## 緊俏庫存推動咖啡市場在產量擔憂中走高

### 羅布斯塔期貨與阿拉比卡期貨均錄得漲幅

隨著全球供應鏈面臨收緊限制，咖啡市場正受到上行壓力。阿拉比卡與羅布斯塔期貨均錄得漲幅，3月阿拉比卡合約上漲0.17%，3月羅布斯塔期貨攀升0.48%。阿拉比卡已達到四週來的最高點，反映持續的供應擔憂，進而支撐整個行業的價格水準。

立即的壓力來自監控倉庫庫存的顯著下降。11月中旬，ICE倉儲設施中的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，為398,645袋，而羅布斯塔庫存則在12月初降至一年來的低點，為4,012批。儘管兩者之後略有回升——阿拉比卡反彈至461,829袋，羅布斯塔攀升至4,278批，但近期的低點凸顯出可用供應的受限。

### 巴西天氣干擾加劇價格支撐

全球最大阿拉比卡供應國正面臨天氣不利因素，進一步鞏固市場緊俏局面。巴西米納斯吉拉斯地區，該地區主導全球阿拉比卡產量，在截至1月2日的一周內降雨量僅為47.9毫米，約比歷史平均值低33%。這場乾旱與巴西雷亞爾升值同步，近期升至一個月來的高點，對美元兌巴西雷亞爾的匯率走強，使巴西咖啡出口在國際市場上的競爭力相對降低。

### 產量預測對2025/26年度展現兩極化

展望未來，前景仍較為微妙。巴西的作物預測機構Conab在12月將2025年收成預估上調2.4%，至5654萬袋，較去年9月預測的5520萬袋有所增加。然而，美國農業部（USDA）外國農業服務（FAS）預計，巴西2025/26年的產量將下降3.1%，至6300萬袋，這對南美供應的樂觀預期帶來一些抑制。

為了抵消巴西的限制，越南——全球主要的羅布斯塔生產國——正大幅擴大產量。2025年越南咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸。越南2025/26季的產量預測將增加6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋），可能是四年來的最高水平。如果天氣條件有利，產量甚至可能比上一季增加10%。

( 全球供應趨勢與市場影響

在全球層面，國際咖啡組織（ICO）報告指出，當前行銷年度的全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，總計1.38658億袋。FAS預測2025/26年的全球咖啡產量將達到1.78848億袋，增長2%。然而，這一增長掩蓋了不同的趨勢：阿拉比卡產量預計將下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔產量預計將激增10.9%，達到8333.3萬袋。

一個關鍵限制即將來臨：2025/26年度的期末庫存預計將較2024/25年度的2130.7萬袋下降5.4%，至2014.8萬袋。這一庫存收縮，加上先前關稅干擾的持續影響——在關稅升高期間，2023年8月至10月，美國對巴西咖啡的進口下降了52%——持續限制供應的可用性，並支撐阿拉比卡與羅布斯塔期貨市場的價格。