BitMine 质押以太坊突破 100 万枚！股价暴跌 80% 为何仍狂买？

BitMine 週六透過四筆交易質押 86,400 個 ETH，價值 2.687 億美元，使質押總量突破 100 萬達 1,080,512 個。作為最大以太坊金庫公司，持有超過 400 萬枚 ETH。按 2.81% 收益率計算，年產 9,440 萬美元收益。然而股價已從 161 美元高點暴跌 80% 至 30.06 美元。董事長提案授權股份擴千倍為股票拆分鋪路。

33 億美元質押帝國的收益邏輯

BitMine 質押 ETH 突破 100 萬大關，這個數字背後是一個龐大的收益機器。按當前以太坊質押收益率 2.81% 計算，BitMine 的 1,080,512 個 ETH（價值約 33 億美元）每年可產生約 9,440 萬美元的 ETH 收益。這種收益完全以 ETH 計價，意味著若以太坊價格上漲，實際美元收益將更高。

市場分析師 Nick Puckrin 指出了這種模式與比特幣金庫公司的關鍵差異。「顯然，比特幣不會產生現金流，」他說道。這個對比揭示了 BitMine 策略的核心邏輯：ETH 質押提供了持續的現金流收入，而 BTC 僅依賴價格升值。在加密貨幣寒冬期間，這種差異可能決定公司的生死。

Puckrin 進一步質疑：「如果再次遭遇加密貨幣寒冬，債務到期，持有可質押資產是否會改變誰能更好地度過難關？」這個問題切中要害。2022 年熊市中，許多加密金庫公司因無法產生現金流而被迫賤賣資產償還債務。BlockFi、Celsius 等曾經風光的公司都在那場寒冬中倒下。BitMine 透過質押 ETH 建立了持續現金流，理論上在下一次熊市中將擁有更強的生存能力。

然而，這種策略也伴隨風險。質押的 ETH 存在鎖定期，無法立即變現。若以太坊價格暴跌，即使有質押收益也可能無法覆蓋資產貶值損失。此外，質押收益率並非固定不變，隨著更多 ETH 被質押，收益率會逐步下降。當前 2.81% 的收益率已經比 2022 年的 5% 以上大幅降低，未來可能進一步壓縮。

BitMine 質押策略的三重優勢

持續現金流：年產 9,440 萬美元 ETH 收益，無需依賴價格升值

複利效應：質押獎勵可再投資，形成雪球式增長

抗週期能力：熊市時收益可償還債務，避免被迫賤賣資產

BitMine 的 400 萬枚 ETH 持倉使其成為全球最大的以太坊金庫公司。這個規模帶來了顯著的市場影響力，BitMine 的買賣決策可能直接影響 ETH 價格。此次一次性質押 86,400 個 ETH，在市場上移除了價值 2.687 億美元的流動性供應，對短期價格形成支撐。從戰略角度看，BitMine 正在將持倉從「被動儲備」轉變為「主動收益資產」，這種轉型在加密金庫行業中具有示範效應。

股價暴跌 80% 背後的金庫行業寒冬

（來源：雅虎財經）

BitMine 的質押里程碑發生在其股價經歷劇烈回調之際。股價已從 2025 年 7 月創下的每股 161 美元歷史最高點暴跌超過 80%，截至發稿時為每股 30.06 美元。這種跌幅在加密金庫公司中並非個案，而是整個行業在 2025 年面臨的共同困境。

加密貨幣財資公司經歷了動盪的一年，一些公司的市值從歷史最高點下跌了超過 90%。這種崩盤源於多重因素：比特幣和以太坊價格在 2025 年下半年的震盪、機構投資者風險偏好的降低、以及對金庫公司商業模式可持續性的質疑。許多金庫公司採用發行股票或債券來購買加密資產的模式，這種高槓桿策略在牛市中放大收益，但在熊市或震盪市中同樣放大虧損。

BitMine 的股價暴跌反映了市場對其估值邏輯的重新評估。在股價高點時，市場給予 BitMine 顯著的溢價，股價遠高於其持有的 ETH 淨值。但隨著加密市場降溫，這種溢價迅速消失甚至轉為折價。投資者開始質疑：為何要購買金庫公司股票並承擔額外風險，而不是直接購買 ETH 或 ETH ETF？

然而，BitMine 相對其他金庫公司有一個關鍵優勢：質押收益。當競爭對手僅持有 BTC 或未質押的 ETH 時，BitMine 透過質押產生的 9,440 萬美元年收益為其股票提供了基本面支撐。這種現金流在估值模型中可以按 DCF（折現現金流）方法計價，使 BitMine 不僅是一個「加密資產持倉公司」，更是一個「收益型資產管理公司」。

授權股份擴千倍的股票拆分野望

（來源：Tom Lee）

2026 年 1 月初，BitMine 董事長 Tom Lee 敦促股東投票贊成一項將授權股份上限提高到 500 億股的提案。該提案將允許 BitMine 發行的股票數量從 5,000 萬股增加到 500 億股，增長 1,000 倍。這個驚人的數字引發市場熱議，但 Lee 澄清說，提高法定股份限額並不一定意味著公司會立即發行這些股份。

Lee 表示，提高授權股份上限將允許未來進行股票拆分，從而使 BitMine 的每股價格保持在 25 美元左右的合理水平。股票拆分是將一股拆成多股，使每股價格降低但總市值不變的操作。例如，當前 30 美元的股價若進行 1:10 拆分，將變成 3 美元一股，但持有者的總價值不變。

這種策略的邏輯在於提升股票流動性和散戶可及性。當股價高達 161 美元時，許多小額投資者因單股價格過高而望而卻步。若將股價拆分至 25 美元甚至更低水平，將吸引更多散戶參與，提升交易量和市場關注度。特斯拉、蘋果、Nvidia 等科技巨頭都曾採用這種策略。

然而，授權股份擴千倍也引發稀釋擔憂。雖然 Lee 強調不會立即發行所有股份，但這為未來大規模增發打開了大門。若 BitMine 在熊市時陷入財務困境，可能被迫增發股票融資，導致現有股東權益被大幅稀釋。這種潛在風險使得部分股東對該提案持保留態度。