Aave 创办人：DeFi 将面对 200 兆美元太阳能、机器人、太空融资市场，规模是全球十大银行 15 倍

Aave 创始人 Stani Kulechov 发文阐述 DeFi 的下一步演化方向：不是更多的链上投机工具，而是为太阳能、机器人、太空等实体基础设施提供融资。他逐一测算各领域资本支出，估算 DeFi 面对的真实市场规模高达 100-200 万亿美元——是全球前十大银行资产管理总规模（约 13 万亿美元）的 15 倍。本文源自 Stani.eth 文章，由动区编译。
（前情提要：全球进入货币宽松周期，AAVE 能引领 DeFi 复兴吗？）
（背景补充：Aave V4亮点总结：引入统一流动性、模糊利率、新借款模块）

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• 支撑一切运转的底层，为一切融资的金融
• 机遇有多大？
• 为 Aave 找到正确的切入形式
• 收益率撑得住吗？
• Aave 作为金融基础设施层
• 对金融科技公司的意义

我此前撰文指出，DeFi 已大幅改善了资本配置问题的供给端。链上流动性具备高度流通性，能以程式化的方式迁移至风险调整后报酬更高的标的。Aave 凭借多年累积的信任，以及在加密抵押贷款模型上提供的优越成本结构，已展现出吸纳数百亿美元流动性的能力。

这种流动性为当前大量涌现的金融基础原语和应用场景创造了庞大机遇。DeFi 的下一轮进化理应聚焦在需求端，重新调节流动性均衡。

我此前也提到，仅太阳能基础设施一项，就能为 Aave 带来 30-50 万亿美元的机遇。但这远非终点——Aave 能够触及的未来机会规模超过 200 万亿美元。

支撑一切运转的底层，为一切融资的金融

使一切运转的最底层就是基础设施。这一层确保电动车有足够续航、家中维持温暖和照明、水能正常流通、电脑能够运算，世界维持连接。

从资本配置视角而言，基础设施被视为稳健标的。世界需要能源、水、算力和通讯。成熟的基础设施同时伴随着规模效应带来的技术风险下降，随着成熟度提升，逐步从技术机遇转型为金融机遇。

尽管被视为稳定安全，新兴基础设施同样提供报酬更丰厚的配置机会。技术仍处于成本曲线早期阶段，风险溢价也相应更为可观。

基础设施（正确类型的）之所以是金融的优质标的，原因在于它通常涉及需要融资的高额资本支出和低运营支出——这意味着运营成本足够低，使债务可在资产生命周期内获得偿还。从多个面向观察，为未来融资的基础设施就是具备现金流的硬资产。

最关键的是，当结构设计得当，基础设施金融遵循的正是 Aave 的贷款模型——针对资产本身进行贷款，而非针对用户的信用，与 Aave 目前的运作方式如出一辙。

机遇有多大？

我认为对世界迈向丰裕至关重要的基础设施资产包括：太阳能农场、电池、数据中心和 GPU、电气化运输、机器人、海水淡化、矿产开采、碳捕获、核能，以及太空基础设施等。以下逐一估算各领域到 2050 年所需的资本支出：

太阳能和电池：仅太阳能就代表 15-30 万亿美元需要融资的资本支出。按此规模计算，太阳能将在 2050 年前取代化石燃料。

数据中心和 GPU：GPU 与数据中心的累计资本支出介于 15-35 万亿美元之间，取决于 AI 采用率。麦肯锡估计光是到 2030 年就需要 6.7 万亿美元的资本支出。逻辑很简单：提供电脑更多算力，它们就会运算更多、承担更复杂的任务。

机器人：人类任务的自动化将成为我们正在步入之世界的核心特征。无论是专用仓储系统还是日常体力任务的人形机器人，都将取代人类劳动。仅机器人一项到 2050 年可能就需要 8-35 万亿美元的资本支出。

电动车基础设施：交通电气化（电动汽车、铁路、飞机、无人机、充电网络、船舶、港口）正处于从化石基础向电力系统大规模转型的前夕。预计到 2050 年资本支出约为 10-25 万亿美元。

核能：核能是产生大量能源的可靠选项，但与政策深度绑定，这使其难以创新、更难融资。保守估算到 2050 年资本支出为 3-8 万亿美元。

太阳能驱动的海水淡化：海水淡化技术已存在数十年，随着规模效应和太阳能的发展，我们将能在世界任何角落取得近乎免费水。所需资本支出：到 2050 年为 6-12 万亿美元。

碳捕获：增长将由政府政策激励推动。预计资本支出：到 2050 年为 3-8 万亿美元。

关键矿产：驱动电气化、机器人及更多领域的铜、锂、镍和稀土。预计资本支出：到 2050 年为 5-15 万亿美元。

数字网络：光纤、通讯塔和卫星地面站。预计资本支出：到 2050 年为 6-15 万亿美元。

太空基础设施：太空作为规模因子将随运输和发射的规模效应大幅扩张。保守资本支出估算为 2-6 万亿美元，但如果发射成本按历史曲线降低 10-50 倍，机会将扩大至 10-30 万亿美元。其中涵盖：卫星星座 3-8 万亿美元、发射设施 1-3 万亿美元、轨道物流枢纽 2-7 万亿美元、天基太阳能 2-10 万亿美元、太空制造 1-5 万亿美元，以及月球设施 1-5 万亿美元。

合计来看，为基础设施融资可能为 DeFi 带来约 100-200 万亿美元的机遇。作为对照，全球前十大银行合计管理约 13 万亿美元的资产。成功为这场转型中的大部分项目融资，将使 Aave 成为迄今规模最大的金融网络。

为 Aave 找到正确的切入形式

基础设施融资在 DeFi 中可采取两种主要形式。

路径一：收益型稳定币（YBS）

YBS 正成为将链下收入分配给链上用户的有力范例。Ethena 主要通过基差交易达成；USD.ai 则通过 GPU 融资实现，质押 sUSDai 的年化收益率为 10-15%。

从 Aave 的角度来看，YBS 的增长直接转化为协议增长。Aave 是一台循环引擎：如果 YBS 基础设施产品的收益率高于 Aave 的资金成本（约 4-5%），就存在循环机会——以 YBS 为抵押品从 Aave 借入流动性，再重新部署到更高收益标的。

路径二：直接抵押化

将代币化基础设施直接用作抵押品，意味着收益保留在链下或借款人手中，但通过抵押和借款需求流入 Aave，为存款人产生稳定币的供应收益率。这条路径也不追求稳定净值，因此非常适合净值存在波动、无法通过稳定币测试的资产。

哪条路径会胜出？很难定论。各有其优势，Aave 已对两种模式都具备良好支持。YBS 的案例包括 Ethena 的 sUSDe 和 Maple 的 SyrupUSDT；直接抵押化的案例包括 Tether 的黄金（xAUT）、BTC 和 ETH 抵押贷款，以及 JAAA RWA 基金。

收益率撑得住吗？

尽管 DeFi 目前在当前利率环境下确实存在过剩资本，但基础设施融资理应能提供足够的上行空间来转移这些资本。各领域平均股权内部报酬率：太阳能 10%、电池 12%、数据中心 13%、电动汽车充电设施 13%、水利设施 9%、太空基础设施约 18%。技术风险越高、处于成本曲线越早期，预期报酬也越高。

收益率还可通过策略进一步放大。Aave V4 之上的金库可以配置到收益率 8-12% 的太阳能农场，将该资产作为抵押品借入 GHO（为 Aave 创造高收益利润空间），再将 GHO 投入收益率 12-18% 的电池农场，甚至是年化 10-20% 的 GPU 数据中心机会。

Aave 作为金融基础设施层

Aave 进入 RWA 和基础设施机遇的最佳路径，是从技术风险低的成熟端起步（如太阳能），然后借助 Aave V4 枢纽辐射架构所提供的精细风险控制，逐步向风险更高的资产迈进。

目前，多数 RWA 代币化聚焦于已有深度流动性市场的资产：国库券、货币市场基金、企业信贷。这些资产交易顺畅，用户已有充足渠道取得。同样地，私人信贷虽表面上看似引人注目的 DeFi 用例，但也存在缺陷——私人信贷通常为 CLO、企业和私募股权融资。在转型速度前所未有的世界里，资产需要向我们正在建设的未来倾斜，而非向我们正在离开的过去倾斜。

传统金融资产 token化将持续成长，肯定会是 Aave 故事的一部分。但更大的机遇在于成为未来的基础设施融资层。这正是让我对 RWA 和 Aave 感到振奋之处。

对金融科技公司的意义

大型金融科技公司正日益成为分发和体验层——将优质金融产品触及终端用户的界面。运用 DeFi 能让金融科技公司为新金融产品解锁更简洁的成本结构：DeFi 近乎自主执行，更为透明，并通过智能合约确保执行。它需要更少的营运支出，能实现更紧的利润空间，并开辟崭新的金融机会。

金融科技公司和银行通过 Aave Kit 与 Aave App，可成为 Aave V4 上以基础设施抵押品产生之收益率的绝佳分发渠道。将 Aave 接入金融科技公司和银行以注入资本，可将全球迈向丰裕的程序加速 10-15 年。这是 Aave 及其各整合伙伴捕获并共享 200 万亿美元市场价值的独特机遇。