市場開始定價10月份50%概率加息，降息預期被徹底抹掉，往年內至少一次加息靠攏。

市場定價的主線邏輯
1、現在不太像是下次FOMC馬上加息，是到10月或年內至少加一次的概率明顯上升。今天媒體引用的市場隱含概率大致在40%到60%這個區間，差別主要來自期限和口徑不同。
2、這幾天中東衝突打到油氣基礎設施後，原油一度衝到119美元附近，仍在100美元高位震盪。市場擔心的是輸入型通脹重新抬頭，汽油、運輸、化工、航運成本再往下遊傳。
3、這輪通脹本來就沒完全壓下去，所以油價衝擊特別容易改寫路徑。
美國2月CPI同比2.4%，1月PCE同比2.8%，核心PCE同比3.1%，2月PPI環比0.7%、同比3.4%。也就是說，在油價跳升之前，通脹數據就已經很脆弱，市場原先那套順暢降息的邏輯在證偽。
4、經濟還沒有弱到讓美聯儲必須救。
美聯儲3月18日的表述是，經濟仍在穩步擴張，失業率變化不大，通脹仍然偏高，而且中東局勢對美國經濟的影響存在不確定性。同期SEP把2026年GDP中位數從2.3%上修到2.4%，失業率維持4.4%，卻把2026年PCE和核心PCE都上調到2.7%；聯邦基金利率中位數仍在3.4%，對應的基準情形更像只有一次降息，不是快速寬鬆。2月非農減少9.2萬、失業率4.4%，也說明經濟還沒差到逼聯儲立刻轉鴿。
所以市場定價的主線其實很清楚：
先把降息預期拿掉，再把更久維持高利率定進去，最後補一部分年內加息的尾部概率。本質上是在交易滯脹風險上升，不是在交易經濟重新過熱。
現在看到的加息概率上升，裡面有相當一部分是對油價失控情景的保險和對沖。如果能源衝擊緩和，這部分加息定價也會掉得很快。