过去一个月，比特币交易价格在约 63,700 美元附近波动；而 VanEck 在 2026 年 7 月中旬的 Bitcoin ChainCheck 中将这段时期描述为盘整而非反弹。衍生品市场表现出谨慎情绪，矿工利润率接近多年低点，长期持有者增加了其在供给中的占比。报告将此次停顿归因于季节性夏季交易模式、通过美国交易所交易产品的需求流走弱，以及期权和期货市场中的防御性仓位。VanEck 将这种局面定性为“供给趋紧”阶段，因长期持有者的累积上升提供支撑；但短期压力仍来自矿工经济面偏弱和衍生品市场的风险规避情绪。
比特币在关键移动均线下方盘整
比特币在 7 月 12 日收于 63,742 美元，较一个月前持平，较其六个月高点低 33%，且比 200 日移动均线低 14%，该均线附近在 74,000 美元。此次停顿发生在连续两个月的下跌之后：5 月下跌 3.6%，6 月下跌 20.5%。在这段 30 天窗口内，现货交易量的日均约为 51 亿美元，比 2019 年后常态下降 29%。VanEck 指出，这种疲软在过去六年的每一次从 6 月到 8 月都曾出现。实现波动率以年化口径降至 30.4%，低于过去一年 43% 的水平，以及长期平均接近 81%。
衍生品市场呈现防御性定位
VanEck 将该衍生品板块描述为“防御性”。一月期看跌/看涨的隐含波动率偏度扩大了 +11.4 个百分点，这是自 2021 年以来的第 83 个百分位水平；交易者通过卖出看涨来为买入看跌提供资金。期权总权利金下降 23% 至 6.136 亿美元，而看跌/看涨保费比率上升至 1.49，较接近 0.71 的均值而言偏离明显。永续期货资金费率在 30 天均值附近为 +4.5%，约为长期 +8.4% 的一半。VanEck 将这两项信号映射到 30 到 180 天区间的低于平均水平的远期回报，并指出尚未出现真正“见底”的两个标志：偏度超过 +15 点，或资金费率转为负值。
美国比特币 ETP 录得 24 亿美元资金流出
当月需求转为负值，主要由交易所交易产品的资金流出推动。美国现货 ETP 减少了 40,010 BTC，价值约 24 亿美元；与此同时，公司金库增加 2,343 BTC，矿工持有 1,204 BTC。交易所余额上升以填补缺口。报告将数字资产金库的信心受挫归因于 Strategy 使用 13.8 亿美元来偿还可转换票据，使公司保留 9 亿美元储备，并促使其自 2022 年以来首次出售比特币。VanEck 写道，这些出售导致该金库群体出现负向资金流。
长期持有者掌控 60.8% 的比特币供给
持有超过一年的比特币占供给比例达到 60.8%，尽管价格下跌，但较六个月前的 59.1% 上升。供给中还有 17.7% 处于 6 到 12 个月的区间。VanEck 预计长期占比将在三个月内约达 62%，六个月内接近 63%。在该行的测试中，长期占比高于 60% 且呈上升态势的体制，与各期限上的高于平均回报相一致。卖出主要集中在年龄曲线中段，而最年轻与最年老的币仍未发生变化。未实现净盈利位于第 17 个百分位，处于盈利状态的供给占比为 53%；而四年平均水平为 76%。
矿工收入同比下降 39.5%
在价格下跌的同时，网络哈希率维持在接近创纪录的高位，约为 930 EH/s，这推动隐含 hashprice 约为每天每 petahash 30.6 美元，接近多年低点。矿工日度收入平均为 2,850 万美元，同比下降 39.5%，使得低效率矿机处于或低于盈亏平衡水平。矿工持有的比特币维持在约 178.5 万枚，表明销售新币较为稳定，而非出现“缴械式”抛售。矿工股票在更高利率影响下较 52 周高点下跌约 42%；这也反映出纽约暂停数据中心建设，以及对 AI 回报的疑虑。VanEck 指出，在该集团内比特币相关性已下降，表明市场在以自身独立的基本面来定价这些标的。
比特币矿工拿下数十亿美元 AI 托管合同
VanEck 强调，TeraWulf 与 Anthropic 的 20 年、190 亿美元租约，以及 CleanSpark 的 66 亿美元交易，是“无杠杆”收益率最高的案例之一；而该公司将这种投入的一部分与 500 亿美元的短期资金缺口建设联系起来。该行表示对该领域仍然有信心，认为估值折价被高估了风险，原因包括更丰厚的合同条款、新的 AI 合作，以及超大型算力服务商（hyperscaler）的支出。VanEck 写道，对耐心型持有者而言，即便短期仍受谨慎的衍生品市场和矿工现金流偏弱的压力影响，“结构性”前景依然是建设性的，并由持续趋紧的供给基础支撑。
常见问题
VanEck 2026 年 7 月中旬报告中，比特币守住了什么价格水平？
比特币在 7 月 12 日收于 63,742 美元，较一个月前持平，较其六个月高点低 33%，且比 200 日移动均线低 14%，该均线附近在 74,000 美元。
在本报告期间，美国比特币 ETP 损失了多少？
在 VanEck 的 2026 年 7 月中旬 Bitcoin ChainCheck 报告所覆盖的月份内，美国现货交易所交易产品减少了 40,010 BTC，价值约 24 亿美元。
长期持有者占比特币供给的比例是多少？
截至 2026 年 7 月中旬的报告，长期持有者控制 60.8% 的比特币供给，高于六个月前的 59.1%；VanEck 预计该占比将在三个月内约达 62%。
