到2026年，质押不再是ETH投资者的一个独立附属功能，而已成为核心要素，塑造机构如何接触加密货币，影响产品设计、利润和整个市场的风险管理。
短期内，质押限制了出售，但ETH不再被“硬性锁定”。当提款变得顺畅时，以太坊现在像一种盈利仓位一样进行交易，可以根据市场情绪灵活涨跌。
Lido生态系统基金会的机构关系主管Kean Gilbert表示，过去一年为机构接受质押Ether(stETH)奠定了基础。最明显的例证是去年12月，资产管理公司WisdomTree推出了基于Lido的质押Ether交易所交易产品(ETP)，在欧洲主要交易所如SIX、Euronext和Xetra上市。该产品完全质押——Gilbert相信这种设计将引领下一波趋势。
这一过程历时一年多，发行方提出了数百个问题以确保安全，包括在尽职调查中提出的约450个问题。“一个完全质押的产品运作复杂，但将成为投资者日益期待的标准。”
目前，许多ETF和ETP仍持有部分未质押的ETH，以确保流动性和赎回需求，但Gilbert认为这种做法会降低利润。如果以太坊的质押收益率在3%左右波动，只有50% ETH质押的产品意味着放弃一半的收益。
“如果ETF质押比例为50%，你只能获得一半的奖励。如果能实现100%的质押，同时满足T+1或T+2的赎回要求，经济效益显然更优。”
欧洲已证明这一点的可行性。Gilbert强调，使用流动性质押代币如stETH的全质押产品可以满足赎回期限，同时保持全部质押。他期待美国市场也会朝这个方向发展。
“我们在欧洲看到的WisdomTree的stETH ETP产品，是机构ETH产品趋势的明确信号，” Gilbert说。
“基于stETH的全质押结构减少了对大量未质押资金的需求，因为流动性已经准备就绪。大约1亿美元的stETH流动性可以在ETH价格的2%范围内实现，发行方可以保持完全质押的产品，而不减少投资者的质押奖励。”
质押正成为加密资产持有者获取利润的主要方式，但在美国，这一活动正受到日益严格的监管。SEC明确区分了协议级的质押(验证权益证明网络)和具有投资性质的质押服务，这与加密ETF的下一阶段发展发生冲突。
“美国密切关注欧洲的动向，” Gilbert说。“在WisdomTree推出之前，美国监管机构对质押的态度变得更为宽松。我预期类似的过程会发生，监管机构会关注质押ETF的结构，而非是否存在。”
Gilbert自信VanEck的ETH质押ETF将于2026年中旬推出，前提是获得批准并解决政府的障碍。不同于部分质押设计，VanEck的产品预计将从一开始就实现全质押。
除了ETF，Gilbert认为基础设施是更大的话题。Lido v3是协议的最新版本，旨在满足机构需求，允许他们选择节点运营商、托管人，并决定是否创建stETH或何时创建。“这种可选性非常重要。机构希望掌控、定制，并在流动性和退出方面保持灵活。”
原生质押仓库也是关键部分。以太坊可以直接在仓库中质押，必要时还可以铸造和出售流动性质押代币。这种方式对数据分配者和成本敏感者具有吸引力，因为费用更低、流程更简洁，尤其在美国，流动性质押代币的税务定义仍在制定中。
多样化是所有的基础。Lido在大约800个节点运营商中分布质押，与集中交易所不同，后者的质押可能集中在单一运营商。如果一个大型运营商离线，影响可能相当大。多样化不仅是“锦上添花”，更是风险管理的必要条件。
尽管ETH价格波动，机构的信心并未减弱。通过Lido的净质押流入不断增加，显示投资者更倾向于长期持有ETH，而非短期交易。“他们不按月思考，而是按年。”
这种长远的思维是质押方向最明确的信号。到2026年，Gilbert预期，质押，尤其是全质押，将不再是试验，而将成为行业标准。
“原生质押并非为流动性设计。现在，机构持有已质押的ETH且不取出。这表明市场的走向。”
“展望2026年，我预期ETH ETF的全质押产品将成为常态，而非例外，” Gilbert强调。“随着现货ETH ETF的成熟，平台和资产配置者会开始质疑为何产品会让ETH闲置，而不反映质押的机制。从本质上讲，完全质押的结构更准确地描述了Ethereum上的质押运作方式。”
相关文章
