稳定币发行商 Circle 报告了 2026 年第一季度财务结果，展示了其从单纯的 USDC 发行方向数字资产金融基础设施提供商的转型。尽管 94% 的收入仍来自 USDC 储备利息收入，本季度却体现出一项关键进展：即便利率下降，真实利润空间仍实现改善。Circle 2026 年第一季度收入达到 6.94 亿美元，同比增长 20%，调整后 EBITDA 为 1.51 亿美元（同比增长 24%），调整后 EBITDA 利润率为 53%，反映出规模与盈利能力的同步增长。利润率扩张发生在 Circle 将 USDC 使用更多地转向内部平台之后：内部平台占比从 6% 跳升至 17.2%，外部平台占比降至 55%，从而降低了与外部合作伙伴进行收入分成的成本。这种结构性转变使 Circle 能在储备收益率从 3.81% 在本季度下降至 3.50% 的情况下仍守住盈利能力，因为更多 USDC 在 Circle 自身的支付基础设施中流通，而不是在外部托管平台中。
Circle 报告 $694M 2026 年第一季度收入，年同比增长 20%
Circle 2026 年第一季度收入总计 6.94 亿美元，相比上一年同期增长 20%。调整后 EBITDA 达到 1.51 亿美元，同比增长 24%，调整后 EBITDA 利润率为 53%。结果体现出收入规模与经营盈利能力的同步扩张。
USDC 储备利息占总收入 94%
Circle 在 2026 年第一季度从 USDC 储备的利息收入中获得了占总收入 94% 的收入。公司将以美元计价的、用于支撑 USDC 的储备投资于政府债券等安全资产，产生的利息构成主要收入来源。这种结构使收入同时与 USDC 流通规模以及当时的利率水平直接成正比。储备收益率从上一季度的 3.81% 下降到 2026 年第一季度的 3.50%，下降了 31 个基点，这对于高度依赖储备利息收入的商业模式而言是一个显著的逆风。
RLDC 利润率在储备收益率下滑情况下仍达 41.4% 创纪录
Circle 的 RLDC（储备负债分配成本）利润率连续第三个季度上升，达到 41.4%，创下历史新高。尽管由于利率下行导致储备盈利能力下降，但利润率仍获得改善，这表明 Circle 在留存 USDC 运营收入方式上发生了结构性变化。关键驱动因素在于分配渠道结构：当 USDC 由 Coinbase 等外部平台持有时，Circle 必须与合作伙伴平台分摊储备利息收入。相反，若在 Circle 自己的平台中使用 USDC——包括 Circle Mint 和 CPN（Circle Payments Network）——则使 Circle 能够保留大部分利息收入。
内部平台占比从 6% 升至 17.2%
在 2026 年第一季度期间，USDC 在 Circle 内部平台中的使用比例从 6% 激增至 17.2%，而外部平台占比下降至 55%。这一变化降低了 Circle 向外部合作伙伴支付的收入分成成本，从而直接改善公司的有效利润率。即便总 USDC 流通量相同，在 Circle 自有渠道内的集中度更高也意味着更低的外部分发成本以及更高的净盈利能力。
CPN 扩展至 136 家金融机构
Circle Payments Network（CPN），公司的机构支付网络，在 2026 年第一季度扩展至 136 家成员金融机构。CPN 上的年度化交易处理量约为 83 亿美元。尽管规模仍然相较传统支付网络偏小，但增长信号表明机构开始采用 Circle 的支付基础设施。根据 CFO Jeremy Fox-Geen 的解释，CPN 目前更优先进行网络扩张，而非直接实现变现。网络的主要功能是将用户与机构资金导入 Circle 内部平台生态系统，作为一种渠道来重构 USDC 的流通与在 Circle 体系内的托管，从而更偏向于获取长期结构性优势，而非立即产生交易手续费收入。
净利润因股票补偿与研发成本下降 15% 至 $55M
Circle 2026 年第一季度净利润约为 5500 万美元，尽管调整后 EBITDA 与 RLDC 利润率出现改善，但仍较上年同期下降 15%。该下降源于公司公开上市后员工的基于股票的补偿费用，以及在 Arc 上线之前增加的基础设施开发与研发成本。经营盈利能力指标与净利润之间的背离凸显了增长型投资对最终利润结果的影响。
常见问题解答
Circle 的 2026 年第一季度收入是多少，年同比增长了多少？
Circle 报告 2026 年第一季度收入为 6.94 亿美元，相比上一年同期增长 20%。调整后 EBITDA 达到 1.51 亿美元，同比增长 24%，调整后 EBITDA 利润率为 53%。
为什么即便利率下降，Circle 的 RLDC 利润率仍创历史新高？
Circle 的 RLDC 利润率在 2026 年第一季度达到创纪录的 41.4%，原因在于用于 Circle 内部平台的 USDC 比例从 6% 提升至 17.2%，而外部平台占比降至 55%。这一变化降低了与外部合作伙伴的收入分成成本，使 Circle 即便在储备收益率从 3.81% 下降至 3.50% 的情况下，仍能留存更高比例的储备利息收入。
有多少金融机构加入了 Circle Payments Network，CPN 处理了多少交易量？
Circle Payments Network（CPN）在 2026 年第一季度扩展至 136 家成员金融机构，年度化交易处理量达到约 83 亿美元。CPN 目前专注于网络增长而非直接的费用变现，主要作用是将 USDC 的使用导入 Circle 的内部平台生态系统。
