MSTR押注永续优先股！Strategy调整融资结构，比特币储备战略持续进行

Strategy（原名 MicroStrategy）正计划扩大其永续优先股发行规模，以缓解普通股波动过大带来的市场压力。公司首席执行官 Phong Le 近日表示，未来优先股可能成为其核心融资工具，帮助公司在持续配置比特币的同时，降低对普通股稀释的依赖。

今年以来，MSTR股价已累计下跌约17%，而比特币同期跌幅超过22%。在接受彭博社采访时，Le指出，股价剧烈波动源于公司“数字资产储备计划”与比特币价格高度联动。当比特币上涨，股价往往快速走高；反之则会承压回落。为覆盖希望获得数字资产敞口、但不愿承担剧烈波动的投资者需求，Strategy推出了名为“Stretch”的永续优先股。

该优先股以100美元为面值基准，提供浮动股息，目前年化约11.25%，并按月调整，以引导价格稳定在面值附近。Le透露，Stretch近期收盘价正好为100美元，显示其定价机制正在发挥作用。

不过，优先股在公司整体融资中仍属少数。此前数次比特币增持，主要资金来自普通股发行。Strategy目前持有约714,644枚比特币，平均购入成本约76,056美元，而市价在67,000美元区间徘徊，账面浮亏约61亿美元。受此影响，公司股票交易价格已低于其净资产价值。

数据显示，Strategy的稀释后mNAV约为0.95倍，意味着股票价格低于每股对应的比特币价值。这种折价状态，使继续通过普通股融资面临更高的稀释风险。通过转向永续优先股，公司试图在维持比特币收购节奏的同时，稳定资本结构。

对MSTR股东而言，这一转变有助于减少稀释，但也意味着更高的固定分红义务。若比特币持续低迷，现金流压力将上升。Strategy正在通过资本结构重塑来平衡增长与风险，其成效仍有待市场验证。