OpenEden 战略负责人 Stephanie Chew 在一场于 2026 年 7 月 13 日发布的采访中讨论了现实世界资产代币化的竞争格局。Chew 表示，合规已成为“入场门槛”，而非差异化因素，抵押品的效用正成为首要的机构需求驱动。采访还谈到，代币化 RWA 市场如何在 2026 年 7 月达到 310 亿美元的总价值，相较 2025 年初增长超过 400%，以及为何近期合成稳定币的失败已将机构重点转向透明的资产支撑和法律结构的可验证性。
代币化 RWA 市场迈入 310 亿美元里程碑
根据该采访，截至 2026 年 7 月，公共区块链上的代币化 RWA 总价值达到 310 亿美元，自 2025 年初以来增长超过 400%。这些资产分布在 167 个平台上，持有者接近 100 万名。代币化国库（Tokenized Treasuries）在 2026 年 2 月首次突破 100 亿美元大关，仍是该行业最大的资产类别。BlackRock、Goldman Sachs 和 BNY Mellon 正在运行达到生产级别的代币化产品。
OpenEden 以百慕大 F 类牌照运营，搭配 S&P AA+ 评级的 TBILL 产品
Chew 表示，OpenEden Digital 在百慕大 F 类数字资产业务牌照下，作为破产隔离的隔离账户公司运营。公司与纽约银行（Bank of New York）合作，该机构同时担任 TBILL（OpenEden 旗舰产品之一）的投资管理人和底层资产的托管方。TBILL 获得 S&P 的 AA+ 评级，从结构层面进行独立验证。
Chew 说，一个可信的代币化结构需要四个要素：受监管的发行、破产隔离的资产隔离、机构级托管，以及透明的验证。她指出，市场上许多产品停留在“宣称代币有资产支撑”，却未展示从代币到可执行权利的法律链条。
合规变成了进入要求，而非竞争优势
Chew 表示，合规在几年前还是差异化因素，但如今对严肃机构来说已变成“入场券”。机构现在会提出具体问题：发行方是谁，监管框架是什么，资产是否被认定为证券或数字资产，能否分发、面向何种投资者群体，以及在破产/资不抵债情况下会发生什么。
她说，在完成合规之后真正的差异化在于公司如何利用这套监管基础：分发、流动性、集成、抵押品效用，以及产品设计。OpenEden 的愿景是通过利用 DeFi 抽象掉 TradFi 的结算延迟，并从代币铸造之初就创造可组合性，从而让资本市场运转得更高效。
Chew 指出，最常见的机构顾虑已从“代币化是否真实”转向更务实的担忧：该资产能否在现有风险、托管、合规和交易设置中被使用。机构会询问流动性、赎回、对手方敞口、托管报告、可组合性以及资本效率。
以托管的 T-Bills 支撑的 USDO：作为合成稳定币失败的回应
Chew 表示，USDO 的每一美元都追溯到托管的 T-bill，而不是衍生品、基金管理型交易或杠杆。USDO 被设计为完全透明、受监管的稳定币，由代币化的美国短期国债（短久期 U.S. Treasuries）全额支持。她说，这种结构今天更重要，因为在经历数次合成稳定币失败之后，机构对收益到底来自哪里变得更加敏感。
Chew 说，没有透明支撑的收益已经成为一个危险信号（red flag）。她指出，即使是像 Ethena 这样广为人知的参与者也在改变策略，转向以 RWA 代币作为储备的路径，并配置真实的底层资产。因此，代币化国债以及类似受监管货币市场的产品正获得重新受到关注的势头。
亚太机构要求更高收益，并更偏好由分发驱动的使用场景
Chew 表示，亚太地区的机构需求与西方市场不同。在 APAC，需求更由分发与效用驱动：机构和平台对代币化资产用于支付、获取交易所访问权限、提供抵押、结算以及跨境使用场景感兴趣。香港、新加坡以及其他区域枢纽正在采取积极行动，建设受监管的数字资产框架。
在西方市场，讨论更多由资产负债表和投资组合驱动：代币化货币市场基金、国库管理（treasury management）、抵押品效率与运营层面的结算。APAC 通常在存在清晰的受监管通道和商业用例时推进更快，而西方机构更关注尽职调查，部署速度更慢。
Chew 表示，亚太机构通常比西方同业有更高的收益门槛，往往希望获得高个位数回报，而不是在无风险利率之上多出 100-200 个基点，并且他们更倾向于采用杠杆策略。RWA 股票在亚洲表现良好，Binance 和 Bitget 等平台上的未平仓量（open interest）强劲，反映出显著的机构需求。
OpenEden 进入香港并与 Ex.IO 合作，Ex.IO 是一个 VATP 合作伙伴，支持合格投资者使用 TBILL 的合规访问以及 HighBond。Chew 表示，他们的 KYC 要求与 OpenEden 保持一致，这简化了分发。
抵押品使用场景带来最强的机构牵引力
Chew 表示，在 USDO 当前的使用场景中——用于 Binance 的场外抵押、用于 Galaxy 的衍生品保证金，以及与 FalconX 的集成——抵押品正在展现最清晰的机构拉动力。她说，这与 TradFi 中发生的情况相似：客户把现金停放在存款中，然后这些资金又会成为资产，用作其他投资的抵押品。
像是与 Binance 的场外抵押安排、与 Galaxy 的衍生品保证金安排，以及期权交易平台，让机构可以让闲置的美元余额“承担双重任务”：一方面作为保证金抵押品，另一方面仍能赚取收益。Chew 指出，这个要求与纯结算或支付是有实质区别的，因为它需要在流程更早的阶段就建立托管、赎回以及法律权利担保。
Chew 说，OpenEden 不仅是代币化资产的发行方，还正成为用于链上生产性资本的基础设施，为不同的风险、收益和流动性画像提供接入。公司越来越不只用 AUM 或 TVL 来衡量成功，而是看效用：抵押品采纳、流动性集成、交易流量，以及分发渠道。
Chew 预测代币化将成为标准的资本市场效率工具
Chew 表示，展望未来两到三年，“tokenization（代币化）”将不再只是一个关键词。她说，链上将会出现更多原生资产，代币化包装与链上原生代币之间的区别也将消失。重点将转向资本市场各类工具的效率，并且代币化产品将基于自身价值接受评估，而不再因为“上链的新奇性”而获得关注。
Chew 说，近期合成与算法型稳定币的崩塌将加速机构资本向受监管、资产支撑型结构的转移，而不是让机构对“收益型稳定币”这一整体类别变得更加谨慎。她表示，教训并不是收益型稳定币一定不能工作，而是支撑、杠杆、流动性与赎回机制比人们一开始以为的更重要。
常见问题（FAQ）
OpenEden 的监管结构是什么？
OpenEden Digital 在百慕大 F 类数字资产业务牌照下，作为破产隔离的隔离账户公司运营。公司与纽约银行（Bank of New York）合作，担任 TBILL 的投资管理人和底层资产托管方；TBILL 获得 S&P 的 AA+ 评级。
USDO 与其他稳定币有何不同？
USDO 完全由托管在保管机构中的代币化短期美国国债（tokenized short-term U.S. Treasuries）支撑。USDO 的每一美元都追溯到托管的 T-bill，而不是衍生品、基金管理型交易或杠杆。Chew 表示，在经历数次合成稳定币失败之后，这种透明支撑结构今天更重要。
哪种使用场景正在为 OpenEden 产品带来最强的机构需求？
抵押品使用场景正在呈现最清晰的机构牵引力。OpenEden 已与 Binance 达成场外抵押安排、与 Galaxy 达成衍生品保证金安排，并与 FalconX 进行集成。这些安排使机构能够将闲置的美元余额用作保证金抵押品，同时仍能赚取收益。
