最近央行公布的货币数据值得玩味。

中国M2現在是340.29萬億元，環比一個月前增長了3.3萬億。同時2025年新增銀行貸款達到16.27萬億元，僅12月份就飆到9100億。這些數字背後說明什麼？說明這不是自然需求拉動的增長，而是政策層面硬生生往系統裡注入流動性。

通俗點講，借錢的人少了。企業不想擴張，老百姓也不想買房了。央行只好加大印鈔力度去刺激需求端。但問題在於——當借款人消失，這些錢就只能堆在金融系統裡打轉，形成資產荒或債市泡沫，根本流不到實體經濟。

有意思的是中國同時實現了創紀錄的近1.2萬億美元貿易順差。這意味著什麼？意味著國內壓不住的流動性必然溢出到外匯市場。海外資金流向會因此改變，包括對全球股市、大宗商品乃至加密資產的配置預期。

看看美國怎麼做的。美聯儲2022年3月停止債券購買後，納指隨之暴跌27%。這是典型的"推繩子效應"——流動性充裕時市場亢奮，但當節奏一放緩，情緒瞬間反轉。恐慌傾倒的速度往往超乎想象。

現在中國的局面類似。源源不斷的M2擴張只是為了維繫現狀，數據顯示這種撐不了多久。一旦信用缺口暴露，重置來臨只是時間問題——而且可能比預期更快。這輪周期的核心症結不在於增長前景，而在於一個體量龐大、結構扭曲的經濟體如何化解債務和轉型陣痛。