加密抵押借贷在 2026 年第一季度从 36.2 亿美元收缩至 674.2 亿美元，Galaxy Research 的 State of Crypto Leverage 报告显示。这一下滑标志着连续第二个季度出现收缩，由两起九位数规模的 DeFi 利用事件推动——Drift（2.85 亿美元）和 LayerZero/KelpDAO（2.9 亿美元）——以及随后资金从链上借贷平台外逃。该季度资产价格大幅下跌，BTC、ETH 和 Solana 分别较 2025 年 10 月水平下跌 34%、48% 和 59%。
DeFi 借贷下跌 13.82%，利用事件引发大规模提币
DeFi 借贷承担了收缩的主要冲击。在 DeFi 借贷应用上的未偿贷款从 45.3 亿美元（-13.82%）降至 282.2 亿美元，连续第二个季度下滑。LayerZero/KelpDAO 的利用被证明尤其具有破坏性：在两周内，Aave 经历了超过 55 亿美元的稳定币供应流出、31 亿美元的稳定币借贷关闭、超过 25,400 笔基于比特币的资产被提走，以及超过 943,000 枚 WETH 被抽走。攻击者将盗用资金作为 Aave 的抵押品，从而放大了协议下游的连锁影响。
此次利用对借贷成本的冲击来得立刻。稳定币借款利率在 4 月因 rsETH 利用而在总体上飙升至 7.9%，该利用耗尽了流动性。在此期间，Aave 上的 WETH 利用率连续 12.7 天保持在 99% 以上。
CeFi 借贷账本收缩 7.23%，但仍高于 2025 年第三季度水平
尽管市场承压严重，中心化金融（CeFi）借贷被证明更具韧性。CeFi 借贷账本在季度末收缩 7.23% 至 254.3 亿美元——自 2023 年第四季度以来的首次季度下滑。尽管 BTC、ETH 和 SOL 从 10 月清算连锁反应中的水平分别下跌 34%、48% 和 59%，CeFi 账本仍高于 2025 年第三季度水平。Galaxy Research 将这种韧性归因于抵押品质量的改善，以及消除了常见做法中的欠额抵押信用和再抵押（rehypothecation）。
Tether 在 CeFi 借贷市场仍保持主导地位，市场份额为 62.25%，但其记录了自 2021 年第四季度以来的首次季度下滑。前三大放贷方——Tether、Maple 和 Nexo——控制了所追踪市场的 77.66%。
数字资产金库债务达到 175 亿美元
Galaxy 目前正在跟踪超过 175 亿美元的未偿债务，用于资助或补充数字资产金库策略。大多数 DAT 债务要到 2027 年 9 月至 2028 年 9 月之间才会到期。包含 DAT 借款在内的总加密相关债务环比下降 3.77% 至 851 亿美元，连续第二个季度下滑。
在衍生品市场中，期货未平仓权益环比从 1,195.2 亿美元降至 1,041.9 亿美元，下降 12.83%，但较 2 月下旬的低点反弹了 26.62%。CME 的市场份额降至 10.71%，约为 2024 年 12 月峰值的一半；而 Hyperliquid 的未平仓权益占比为 5.03%。
常见问题解答（FAQ）
2026 年第一季度加密借贷收缩了多少？
Galaxy Research 发现，2026 年第一季度，带加密抵押的借贷从 36.2 亿美元（-5.1%）降至 674.2 亿美元，较 2025 年第三季度高点低 14.3%。DeFi 借贷下跌 45.3 亿美元至 282.2 亿美元，而 CeFi 借贷收缩 7.23% 至 254.3 亿美元。
是什么导致 DeFi 借贷下滑？
两起九位数规模的利用事件——Drift（2.85 亿美元）和 LayerZero/KelpDAO（2.9 亿美元）——推动了资金外逃。仅 LayerZero/KelpDAO 的利用就促使稳定币供应在两周内从 Aave 中流出超过 55 亿美元，并显著推高了链上借贷利率。
CeFi 放贷方是否遭受与 DeFi 相同的损失？
不。CeFi 借贷账本记录了自 2023 年第四季度以来的首次下滑，但仍高于 2025 年第三季度水平。Galaxy 将这种韧性归因于更高的抵押标准以及更为谨慎的放贷做法。
