 DEX 中按未平仓合约量排名第二，仅次于 Hyperliquid，为 BNB Chain 的交易量份额提供了重要支撑

Aptos 的 Decibel：Aptos 孵化 Decibel 已达约一年时间，于 2 月 26 日正式在 Aptos 主网上线，比 Hyperliquid、Aster 和 Lighter 之间的市场主导地位之争早了数月

Hyperliquid：目前仍是去中心化永续期货市场中的最大参与者，形成了其他平台需要追赶的参照基准

Decibel 基金会负责人 Brylee Whatley 解释了链上 Perp DEX 的核心差异化优势：「你的订单簿在区块链上，可验证，订单匹配遵循区块链本身设定的价格-时间优先级。当你发出订单时，你确切知道它是如何匹配的——它公平地进入订单簿，而不是被转到其他地方。」

流动性集中的铁律：U 形曲线与最终赢家

然而，推出一个 Perp DEX 并不等同于流动性的自动流入。BitMEX 执行长 Stephan Lutz 提出了一个根植于历史的警告：衍生品交易历来倾向于集中在少数平台上，而非分散在各处。

他指出，「所有市场都严重依赖做市商和强大的风险管理系统。这些参与者通常更倾向于选择流动性强、业绩记录良好的平台」。这一定态可能产生他所描述的「U 形曲线」——新交易平台最初会迎来活跃度的短暂激增，但随后势头将逐渐减弱，流动性重新向少数主导平台集中。

传统金融的历史轨迹印证了这一预测：1990 年代电子交易崛起后，曾出现大量交易所和另类交易平台，但最终市场集中在 CME（美国期货）、ICE（能源衍生品）和 Eurex（欧洲股指期货）等少数巨头手中。加密货币的现货衍生品市场已走过了类似的路径：币安、OKX、Bybit 和 Deribit 占据中心化市场主导地位，而 Hyperliquid 在去中心化赛道中的份额正在迅速扩大。

「如果流动性过于分散在多个衍生品平台上，往往会导致价差扩大和市场波动加剧，」Lutz 补充说。

常见问题

Perp DEX 与中心化衍生品交易所相比有何主要劣势？

Deribit 零售销售主管 Sidrah Fariq 指出，链上平台受到区块时间的限制，会导致延迟和滑点，而中心化交易所（CEX）在订单处理速度、风险管理系统、流动性深度和机构隐私性方面仍具有明显优势。这些差距使得机构大型交易者在需要执行大额订单时仍倾向于选择 CEX。

为何流动性会在衍生品市场中自然集中？

做市商和专业交易员的行为驱动了这一集中效应——他们偏好选择订单簿深度高、价差窄、基础设施可靠的平台，以实现最高效的资本配置和跨资产风险管理。当某个平台在这些维度上形成领先优势后，网络效应会进一步加速流动性向其集中，形成正向循环，而竞争对手则陷入负循环。

哪些 Perp DEX 最有可能在未来竞争中胜出？

根据 BNB Chain 的 Rong 分析，能够提供独特收益机会或独特交易场所的平台更具长期优势；若仅仅复制已有平台的功能，最可能的结局是流动性分散在多个生态系统之中，而非形成主导者。目前来看，Hyperliquid 在去中心化永续期货赛道中已形成先发优势，而 Aster（BNB Chain）和 Decibel（Aptos）代表了各自公链生态的差异化尝试。