在 6 月 26 日，Bitcoin 期权交易者面临 130 亿美元的到期规模；此前 14% 的价格下跌使得大多数看涨仓位难以触及。Deribit 以 104 亿美元的未平仓量控制了 79% 的市场，其中 78% 的看涨期权定在 72,000 美元或更高的位置，而比特币交易价格接近 63,000 美元。这一仓位转移发生在 5 月中旬现货 ETF 净流出之后，并且在 Strategy 于 4 周内于 4 月和 5 月追加 62,841 BTC 之后动能逐渐减弱；这推动比特币在 5 月升至 73,000 美元以上，随后反转开始。
Deribit 持有 72,000 美元以上的看涨期权占比 78%
Deribit 的未平仓量达到 104 亿美元，占 130 亿美元总未平仓量的 79%。OKX 紧随其后占 6%，而 Binance 和 CME 各占 5%，Bybit 占 4%。
在 Deribit，全部看涨期权的未平仓量规模接近 60 亿美元，但其中 78% 的资金被配置在 72,000 美元或更高的位置。比特币接近 63,000 美元且距到期不足一周，这些合约明显高于现货价格。看跌一侧的未平仓量为 45 亿美元，其中只有 28% 配置在 57,000 美元或以下；这意味着在当前价格水平附近，看跌暴露仍然更具相关性，而看涨暴露相对更弱。
Strategy 在 5 月中旬现货 ETF 净流出反转前追加 62,841 BTC
Strategy 在 4 月和 5 月的 4 周内追加了 62,841 BTC，帮助推动比特币在 5 月升至 73,000 美元以上。随着 5 月中旬美国现货比特币 ETF 开始出现净流出，这种支撑走弱。ETF 净流出反转削弱了比特币最清晰的需求渠道之一。
监管预期也随之降温。对《Digital Asset PARITY Act》快速推进的希望落空，从而减少了潜在的政策催化剂。该法案原本会在出售前递延矿工和质押奖励的税收，但缺乏迅速进展使得交易者原本关注的看涨叙事之一消退。在 Google 和 Nvidia 在大规模融资之后带来热度，风险偏好转移到了其他领域。
在 57,000-$61,000 的交割区间内，看跌期权领先 34 亿美元
如果比特币在 6 月 26 日的交割价格落在 57,000 美元到 61,000 美元之间，净结果将有利于看跌期权，约领先 34 亿美元。在 61,001 美元到 65,000 美元之间，看跌期权将约领先 27 亿美元。若交割落在 65,001 美元到 69,000 美元之间，差距将收窄，但看跌期权仍将约领先 17 亿美元。
若价格落入 69,001 美元到 71,000 美元区间，看跌期权仍预计将有 10 亿美元的优势。比特币需要比正常反弹更多的力度，才能有意义地改变交割平衡。
到期后反弹需要 ETF 稳定并重新夺回 68,000 美元
一旦 6 月 26 日的合约到期，目前这种期权结构带来的部分压力可能会减弱。要实现比特币的复苏，多头需要看到 ETF 净流出放缓、大型买家回归，以及市场能在此前看涨期权集中所在的水平之上重新建立信心。
68,000 美元到 72,000 美元这一区间承接了 6 月的大部分看涨期权仓位，如今也成为检验市场能否重建上行动能的考验。若无法重新夺回该区间，复苏将继续显得脆弱，交易者也会把注意力集中在更低的支撑水平上。
常见问题
6 月 26 日比特币期权会发生什么？
在 6 月 26 日约有 130 亿美元的比特币期权未平仓量到期，其中 Deribit 持有 104 亿美元或占总量的 79%。多数看涨期权处在 72,000 美元或更高的位置，而比特币交易在接近 63,000 美元的水平附近，使得看跌期权与当前价格水平的匹配度更高。
6 月为何看涨比特币仓位未能奏效？
Strategy 在 4 月和 5 月的 4 周内追加 62,841 BTC，推动比特币在 5 月升至 73,000 美元以上。5 月中旬现货 ETF 的净流出反转了这种支撑；同时，《Digital Asset PARITY Act》推进进度放缓消除了一个监管催化剂，导致看涨期权集中得离现货价格太远。
6 月到期的情景下，看跌期权能领先多少？
如果比特币交割在 57,000 美元到 61,000 美元之间，看跌期权将约领先 34 亿美元。在 61,001 美元到 65,000 美元之间，看跌期权将约领先 27 亿美元。即便在 69,001 美元到 71,000 美元区间内，看跌期权仍将保持预计约 10 亿美元的优势。
