瑞穗将Circle的目标价上调至$100 ，油价飙升和利率前景提振稳定币模型

摩根士丹利将Circle互联网集团（CRCL）的目标股价从90美元上调至100美元，原因是油价上涨和美联储利率预期的转变为该稳定币发行商的估值提供了支撑。2026年3月3日，Circle的股价上涨近8%，达到103.71美元，创下近四个月来的最高水平。

分析师指出，近期原油价格的飙升——五天内上涨约6%，今年以来上涨约24%——可能会降低2026年降息的可能性，从而有利于Circle的利息收入模型。摩根士丹利维持对该股的中性评级，认为这一变化对其估值倍数的推动作用更为显著。

油价与利率预期推动估值倍数

油价的变动源于周末空袭后美伊紧张局势升级，也引发了全球市场的波动，导致比特币在65,000美元至70,000美元之间波动。对于Circle来说，关键变量是利率。公司通过USDC储备资产赚取利息，较长时间的高利率环境支持其业务模型。

对降息预期的减弱将使Circle2026年和2027年的收入预测仅提升约1%，但对估值的影响可能更为显著。CME的FedWatch工具数据显示，2026年无降息情景的概率在过去一天内大致翻倍。这一尾部风险的变化为Circle的估值倍数增加了动力。

在高利率环境下，由稳定币储备资产产生的利息收入将继续支持Circle的业务，即使短期收入预测仅有适度调整。

估值模型与竞争压力

Circle的估值模型假设2027年平均流通USDC约为1.23亿，意味着储备收入约为37亿美元，EBITDA为9.22亿美元。采用的27倍估值倍数高于Visa、万事达、Coinbase和Robinhood等同行的平均约19倍，支持100美元的目标价。

2025年第四季度，USDC的流通量约为753亿美元，比去年同期增长72%，储备收入总额达7.33亿美元。尽管宏观环境更为强劲，但关于稳定币竞争和潜在商品化的长期担忧仍然存在，尤其是在监管明确带来更多美元支持代币进入市场的情况下。

更明确的稳定币监管可能随着时间推移加剧竞争，甚至在高利率环境下也可能压缩利润空间。Circle的盈利模式高度依赖于美国利率周期，更像是一个宏观敏感的金融公司，而非纯粹的区块链基础设施公司。

战略布局与监管动态

Circle近期达成了关键合作，包括与支付巨头Visa合作，允许美国机构使用USDC进行结算。它还通过与Polymarket的合作进入预测市场。在第四季度，Circle获得了建立国家信托银行牌照的初步批准，这一重大举措可能进一步将数字资产融入银行体系。

公司在支付和区块链基础设施方面的布局旨在多元化收入来源，超越利息收入，但储备收益仍是其利润的核心。USDC的规模快速增长，超出利率影响的预期，Circle的盈利能力也在逐步提升。

常见问题：Circle的目标价与市场动态

为什么摩根士丹利将Circle的目标价从90美元上调至100美元？

由于油价上涨可能降低2026年美联储降息预期，目标价被上调至100美元。由于Circle通过USDC储备资产赚取利息，较长时间的高利率环境支持其商业模式和估值倍数。

哪些风险可能影响Circle的长期前景？

更明确的稳定币监管可能随着时间推移加剧竞争，甚至在高利率环境下也可能压缩利润空间。随着更多参与者推出美元支持的代币，Circle可能面临商品化压力和利润率下降。

USDC的流通情况近期表现如何？

2025年第四季度，USDC的流通量约为753亿美元，比去年同期增长72%，储备收入总额达7.33亿美元。这一增长反映了在GENIUS法案带来的监管明确性以及与Visa和Polymarket的战略合作推动下的更广泛采用。