Alphabet 上调了资本开支（Capex）指引至 1950 亿美元–2050 亿美元，称持续的云与 AI 需求超过了当前的计算能力。Google Cloud 第二季度营收同比飙升 82% 至 248 亿美元，运营利润率达到 35.6%，订单积压扩大至 5140 亿美元。此次修订发生在 Microsoft、Meta 和 Amazon 准备于下周发布财报之际，市场重点在于 AI 基础设施投资的动能是否还能继续延续至 BigTech。分析师指出，尽管自由现金流转为负值，Alphabet 仍确认计算供应约束依然存在，并暗示明年的 Capex 可能会进一步上调。此举凸显了 AI 竞争的结构性转变：聊天机器人、智能体以及面向实体世界的 AI 应用，正在推动整个行业对不断升级的计算需求。
Alphabet 上调至 2050 亿美元：云业务增长带动 Capex
Alphabet 将资本开支预测从此前 1800 亿美元–1900 亿美元上调，较此前区间上限最高增加 150 亿美元。公司表示，客户对云服务和 AI 的需求依然强劲，而内部计算产能尚未跟上。Alphabet 称，在内部产能充分建设之前，将扩大外部计算资源的使用，并指出明年的 Capex 可能会显著高于今年水平。
Google Cloud 的第二季度表现为需求提供了确凿证据。营收达到 248 亿美元，同比增加 82%，运营利润率提升至 35.6%。订单积压从第一季度的 4620 亿美元增长至 5140 亿美元。Yuanta Securities 分析师 Lee Jae-won 表示，Alphabet 的强劲业绩和指引“直接反驳了在 7 月引发半导体板块修正的 AI 投资见顶担忧”，并补充称“供应产能仍无法跟上需求”。Lee 进一步指出，尽管投入规模巨大，云业务运营利润率仍升至约 36%，且管理层表示明年的 Capex 也将同步出现显著上修，确认“AI 投资扩张与盈利改善可以同时实现”。
Alphabet 在财报发布后股价下跌，因为大量资本开支导致自由现金流转为负，引发对投资可持续性的担忧。KB Securities 分析师 Lee Eun-taek 观察道：“市场本质上在问：我们理解 AI 投资是正向的，但这种支出水平还能持续多久？”他补充称：“谷歌财报清楚表明，即便 FCF 转为负，Google 也不太可能立刻停止 AI Capex”，并指出：“在 BigTech 中面临相对更强的超额资本开支（over-Capex）质疑的 Amazon，以及 7 月初曾处在算力租赁争议中心的 Meta，也都不太可能自行停止 Capex。”
Microsoft、Meta、Amazon 财报安排在下周
市场参与者将审视即将发布的 BigTech 财报，以评估 AI 投资意愿是否仍在。Microsoft 和 Meta 定于 29 日公布第二季度业绩，Amazon 也将于下周发布财报。关键指标将不仅限于营收和营业利润，还包括与 AI 相关的资本开支水平，以及是否出现上调修订。
对于 Microsoft，关注点在于由 Azure 驱动的云增长率，以及缓解数据中心供给约束的时间表。Meta 的关键变量包括由 AI 驱动的广告推荐系统表现、自有模型的开发，以及数据中心投资计划。Amazon 的主要因素则是 Amazon Web Services（AWS）内生成式 AI 的需求，以及持续投资带来的负担。分析师强调，尤其值得关注的是：在面临相对更强的过度投资担忧的情况下，Amazon 以及曾遭遇算力租赁争议的 Meta，是否会继续维持其投资承诺。
AI 基础设施投资在现金流压力下仍在延续
证券公司普遍评估，BigTech 的 AI 资本开支周期出现短期急剧逆转的概率仍较低。生成式 AI 竞争已从聊天机器人扩展到企业智能体、云服务、自动驾驶和机器人，从结构上提高了所需计算产能。预计韩国国内的权益市场将继续聚焦 AI 基础设施价值链，包括高带宽内存（HBM）、半导体、服务器，以及数据中心电力与制冷设备。
Yuanta Securities 分析师 Lee Jae-won 预计：“如果我们在下周确认超大规模数据中心运营商的 Capex 以及 Microsoft、Meta 和 Amazon 的财报，同时看到 SK Hynix 的结果好于预期，那么多数超卖板块此后应能维持持续走强。”
常见问题
Alphabet 关于资本开支发布了什么消息？
Alphabet 将资本开支指引上调至 1950 亿美元–2050 亿美元，比此前 1800 亿美元–1900 亿美元区间最高上限增加最高 150 亿美元。公司称其依据的是云与 AI 服务的客户需求强劲且超过当前内部计算产能，并表示明年的 Capex 可能会进一步上升。
为什么 Alphabet 在财报公布后股价下跌？
Alphabet 股价下跌是因为在 AI 基础设施上的重型支出导致自由现金流转为负值，使投资者对在营收与云业务增长表现强劲的情况下，大规模此类投资的可持续性产生担忧。
Microsoft、Meta、Amazon 何时发布财报？
Microsoft 和 Meta 定于 29 日公布第二季度财报，Amazon 也将于下周公布业绩。市场参与者将关注 AI 资本开支水平，以及这些公司是否维持或增加投资承诺。
