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6 月 16 至 17 日的 FOMC 會議。新任聯準會主席華許（Kevin Warsh）首度主持決策，雖維持利率區間在 3.50%，3.75% 不變，卻在點陣圖上大幅上修通膨與利率路徑，9 名官員預期年底前至少升息一碼，市場開始為「升息而非降息」重新定價，風險資產應聲承壓。
通膨資料同樣不友善。美國 5 月 CPI 年增 4.2%，創三年新高，主因伊朗衝突推升能源價格，核心 CPI 也來到 2.9%，距聯準會 2% 目標仍遠。
資金面則延續失血。美國現貨比特幣 ETF 6 月出現大幅淨流出，單週一度達 34 億鎂，創 2024 年 1 月掛牌以來最大單週紀錄，三週累計流出 42.1 億鎂；所幸近期貝萊德 IBIT 錄得約 8,600 萬鎂流入，透露一絲企穩跡象。

Palmer 表示，「認為 Strategy 的優先股融資引擎效率下降，與認為公司整體商業模式已經失敗，兩者存在重大差異。部分批評者卻把這兩件事混為一談。」
在上周買進比特幣的同時，Strategy 也出售了 2,714,839 股普通股，募得約 3.355 億美元資金。

當 STRC 股價維持在或高於其目標價格 100 美元時，Strategy 能夠輕鬆透過發新股籌措資金，並持續買進更多比特幣。相反地，若 STRC 明顯跌破該水準，這套融資機制的效率便會下降，進而導致公司買進加密貨幣的速度放緩。

Strategy 歷來僅賣出過兩次比特幣。第一次策略性出售發生在今年 5 月底，打破董事長 Michael Saylor 長期以來「永不賣出」的理念。另一次是在 2022 年，主要是基於稅務考量。

Strategy 周一 (22 日) 揭露，公司在前一周買入了 520 枚比特幣，平均買入價格為每枚 67,068 美元，總金額約 3,490 萬美元。這筆交易使 Strategy 持有的比特幣總數達到 847,363 枚，平均持有成本約每枚 75,651 美元。

Collins 推出的 STBL 採用雙代幣架構，將穩定幣功能拆成兩部分：一個是可用於支付、轉帳與交易的穩定幣；另一個則是對應底層資產收益的收益代幣。
這樣的設計目標是讓用戶可以繼續使用穩定幣進行支付與交易，同時又能累積底層儲備資產產生的收益。Collins 認為，現有加密架構通常要求用戶把資金鎖定或質押，才能取得收益，但一旦資金被鎖定，用戶就無法自由使用該筆穩定幣。STBL 想要解決的，正是「可流通」與「可生息」之間的矛盾。

Collins 形容，Tether 商業模式的優雅之處在於極度簡單：用戶給我 1 美元，我發給你 1 枚代幣。這套模式讓 Tether 成為市場預設交易對，也在中心化交易所、跨境轉帳與加密交易中取得巨大先發優勢。
但問題也出在這裡。Tether 將用戶存入的美元配置到美國國債等資產，當前可取得約 3% 至 4% 的收益，但這些收益主要由發行商保留。用戶雖然得到穩定幣的流動性與支付功能，卻無法參與底層儲備資產產生的利息。

已不再參與 Tether 日常營運的 Collins，如今正在打造他口中的下一代穩定幣基礎設施 STBL。他在 Podcast《On the Margin》受訪時表示，穩定幣下一階段的重點將包括：更高收益的儲備資產、真正回流給用戶的收益，以及讓銀行、品牌、運動隊伍、平台與各類機構都能發行自有穩定幣的底層協議。

Collins 曾於 2013 年共同創立 Tether，當時的構想非常簡單：用戶存入 1 美元，Tether 就發行 1 枚代表美元價值的鏈上代幣。這種設計讓 USDT 成為加密市場最重要的交易媒介，也讓 Tether 成長為管理約 1,800 億美元儲備的巨型穩定幣發行商，甚至躋身全球主要美國國債持有者之列。

最大穩定幣 USDT 共同創辦人 Reeve Collins 認為，穩定幣產業即將進入「2.0 時代」。他指出，Tether 當年成功打造出一個能在區塊鏈上流通的美元代幣，讓用戶享有全球、即時、低成本的美元轉帳能力，但這套穩定幣 1.0 模式也存在結構性問題：用戶把美元交給發行商，發行商拿去投資美國國債等資產賺取收益，卻沒有把這些收益分配給用戶。

SpaceX上市第二天再大漲20%，上市以來已經漲了逼近4成。SpaceX市值如火箭竄升，已經比特斯拉多了7000億美元，甚至是波克夏的2倍多。
除了跟著大盤大漲的激勵，SpaceX週一發布聲明表示，已經行使IPO的超額配售權，也就是綠鞋期權（GreenShoe），允許承銷商向投資人出售比原計劃更多的股票。將募資金額增加到862億美元。
這不只為SpaceX帶來更多現金，也顯示市場對SpaceX股票的需求強勁。
Wedbush分析師艾夫斯（Dan Ives）認為，「SpceX上市是整個科技產業的重要分水嶺，」緩解了市場資金能不能消化這麼大規模的IPO的擔憂，也為Anthropic和OpenAI接下來的上市鋪平道路。

先前談判過程中經歷多次的反覆，這次先不管確切談了什麼，60天後會不會又談判破裂。，美國和伊朗之間的協議，就是一項重大突破，特別是荷姆茲海峽的重新開放，將有助於降低油價。
川普和法國總統馬克宏會面時指出，荷姆茲海峽已經部分開放，伊朗電視台的報導也比是美國已經開始解除海上封鎖。
這波漲勢會持續多久？
瑞銀分析師布爾查迪（Ulrike Hoffmann-Burchardi）認為，短期市場波動可能會持續，因為得評估協議的執行狀況和持久性，但企業穩健的成長，將繼續推動股價上漲。
摩根大通分析師馬泰伊卡（Mislav Matejka）表示，如果地緣政治緊張局勢緩解，企業獲利和通膨保持穩定，那到年底前，有望繼續獲利。
油價下跌，聯準會12月升息的可能性降低，本週聯準會將召開利率決策會議，儘管基準利率應該不會調整，但這次是新任聯準會主席沃許（Kevin Warsh）的初登場，市場將更了解他的立場和風格。

市場恐慌總能製造頭條新聞，但真正的機會往往來得比較安靜。這種對比也解釋了，為什麼知名企業家兼投資人Mark Cuban經常不太關注投資人害怕什麼，而是更在意哪些商業模式正在真正發生變化。

若房價出現大幅下跌，他不會只解讀為負面訊號，而是會進一步觀察當地就業市場的變化趨勢，以及該區域整體發展是否仍具支撐力。談到黃金與白銀時，清崎則表示，他會特別關注政治領導人以及金融體系相關決策者的表現，判斷他們究竟是在改善美國與全球經濟問題，還是反而讓局勢更加惡化。他直言，自己認為當前全球領導層的治理能力有限，許多政策不僅未能解決問題，反而使情況進一步惡化。

投資暢銷書《富爸爸，窮爸爸》作者羅伯特．清崎（Robert Kiyosaki）長期透過社群平台分享對全球金融市場的看法。近期在金、銀價格走弱之際，他表示投資決策不應只看短期價格漲跌，而要放進整體經濟環境與市場結構一併評估。他20日深夜於社群平台X發文強調，投資人若只依賴價格波動進出市場，容易忽略更大的經濟背景與趨勢變化，並重申自己對貴金屬長期前景仍抱持樂觀態度。
羅伯特．清崎20日在X發文指出，他過去在投資上曾犯下許多錯誤，其中最主要的一點，就是單純以價格的漲跌作為買進或賣出的判斷依據。他強調後來逐漸學會不再只看價格本身，而是更重視資產所處的「背景條件」與「整體環境」。

後市展望：極度悲觀醞釀「反轉契機」
展望後市，摩根大通團隊認為，只要比特幣價格持續遠低於 78,000 美元的成本基準線，算力對幣價的敏感度仍將維持高檔。這意味著未來比特幣全網算力與挖礦難度可能出現更頻繁、幅度更大的調整。
不過，從歷史經驗來看，當市場情緒普遍悲觀之際，往往也可能孕育下一輪反彈契機。

上市礦企爆發拋售潮
摩根大通估計，目前一枚比特幣的平均生產成本約為 78,000 美元，較市價 62,500 美元高出約 20% 。
分析師引述 CoinShares 的第一季挖礦報告指出，目前約有 20% 的比特幣礦工已無法維持獲利，光是今年第一季，上市礦企就賣出超過 32,000 枚比特幣來支應營運開支，超過 2025 年全年的拋售總額。

摩根大通分析師表示：「當比特幣跌破生產成本時，營運成本較高的礦場只能被迫關機，造成全網算力下滑，系統也會隨之調降挖礦難度。這種現象在 6 月第二周顯而易見，當時挖礦難度下降了 10%，是今年第二次出現如此大的降幅。」

由摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 率領的分析團隊指出，今年以來，比特幣網路算力、挖礦難度對幣價波動的敏感度迅速升高。
數據顯示，過去 6 個月內，比特幣挖礦難度相對於價格變動的貝他係數（Beta，衡量兩者連動波動性的指標）已攀升至 0.62，這意味著有更多礦工正在「損益平衡點」邊緣掙扎，只能隨著幣價起伏，頻繁地開關礦機來控制成本。

曾經的「挖礦暴利」正逐漸消退。摩根大通（JPMorgan Chase）最新報告示警，今年比特幣挖礦產業的獲利環境急劇惡化，由於比特幣已連續 5 個月低於「預估生產成本」，礦商正面臨日益沉重的壓力，部分業者甚至被迫關閉礦機，或出售持幣以維持營運。