Ondo Finance準備在Solana上推出美國股票代幣化產品 2026年初見分曉

Ondo Finance宣布一項雄心勃勃的計劃：將在2026年初透過Solana區塊鏈推出代幣化的美國股票和交易所交易基金（ETF），這標誌著這家RWA（現實世界資產）代幣化平台的重大轉型——從專注於美國國債和貨幣市場基金，擴展到股票市場，配備qualified托管結構，支持全天候24小時鏈上交易和轉帳。

打破傳統市場的時間限制

傳統美國股市每個交易日僅運營約6.5小時（東部時間上午9點30分至下午4點），交易前和交易後的時段流動性有限、點差較寬。而Ondo的代幣化股票將突破這一限制，實現真正的全周期24小時、7天不間斷交易，以及近乎即時的區塊鏈結算。

Solana區塊鏈的高吞吐量（每秒可處理數千筆交易）和極低的交易費用（每筆通常僅為幾分錢的一小部分）使得頻繁交易和小額轉帳在經濟上可行，相較之下以太坊歷來較高的gas費會成為障礙。

qualified托管模式是Ondo方案的核心區別。與合成衍生品或差價合約不同，這些股票由qualified托管方持有真實標的資產，確保每一枚代幣對應真實股權或ETF份額，而非衍生品敞口。

Ondo的RWA足跡與市場基礎

要理解Ondo在股票代幣化領域的野心，需要了解其在固定收益代幣化產品上已建立的地位。

USDY（美元收益代幣）是旗艦產品，提供美國短期國債和銀行活期存款的代幣化敞口，自推出以來資產管理規模已超過5億美元。OUSG產品則向機構投資者提供短期美國政府債券的代幣化存取權，具備基於區塊鏈的轉帳和結算能力。

該公司已成功應對證券註冊要求、與傳統金融機構建立托管關係、以及建立必要的合規基礎設施。其在Solana上部署USDY的經驗（同時在以太坊上亦可用）為股票產品的擴展奠定了技術和網路基礎。

監管批准的長期等待

2026年初的時間表反映了美國股票代幣化證券需要經歷的實質性監管審批流程。

證券註冊是主要障礙——代幣化股票和ETF顯然屬於證券，需在美國證券交易委員會（SEC）完成註冊聲明或取得豁免資格。轉帳代理規則規定如何維護證券所有權記錄，Ondo需註冊為轉帳代理或與已註冊實體合作。經紀商要求可能因分銷和交易方式而適用。托管規則要求qualified托管方滿足嚴格的營運、財務和保險要求。AML/KYC合規需建立強大的客戶識別程序和反洗錢監控，儘管區塊鏈的偽匿名特性帶來挑戰。認證投資者限制可能在初期將發行限制在qualified或認證投資人，然後再向更廣泛的散戶開放。

技術架構如何支撐全天交易

實現由qualified托管支撐、24小時全天交易的代幣化股票需要複雜的技術基礎設施。

托管結構可能涉及qualified托管方（如美國銀行、BNY Mellon或State Street等專業機構）持有實際股票證書或帳戶頭寸，同時在Solana上建立代幣表示。

鑄造和贖回機制允許授權參與者或Ondo本身在購買標的資產時創建新代幣，在贖回時銷毀代幣，維持1:1的支持比例。

交易時段內的定價參考傳統交易所的即時股價，確保市場發現的準確性。非交易時段定價依賴上一收盤價或公允價值估計，直到市場重新開盤，這可能產生套利機會。

鏈上結算在幾秒至數分鐘內完成，而非傳統交易的T+1結算，儘管底層托管資產轉移仍受制於傳統結算時間。

企業行動管理（包括股息、股票拆分、合併和配股）需要自動化智能合約邏輯或人工干預，按比例向代幣持有人分配收益。投票權帶來複雜性——區塊鏈地址可能不滿足代理投票的股東身份要求，需要額外的驗證或委託機制。

誰將從中獲益最多

雖然散戶可能對傳統經紀商提供的免佣金交易和熟悉的界面感到滿意，但幾個細分市場有迫切需求：

國際投資者面臨時區障礙，無法在美國本地營業時間內交易，全天候24小時交易消除了這一痛點。加密原生族群持有數字資產的用戶可更輕鬆存取傳統股票敞口，無需透過銀行系統和傳統經紀商。DeFi整合使代幣化股票可用作借貸協議中的抵押品、自動做市商中的流動性提供，開啟新的金融組合方式。碎片化所有權變得經濟可行——低交易費用允許按美元投資而非整股購買，對高價股如伯克希爾哈撒韋A股或亞馬遜特別具吸引力。程式化交易和算法策略受益於基於API的區塊鏈接入和全天交易，支持連續自動執行。

競爭格局

Ondo進入了日益擁擠的代幣化證券空間，面臨既有玩家和新進入者的競爭。

某些平台已在提供鏈上代幣化股票，包括大型科技公司和指數產品。DeFi協議提供合成股票敞口而非qualified托管的代幣，帶來不同的風險-收益特徵。傳統資產管理公司目前專注於貨幣市場基金和固定收益，而非股票。某些專業基礎設施提供商支持證券代幣化，已與多家機構合作。某些受SEC註冊的代幣化證券平台存在，但產品範圍有限。

Ondo的優勢包括已建立的RWA平台、Solana技術基礎設施、來自固定收益產品的機構關係和監管經驗。競爭來自加密原生參與者和傳統金融機構。

市場結構的新動態

代幣化股票與傳統市場並行運營將重塑市場結構。

流動性分散：訂單流分散在傳統交易所（紐約證券交易所、納斯達克）和鏈上市場，可能減少兩者的深度並擴大點差。價格發現：需要高效套利在傳統和代幣化版本間維持價格一致性。套利機會：地點間的價格差異、非交易時段交易創造與傳統開盤的差異、不同流動性條件都產生套利可能。做市商挑戰：流動性提供者需在傳統和鏈上市場間管理庫存，同時處理托管和結算複雜性。qualified參與者（如ETF中的創建贖回參與者）透過鑄造和贖回代幣的特殊權限促進套利和流動性。

成功高度依賴代幣化市場的流動性規模——能否成為傳統交易的真正替代品，還是留作利基應用。

風險與挑戰

多項風險可能阻礙成功推出或限制上市後採用：

監管否決或延遲是首要風險——SEC可能拒批、要求重大修改延遲發布，或附加嚴重限制條件。托管和交易對手風險存在於qualified托管方如遭遇財務困難、營運失敗或欺詐。智能合約漏洞可能透過程式碼缺陷導致代幣化股票失竊或喪失。市場採用仍不確定——投資者可能偏好熟悉的傳統經紀商而非新的區塊鏈選項。流動性挑戰可導致寬點差和差質執行。定價和預言機風險在非交易時段當底層市場關閉但代幣繼續交易時浮現。企業行動複雜性（收購、破產、特殊事項）難以透過自動化智能合約處理。監管變化可能事後施加新的代幣化證券限制或相關產品約束。

關鍵成功因素

Ondo的成敗取決於多個因素。採用可能更多來自機構而非散戶——對沖基金和自營交易公司可利用24小時市場進行風險管理；國際資產管理者在本地辦公時間存取美國股票；加密基金更輕鬆多元化；家族辦公室獲得程式化和DeFi整合的工具。但養老基金和保險公司因監管和營運障礙可能短期內難以參與。

長期而言，這些流程的成功在於建立足夠的流動性、透明的定價機制、清晰的法律框架，以及投資者信心——所有這些都需要時間和市場的檢驗。Ondo透過其在固定收益代幣化中的既有足跡和即將到來的股票計劃，正試圖從RWA先行者轉變為RWA生態架構師。