AMM加密貨幣交易運作原理：去中心化交易所完整指南

為何AMM加密系統在今日DeFi中如此重要

去中心化金融（DeFi）領域在過去六年經歷了爆炸性成長。DeFi平台的用戶帳戶數從2017年的189個激增至2023年的超過660萬，而年度交易量在2021年曾達到1兆美元。在這場革命的核心，是自動做市商（AMM）模型——一個巧妙的算法系統，徹底改變了人們在沒有中介的情況下交易數字資產的方式。

當今最活躍的去中心化交易所（DEXs）經常處理的交易量甚至可以與或超越主要的中心化加密平台，這一切都要歸功於AMM技術。理解這些系統的運作方式不僅是理論知識——對於任何想要交易、提供流動性或參與DeFi生態系統的人來說，都是必不可少的。

傳統做市模型與AMM的比較

在深入了解AMM加密機制之前，先了解中心化交易所（CEXs）上的做市商（market makers）是做什麼的會很有幫助。在像成熟的CEX運營商這樣的平台上，交易是通過中心化的訂單簿進行的。這些系統匹配買家和賣家，但它們需要專業交易者或公司——稱為「做市商」——來確保流動性始終存在。

做市商通過「買賣價差」（bid-ask spread）賺取利潤，這是買家出價最高與賣家接受的最低價格之間的微小差距。例如，比特幣（BTC）的買價為$24,997，賣價為$25,000，這$3的差價就是市場做市商的收入。他們提供「流動性」，使交易者能快速執行交易，且價格滑點最小。

AMM加密方法顛覆了這個模型。 它不依賴中心化的做市商，而是利用智能合約算法來促進點對點（P2P）交易。沒有中介、沒有訂單簿——只有程式碼和流動性池。

什麼使AMM加密系統得以運作？

AMM系統依賴部署在以太坊、Cardano、Solana等區塊鏈網路上的智能合約。其基本機制是：當你將加密貨幣存入AMM去中心化交易所（DEX）時，智能合約會自動執行交易。如果你送入10,000 USDC，合約會識別這筆存款，並立即將等值的另一種代幣——例如五個以太幣（ETH）——發送到你的錢包。

但這裡有個關鍵問題：這些代幣從哪裡來的？

流動性提供者（LP）在AMM加密網絡中的角色

AMM系統需要加密貨幣來進行交易。這就是流動性提供者（LP）登場的地方。任何加密貨幣持有者都可以成為LP，通過將數字資產存入「流動性池」——一種資金池，用來支持交易。

與傳統的做市商只為交易所服務不同，AMM平台上的LP是普通交易者，他們受到兩種激勵：

• 從每次交換中收取的交易手續費的一部分
• DEX協議提供的代幣獎勵

這種民主化的方法讓任何人都能參與做市過程，賺取被動收入，同時支持整個生態系統。

常數乘積公式如何推動AMM加密交易

大多數流行的AMM系統依賴一個數學公式來維持平衡。最著名的是由領先的DEX平台推廣的常數乘積模型。這個模型使用方程式x×y=k，其中：

• x = 第一種加密貨幣的總量
• y = 第二種資產的總量
• k = 常數值

LP必須在其交易對中維持50/50的資產比例。以下是一個實例：

假設ETH的交易價格為每個$2,000，LP想為ETH/USDC池提供流動性。由於USDC與美元保持1:1的掛鉤，2000 USDC等於一個ETH。LP存入兩個ETH和4000 USDC，以維持50/50的比例。

現在假設池中有50 ETH和100,000 USDC。此時常數k為5,000,000（50×100,000）。當交易者用2000 USDC買入一個ETH時，算法會重新計算：

• 池中剩下49 ETH和102,040.816 USDC
• ETH的新價格變成$2,040.816（102,040.816 ÷ 49）
• 常數k仍為：49 × 102,040.816 = 5,000,000

這個公式顯示，移除一個ETH會自動提高其有效價格。算法會根據供需情況不斷調整價格，完全不需要人工干預。

AMM加密模型的主要優點

真正的資產所有權
使用AMM系統，交易者可以自行保管數字資產。加密貨幣直接從錢包轉到錢包，通過智能合約完成。沒有對手方風險，沒有交易所持有你的資金，也不存在破產的可能。

降低代幣發行門檻
小型加密項目不再需要風投或CEX的批准就能公開發行。任何具有基本區塊鏈編碼知識的開發者都可以在AMM DEX上發行代幣。這種民主化讓數千個實驗性項目能籌集資金並接觸用戶。

任何人都能成為做市商
傳統的做市門檻不再存在。如果你擁有加密貨幣並能承受DeFi的風險，你就可以將資產存入流動性池，開始賺取手續費。這是一種普通交易者都能輕鬆獲得的被動收入。

AMM加密系統的挑戰與風險

儘管非常流行，AMM平台也存在一些交易者應該了解的限制。

對套利者的高度依賴
AMM系統依賴套利交易者來保持不同平台之間的價格一致。如果在一個DEX上ETH的交易價為$2,000，而在另一個平台為$2,050，套利者會低買高賣以獲利——同時也會糾正價格差異。如果沒有這些第三方交易者不斷平衡池子，價格就會偏離真實市場價值。系統缺乏中心化訂單簿的自我修正機制。

大額訂單的滑點問題
AMM DEX在大額交易時會遇到困難。由於沒有訂單簿，無法以特定價格執行限價單。一次大規模交易可能在完成前大幅改變池子比例，導致滑點很高——你得到的價格比預期更差。高交易量的交易者經常面臨隱藏的成本，逐漸侵蝕利潤。

非永久損失（Impermanent Loss）問題
當加密貨幣價格劇烈變動時，LP會面臨所謂的「非永久損失」。如果ETH在牛市中大幅上漲，持有ETH/USDC池的LP最終持有的ETH會少於原本的50/50比例，USDC則更多。他們錯失了純粹持有ETH所能獲得的價格升值。LP只有在交易手續費超過非永久損失時才能彌補損失，但這並不一定能保證。

詐騙風險
同樣的便利性也吸引了詐騙者。騙子可以在AMM平台上推出假代幣，操縱價格，然後卷款潛逃。估計每年有數十億美元被詐騙代幣從DeFi用戶手中抽走。缺乏門檻審查意味著新代幣幾乎沒有任何審核。

超越AMM加密：其他模型

並非所有DEX都採用AMM模型。有些平台採用混合方式，結合鏈下訂單簿與鏈上結算。這些替代方案提供更快的執行速度、更低的滑點，並在特定用例（尤其是衍生品交易）中表現更佳。

這些平台證明，雖然AMM加密系統革新了DEX交易，但並非唯一解決方案。開發者仍在持續創新DeFi基礎設施，以解決AMM的限制。

開始AMM加密交易的入門指南

了解AMM機制能讓你更有底氣評估DeFi的機會。你可以判斷提供流動性是否適合你的情況，計算預期收益與非永久損失的風險，並理解為何在大額交易中會出現滑點。

無論你是想交換代幣、通過提供流動性賺取收益，還是單純想了解現代DeFi的運作方式，AMM加密模型仍然是去中心化金融的核心。數千個活躍的流動性池和數十億美元的資產池，充分展現了這項技術在加密生態系統中的基礎地位。