高盛：AI 乐观情绪推动铜价走高，超越传统因素

据 21 日发布的一份 Yahoo Finance 报道，铜价正在上涨，原因是对人工智能的乐观情绪推动。高盛（Goldman Sachs）大宗商品策略师 Lavinia Poselese 表示，人工智能已成为塑造未来电力、输电网以及铜需求预期的关键叙事，投资者正基于 AI 热潮的预测，逐步将铜价计入更高的定价。高盛建模显示，自 2025 年初以来，所有与人工智能相关的预期是铜价累计涨幅的最大贡献来源，超过了包括中国增长前景、美元走势以及现货市场紧张程度在内的传统因素。这种变化表明，铜已从全球制造业指标演变为数据中心、电力网和发电设施等 AI 驱动基础设施投资的替代指标。

高盛指出：自 2025 年初以来，AI 是铜价的最大驱动因素

高盛分析认定，自 2025 年初以来，与人工智能相关的预期已超过传统需求因素，成为铜价累计升值的首要驱动因素。该投资银行的模型追踪了来自中国经济增长预测、美元波动以及现货市场供给约束的贡献，发现与 AI 基础设施相关的预期对定价的影响现已比这些传统指标更大。Lavinia Poselese 强调，投资者的关注点已转向未来十年预期的电力基础设施建设，这反映了对数据中心扩张以及为支持 AI 工作负载所需的电网升级的预期。

铜价变动驱动因素的累计贡献趋势。来源：Goldman Sachs

随着废铜监管趋严，中国铜库存跌至季节性低位

据该报告，中国铜库存跌至季节性区间的低端。中国仍是全球最大的铜消费国，约占全球需求的 50%。中国有关部门实施更严格的废旧金属监管，推动制造商转向精炼铜，从而对价格形成上行压力。报告中引用的美国银行（Bank of America）分析预计，受半导体产量激增以及美国电力公用事业扩产能力不足影响，2026 年至 2030 年间美国可能面临 100 吉瓦的电力短缺。

巴拿马矿山停产及硫酸短缺制约全球铜供应

据 Jefferies 分析（报告中引用），巴拿马政府下令关闭 Cobre Panama 矿，使全球铜供应减少了 1.5%。由伊朗战争带来的副作用引发的硫酸短缺，导致全球冶炼厂产量削减。Jefferies 维持对铜的看涨前景，理由是全球需求上升以及采矿行业面临的严重供给约束。该报告指出，过去一年全球铜矿开采行业遭遇了多项重大中断。

期货市场：到 2027 年 1 月特朗普铜关税的概率为 30%

高盛报告称，铜期货市场大约给出了 30% 的概率，认为特朗普政府将在 2027 年 1 月对精炼铜征收 15% 的关税。根据该分析，特朗普政府下的关税制度正在重塑铜贸易流向。潜在关税代表了影响铜定价动态的额外变量，其作用将与供给约束及 AI 驱动的需求预期并存。

常见问题

高盛认定，自 2025 年初以来，铜价上涨的最大驱动因素是什么？

高盛建模发现，与人工智能相关的预期是自 2025 年初以来铜价累计涨幅的最大贡献来源，超过了传统因素，包括中国增长前景、美元走势以及现货市场紧张程度。

为什么中国的铜库存会影响价格？

中国铜库存跌至季节性区间的低端，而更严格的废旧金属监管正在推动中国制造商转向精炼铜，从而对价格形成上行压力。中国消耗约占全球铜需求的 50%。

有哪些供应中断影响了全球铜市场？

据 Jefferies 分析，巴拿马政府关闭 Cobre Panama 矿使全球供应减少了 1.5%，而由伊朗战争带来的副作用引发的硫酸短缺，则触发了全球冶炼厂的产量削减。