开场
周一，全球原油市场大幅下跌。原因是中东紧张局势出现缓和迹象，但供应约束仍然十分严峻。布伦特和西德克萨斯中质（WTI）原油期货盘中均下跌超过 5%，油价接近每桶 90 美元这一心理关口。然而，即便美国-伊朗框架协议最终落地、霍尔木兹海峡重新开放，原油运输恢复、油田复产以及设施检修都仍需要更长时间——迫使全球市场在短期内继续消耗现有库存。国际能源署（IEA）署长法蒂赫·比罗尔（Fatih Birol）在巴黎举行的 G7 财长会议上表示，由于中东冲突影响，商业原油库存正“暴跌”，且“仅剩几周”供应。这场库存危机构成了短期油价反弹的核心约束，尽管在美国-伊朗临时停火后市场表面趋于平静。
全球库存加速消耗至创纪录水平
霍尔木兹海峡的封锁已引发全球市场出现严重的库存回吐。高盛计算，截至 4 月底，全球原油库存（包括商业库存和国家战略储备）相当于 101 天需求，且可能在 5 月底降至 98 天。成品油库存由冲突前的 50 天需求收缩至当前的 45 天。
在 5 月 20 日的一份报告中，高盛强调了前所未有的消耗速度：5 月的日度库存减少达到 870 万桶——较中东冲突爆发以来的平均回补速度翻倍以上，并创下历史最高水平。IEA 4 月份月度石油数据（April monthly petroleum data）显示，全球原油和成品油库存正以接近每天 400 万桶的速度下降，其规模超过英国与德国石油消费之和。自冲突爆发以来，全球原油库存已减少约 2.5 亿桶。若剔除无法运输、滞留在海湾地区的原油，库存降幅还将更为陡峭。
IEA 警告称：“持续的供应中断以及迅速缩小的缓冲库存，意味着未来油价可能出现飙升。”若按 IEA 的预测假设，美国-伊朗冲突在 6 月上旬结束，库存将在 6 月底前继续下滑。若冲突持续更久，欧洲可能需要进一步减少油耗。IEA 成员国已协调释放战略储备以压制油价飙升，但仍难以抵消实体市场出现的极端紧张。
霍尔木兹海峡恢复时间表：数周到数月
即便霍尔木兹海峡恢复运营，IEA 表示，贸易流恢复至正常至少需要 2 到 3 个月；之后中东产油国才能恢复正常产量。该机构预计，无论地缘政治如何解决，全球原油市场都将在 10 月前维持“严重供应短缺”。
沙特阿美（Saudi Aramco）首席执行官 Amin Nasser 发出相似警告：即便出现即时的海运恢复，市场仍需要数月完成再平衡。若中断持续数周或更久，供应缺口将延续至 2027 年。阿布扎比国家石油公司（Abu Dhabi National Oil Company, ADNOC）首席执行官 Sultan Al Jaber 表示，即便美国-伊朗冲突立即得到解决，霍尔木兹海峡的石油运输量也无法在 2027 年上半年（Q1 或 Q2）之前全面恢复。
区域库存状况与供应可得性担忧
雪佛龙（Chevron）首席执行官 Mike Wirth 重新界定了核心问题：“关键不在于油价，而在于我们如何获得燃料。在未来几周，我们将看到这种 [supply shortages] 的影响扩散到整个系统。”
Carlyle Group Energy Pathways 首席策略官 Jeff Currie 指出，亚洲油市库存已跌至“油箱底部”（tank bottom）——为最低可运行水平；欧洲可能也将步其后尘，而美国到 7 月将面临严重短缺。Currie 提醒称，整体全球库存数据可能具有误导性，因为大量储存的石油无法立即用于工业用途。他此前曾警告，真正的短缺将引发“非线性”的油价走势。
法国兴业银行（Societe Generale Bank）评估称，若霍尔木兹海峡直到 6 月底仍处于关闭状态，市场将承受“更深、更持久的压力”；届时实体供应或可在 8 月下旬缓解，而真正的市场正常化可能要延后至 9 月。该行大宗商品研究团队表示，尽管油市目前维持“稳定的表象”，但底层系统实际上处于“极度紧绷”。
FAQ
Q: 冲突解决后，霍尔木兹海峡完全重新开放需要多长时间？
A: IEA 表示，霍尔木兹海峡恢复运营后，贸易流至少需要 2 到 3 个月才能回到正常，此后中东产油国即可重新启动正常生产。
Q: 当前全球油品库存状况如何？
A: 截至 4 月底，全球原油库存合计相当于 101 天需求，可能在 5 月底降至 98 天。成品油库存由 50 天需求降至 45 天需求。5 月的日度消耗速度达到 870 万桶——创下历史最高水平。
Q: IEA 预计油市何时实现正常化？
A: IEA 预测，全球原油市场将一直维持“严重供应短缺”直到 10 月。法国兴业银行预计，如果霍尔木兹海峡在 6 月底前持续关闭，真正的市场正常化可能要到 2024 年 9 月才会发生。
