為什麼原油價格仍然承壓，儘管運費下降

暫時較低的運費並不足以支撐市場

本月，海運運費的暫時下降為美國原油價格帶來短暫喘息。根據TP ICAP分析師的說法，主要的商業航線正逐步恢復正常，從美國和英國沿海到亞洲的運費正在下降。這一降幅促使美國原油需求增加，並使基準價格略有回升。然而，在這表面平靜的背後，隱藏著一個對全球能源市場來說更為複雜且令人擔憂的現實。

地緣政治制裁與船隊老化改變市場格局

運費上升的真正原因並非單純的供需問題，而是一場由多種結構性因素交織而成的風暴。自11月底起，美國對俄羅斯石油巨頭Rosneft和Lukoil的制裁大幅削減了可用於國際運輸的油輪數量。這一限制在本週被扣押的Bella 1號船隻事件進一步加劇，增加了地緣政治緊張局勢，並進一步縮減了運輸能力。

船隊老化也是另一個結構性限制。隨著安全標準日益嚴格，船東經常在服役15年後退役。目前，全球油輪中約有44%已達到這一老化門檻，其中18%受到直接制裁影響。因此，實際運營的船隻數量持續減少。

運費波動劇烈，反映基本面不穩

數據顯示，市場波動前所未有。到2024年底，主要航線的運費達到令人擔憂的水平：VLCC（超大型原油運輸船）在OPEC+需求高峰期間，日運費飆升至13萬美元。儘管根據Lloyd’s List的數據，12月19日至22日之間出現20%的修正，運費仍高達83,882美元/日，為2020年以來的最高水平，當時市場由漂浮存儲熱潮主導。

為了讓情況更具體：自去年年初以來，主要航線的運費已上漲了467%。這一驚人的增幅甚至迫使新建的VLCC在首次航行時空載出發，這是一種不尋常的策略，旨在將船隻部署到高盈利的產區。

OPEC+產量增加進一步壓縮市場

一個令人不安的悖論出現在產量方面：儘管運費上升，OPEC+和美國的原油產量仍在持續增加。供應增加與運輸能力有限之間的矛盾，對原油價格形成了相互矛盾的壓力。特別是高硫原油，在特朗普總統宣布計劃向美國大量進口委內瑞拉原油後，持續受到下行壓力。

未來展望：市場將持續緊張

前景相當複雜。預計到2026年，超大型油輪的利用率將達到92%，為七年來的最高水平，較去年89.5%的利用率有所提升。儘管這一增長表面上看來是積極的，但實際上意味著海運市場將在沒有安全邊際的情況下運作，增加突發中斷引發價格震盪的風險。

制裁仍將扮演關鍵角色。隨著美國擴大對石油運輸船的制裁範圍，可用船隻數量將進一步減少。路透社報導，這一逐步收緊的措施正徹底重塑全球石油貿易的格局。

唯一能大幅壓低運費——進而降低原油價格的情境，是需求出現劇烈下降。然而，這樣的需求下降通常會伴隨價格上升，形成一個難以啟動的惡性循環，因為目前市場結構難以支撐。

總結來說，近期運費的暫時下降是整體趨勢中的例外，長期來看，運費仍將維持高位並持續存在。對於關注全球原油價格的人來說，這一現實表明，任何緩解都可能是短暫的，結構性壓力將在中期內主導價格動態。

能源市場分析

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