零利率時代一旦落幕，債務利息就變成了一場吞噬財政的絞殺——這不是危言耸聽，眼下的金融局面就在驗證這個邏輯。

最近日本國債收益率創了1999年以來新高，10年期衝破2.125%，市場反應很激烈。很多人都在問是不是全球金融體系要出問題，與其瞎猜，不如看看底層邏輯到底怎麼回事。

**零利率紅利消逝，利息怪獸上門**

日本幾十年來靠著接近零利率的環境活著，政府債務堆到GDP的260%以上——反正借錢成本幾乎為零，為啥不多借？但現在局面反轉了。央行開始加息，內閣還砸了21.3萬億日元搞經濟刺激，結果國債收益率像坐火箭一樣往上竄。

簡單算筆帳就明白了：利率每上升1個百分點，日本政府一年就得多花幾十萬億日元去付利息。教育、醫療這些必要支出怎麼辦？錢從哪兒來？只能繼續發新債或者加稅——這就成了一個死循環，退無可退。

**從東京到全球，誰都躲不過**

日本絕不是孤立的問題。它的國債市場規模達7.8萬億美元，全球投資者都在盯。一旦收益率變化，國際資本瞬間"變臉"。

以前的套息交易模式是這樣的：投資者借便宜日元，轉身去買高收益資產——美股、新興市場股票、各種風險資產。現在日元融資成本飆升，這個遊戲玩不了了，大家只能瘋狂平倉、拋售海外資產。

結果就是美債、歐債跟著承壓，全球資本流向隨之重組。日本投資者作為全球重要買家，他們的資產配置變化直接衝擊國際市場定價。