納指下跌0.5%背後：美股出現20年最極端分化，資金正在轉向

納斯達克100指數盤中下跌0.5%觸及低點，這個數字看起來不大，但放在整個美股市場的背景下卻透露出一個重要信號：市場正在經歷結構性的重新洗牌。同期標普500和道指反而創下新高，這種"有人漲有人跌"的現象背後，隱藏著美股20年來最極端的估值分化。

美股出現明顯的板塊分化

根據最新消息，美股昨日呈現出低開高走的走勢。道指上漲0.17%，標普500上漲0.16%，雙雙創下歷史新高，但納斯達克100指數卻未能跟上這波漲勢。這種分化並非偶然，背後反映了市場資金的重新配置。

大科技股不再獨占風頭

前期納指曾上漲1.0%，表現強勁，但最近的下跌表明市場對大科技股的熱情在降溫。沃爾瑪因納入納斯達克100指數預期而大漲，谷歌、蘋果等大型科技股雖然逆勢走強，但已經無法像過去那樣支撐整個指數。這背後的原因是估值問題。

估值泡沫達到危險水位

根據高盛的分析，納斯達克100指數目前以28倍遠期市盈率交易，標普500為22倍，兩者都突破了歷史75百分位水平。這樣的估值水平僅在兩個時期出現過：2000年網路泡沫和2021年疫情刺激時期。

更令人擔憂的是市場的估值分化：

這5倍的市盈率差距創下歷史新高。市值加權的標普500與等權重版本在過去10年的每股盈餘成長率都約為9%，但市值加權版本的市盈率膨脹了40%至22.4倍，等權重版本僅上升6%至17.0倍。這意味著市場回報幾乎完全由少數超大市值科技股貢獻，市場廣度極其狹窄。

資金正在轉向中小盤股

市場分化的另一個表現是資金流向的變化。疑似"1011內幕巨鯨"的Garrett Jin在X平台指出，納斯達克100指數表現滯後，而羅素2000指數持續創下新高。資金明顯轉向中盤股和小盤股，這表明風險偏好正在增強。

作為高貝塔風險資產，比特幣和以太坊被認為將成為下一輪資金流入的承接者。這個觀點反映了市場參與者對風險偏好擴張的判斷。

潛在的風險信號

高盛策略師坦言，高估值很難被忽視，它們增加了盈利不及預期時股市的潛在下跌幅度。雖然分析師預測2026年標普500盈利將增長15.3%，但如此樂觀的預期已經被充分定價。

投資機構Oppenheimer指出，市值加權與等權重之間的估值失衡"不可持續"，預計2026年將標誌著向更廣泛市場領導力的轉變。這意味著未來可能不再是大科技股的天下，而是更多元化的市場格局。

總結

納指的小幅下跌看似無足輕重，但它反映了美股市場正在經歷的深層變化：大科技股的估值泡沫已經吹得很大，市場資金開始向中小盤轉向，風險偏好擴張的信號越來越明顯。這種分化可能預示著2026年美股格局的重新洗牌。對於關注宏觀資產配置的投資者來說，這是一個值得密切觀察的轉折點。