Hyperliquid 日交易量破 52 億！贵金属占大宗，白银永续合约激增

Hyperliquid 的 HIP-3 于 2 月 5 日创下52亿美元日交易量纪录，其中白银永续合约达40.9亿美元。TradeXYZ 主导，贵金属合约占90%交易量。此前黄金突破5000美元、白银突破100美元后暴跌。该平台金属交易量已达COMEX的1%，转型为全资产交易层。

52亿美元创纪录：白银永续合约成绝对主角

Hyperliquid 的 HIP-3 无需许可的永续市场在 2 月 5 日创下了52亿美元的每日交易量，这是该协议自 2025 年 10 月推出以来单日交易量的最高纪录。这一数字在去中心化衍生品交易所（DEX）领域极为罕见，甚至超过了许多中心化交易所的单日现货交易量。52亿美元的规模意味着 Hyperliquid 已经从实验性 DeFi 协议跃升为具有实质市场影响力的交易基础设施。

TradeXYZ 是 HIP-3 平台上的主要交易商，其贵金属、股票指数和个股的永续合约持续占据近90%的交易量。这种集中度显示 Hyperliquid 的成功高度依赖单一做市商的参与，这既是优势也是风险。TradeXYZ 的活跃为平台提供了深厚的流动性和紧密的买卖价差，但若该做市商因任何原因撤出，交易量可能会急剧下降。

光是 2 月 5 日一天，TradeXYZ 的白银永续合约交易量就高达40.9亿美元，约占当日 HIP-3 总交易量的68%。这种单一商品占据近七成交易量的现象极为罕见，显示白银市场的波动性吸引了寻求加密货币替代品的交易者。40.9亿美元的单日交易量对于白银这种传统商品而言是惊人的数字，要知道全球最大的金属衍生品交易所 COMEX 的白银日交易量通常在400-500亿美元，Hyperliquid 的40.9亿美元已经达到其8-10%的规模。

从产品设计来看，Hyperliquid 的金属永续合约采用与加密永续类似的机制，包括资金费率、杠杆交易和24/7不间断交易。这种设计为传统商品交易者提供了全新体验：无需等待市场开盘、无需通过期货经纪商、可以使用加密货币作为保证金。对于习惯了加密市场24/7运作的交易者而言，能在相同平台上交易白银和黄金极具吸引力。

白银永续合约爆发的三大驱动因素

价格极端波动：白银从100美元暴跌30%，剧烈波动创造套利和投机机会

加密替代需求：比特币暴跌时，交易者寻找新的波动性标的

24/7交易优势：传统商品交易所休市时，Hyperliquid仍可交易捕捉机会

这种爆发性增长证明了去中心化平台在传统金融领域的渗透潜力。当加密协议开始提供传统资产的交易服务时，其无需许可、全球访问和24/7运作的特性可能吸引大量传统交易者转移阵地。

金属过山车：从历史新高到史诗级崩盘

（来源：The Block）

HIP-3 交易量的激增最初发生在 1 月最后一周，当时黄金价格首次突破每盎司5000美元，白银价格也突破了每盎司100美元。这两个价格里程碑在贵金属历史上极为罕见。黄金在2025年初的价格约为3700美元，突破5000美元意味着短时间内上涨超过35%。白银的涨幅更加惊人，从约30美元飙升至100美元，涨幅超230%。

这种暴涨的驱动因素包括全球地缘政治紧张、通胀担忧升温、以及避险资金大规模涌入。川普宣布对中国加征100%关税引发的市场恐慌，导致投资者抛售股票和加密货币，转而买入黄金和白银等传统避险资产。然而，当价格上涨过快过猛时，技术性回调往往不可避免。

命运弄人，仅仅几天后，这两种金属都经历了史上最剧烈的回调，单日跌幅分别约为20%和30%。黄金从5000美元暴跌至4000美元，白银从100美元崩至70美元。这种暴跌的原因可能包括获利了结、杠杆平仓、以及市场意识到价格已经严重超涨。更重要的是，中国可能宣布的报复性关税措施并未立即实施，地缘政治紧张暂时缓解，避险需求迅速消退。

这种极端波动为 Hyperliquid 创造了绝佳的交易机会。高波动性是衍生品交易者的最爱，因为剧烈的价格波动创造了套利、投机和对冲的大量机会。当传统商品交易所因极端波动触发熔断机制或限制交易时，Hyperliquid 的无需许可永续市场仍然保持开放，吸引了大量无法在其他平台交易的资金。

在暴跌之前，HIP-3 的未平仓合约（OI）也达到了创纪录的10.6亿美元，其中 TradeXYZ 占了87%。未平仓合约是衡量市场参与度和潜在波动性的关键指标。10.6亿美元的峰值意味着大量杠杆仓位集中在金属永续合约上，这些仓位在价格暴跌时可能触发连锁清算。目前 HIP-3 的未平仓合约约6.65亿美元，较上季增长88%，虽较峰值回落，但仍保持强劲增长态势。

从加密原生到全资产交易层的战略转型

尽管价格有所回调，但金属热潮已经改变了 Hyperliquid 的形象，使其从一个加密货币原生永续合约平台转变为一个可以被视为“全资产交易层”的平台，其中白银和黄金现在位列交易量最大的五种工具之列。这种转型的战略意义远超交易量数字本身。

传统上，去中心化衍生品交易所主要提供加密货币永续合约，如 BTC/USD、ETH/USD 等。这限制了其用户群体为加密原生交易者。然而，当 Hyperliquid 通过 HIP-3 提案开放无需许可的永续市场创建功能后，任何人都可以在平台上创建新的交易对，包括贵金属、股票、外汇等传统资产。这种开放性释放了平台的潜力，使其能够服务更广泛的交易者群体。

TradeXYZ 抓住了这个机会，率先在 Hyperliquid 上推出贵金属、股票指数和个股的永续合约。这些产品填补了市场空白：传统商品交易需要通过期货经纪商、受交易时间限制、且通常有较高的入场门槛。Hyperliquid 的产品则提供24/7交易、低入场门槛（可用稳定币作为保证金）、以及无需KYC的匿名交易体验。

进一步的证明来自对 HIP-3 黄金和白银市场交易量的分析，该交易量已达到全球最大的金属衍生品交易所 COMEX 交易量的约1%。COMEX 是芝加哥商品交易所集团旗下的商品交易所，掌握着全球黄金和白银衍生品的定价权，日交易量通常超过5000亿美元。Hyperliquid 作为一个仅运营数月的去中心化平台，能在如此短时间内达到 COMEX 1%的规模，显示其增长速度极为惊人。

这种转型对 Hyperliquid 的长期价值主张至关重要。纯加密衍生品交易所的市场规模受限于加密市场总市值，而全资产交易层的潜在市场则是全球所有可交易资产，包括股票、债券、商品、外汇等，规模超过数百兆美元。如果 Hyperliquid 能成功吸引传统资产交易者，其增长天花板将被彻底打开。

然而，这种转型也带来监管挑战。提供股票和商品衍生品通常需要严格的金融牌照和合规程序。Hyperliquid 的无需许可模式可能会引起监管机构的关注，特别是当其交易量达到足以影响实体商品价格的规模时。如何在保持去中心化特性的同时应对监管压力，将是 Hyperliquid 未来发展的关键挑战。

无需许可市场的双刃剑效应

HIP-3 的核心创新是无需许可的永续市场创建机制。任何用户都可以提案创建新的交易对，经过社区投票通过后即可上线。这种开放性与传统交易所的审批制度形成鲜明对比。在 COMEX 或芝加哥商品交易所，推出新的衍生品合约需要经过监管机构审批、市场需求评估和技术准备，整个流程可能耗时数月甚至数年。

无需许可模式的优势在于快速响应市场需求。当某个资产出现投资热潮时，Hyperliquid 可以在数天内推出相应的永续合约，捕捉交易需求。这次金属狂潮正是典型案例：当黄金和白银价格暴涨时，TradeXYZ 迅速在 Hyperliquid 上推出相应合约，吸引了大量想要参与但无法通过传统渠道快速入场的交易者。

然而，无许可也带来风险。缺乏严格的审查可能导致劣质或操纵性的交易对上线。此外，若某个交易对的流动性不足，可能出现剧烈滑点和价格操纵。Hyperliquid 试图通过社区投票机制来筛选提案，但这种去中心化治理的有效性仍需时间验证。

从市场成熟度来看，Hyperliquid 已经跨越了早期的技术验证阶段，进入了产品市场契合（Product-Market Fit）阶段。52 亿美元的日交易量证明市场对其产品有真实需求，而不仅仅是概念炒作。然而，要真正成为“全资产交易层”，Hyperliquid 还需要在流动性深度、价格稳定性和监管合规方面持续改进。