所以我一直在研究最新的13F申報，發現巴菲特的投資組合動作中有一些相當有趣的趨勢。沃倫·巴菲特在過去15個月內賣出了近5億股的美國銀行股票——也就是說，465萬股，這相當於他曾經第二大持股的45%的減持。

讓我注意到的事情是：巴菲特實際上已經連續12個季度成為淨賣家，出售了約$184 億美元的股票。但退出美國銀行似乎是有意為之，值得深入分析。表面上的解釋很簡單——獲利了結。當你擁有大量未實現的利潤，並且擔心未來可能的稅率上升時，就會選擇縮減持倉。巴菲特自己在今年早些時候的伯克希爾股東大會上也提到過這個邏輯，當時他解釋了為何要減持蘋果。

但背後可能還有更多原因。美國銀行是主要美國銀行中對利率最敏感的那一家。當聯準會在2022-2023年激進升息時，BofA的利息收入全力運轉。現在進入降息周期，這股順風就變成了阻力。數學很簡單——利率下降意味著銀行的淨利差縮小。所以也許巴菲特已經預料到這一點，決定提前布局。

還有一個估值角度。早在2011年，巴菲特首次大量買入BofA的優先股時，該股的交易價格比帳面價值低68%——那是一個絕佳的價值洼地。快轉到現在，BofA的股價卻是以38%的溢價交易於帳面價值之上。這已經不是巴菲特通常喜歡的安全邊際了。

但更有趣的是：當巴菲特賣出美國銀行的同時，他卻在悄悄積累完全不同的公司。沃倫·巴菲特已經連續五個季度在買Domino’s Pizza。也就是說，在短短15個月內，他從零持股到接近300萬股，建立了8.7%的持股比例。

當你思考這個故事時，會覺得非常驚訝。這支股票自2004年首次公開募股以來，已經帶來了6600%的回報（包括股息）。這不是運氣，而是執行力。公司在2000年代末經歷了一段艱難時期，然後做出了一個大膽的決定——承認他們的披薩品質不佳，並且公開展示他們如何改善。這種透明度建立了信任。

現在真正讓他們成功的，是國際擴張的引擎。他們剛剛完成了連續第31年的海外同店銷售正增長。這個增長空間依然很大。此外，他們還在積極運用人工智慧來優化供應鏈和生產流程，並且致力於通過回購股票和增加股息來回饋股東——這正是巴菲特所尊重的股東友好行為。

因此，當你放遠來看，就會看到一個明確的模式：巴菲特正在退出那些已經不再具有吸引力的持倉，並且有選擇性地投資於具有持久競爭優勢、管理團隊優秀、估值合理的企業。美國銀行的退出和Domino’s的積累，透露出他對當前市場的看法——對傳統金融持懷疑態度，更偏好具有 proven execution 的消費者導向企業。