VanEck：比特幣的破碎週期預示短期謹慎，但長期看漲趨勢仍然完整

簡要摘要

VanEck的2026年第一季展望強調在廣泛估值重置和宏觀經濟環境穩定的背景下，市場能見度提升以及AI、核能、BDCs、黃金、印度和加密貨幣等領域重新出現投資機會。

投資管理公司VanEck發布了2026年第一季度的加密貨幣市場展望，討論了多項重大發展和布局主題。

報告指出，2025年下半年AI相關股票的普遍拋售導致估值全面重置，進而在AI及相關行業（包括核能）創造了更佳的投資機會。報告進一步指出，黃金持續作為全球重要的貨幣資產回歸，近期的價格回調提供了更有利的入場條件。它還提到，商業發展公司在2025年表現不佳，但目前的市場狀況提供了更具吸引力的收益率和估值水平。此外，展望認為印度仍是高信心的成長機會，而儘管短期環境複雜，加密貨幣的長期前景仍然樂觀。

VanEck解釋說，隨著2026年的臨近，金融市場正處於一個投資者多年未曾經歷的框架內，特徵是能見度提升。公司描述，關於財政政策、貨幣政策方向和主要投資主題的明確性增強，支持一個更具建設性的風險偏好環境，即使仍需謹慎選擇資產。去年底部分AI股票的急劇修正後，VanEck評估認為，與十月高估值水平相比，AI投資主題變得更具吸引力。公司強調，這次重新定價發生在對計算基礎設施、代幣使用和生產力提升的強勁需求仍然存在的情況下。相關領域，包括與AI驅動電力消耗相關的核能公司，也經歷了大幅估值調整。VanEck指出，這一重新定價過程改善了投資者在中期投資視角下的整體風險回報比。

報告指出，潛在財政和貨幣政策意外的減少是市場參與者最重要的發展之一。它觀察到，儘管美國財政赤字仍然很高，但相較於COVID期間的極端水平，赤字佔GDP的比例已在下降。這一財政背景的改善有助於穩定長期利率並降低尾部風險敞口。關於貨幣政策，財政部長Scott Bessent將當前利率水平描述為“正常”，被引用為市場不應預期2026年會有激進或破壞性的降息。相反，展望描述了一條穩定政策條件、逐步調整和減少破壞性事件頻率的路徑，進一步促進了市場能見度的整體改善。

VanEck強調BDCs、黃金、印度及加密貨幣市場的再度機會

報告還回顧了行業特定的發展，指出核能相關股票在第四季度經歷了修正。商業發展公司被描述為經歷了困難的2025年，但隨後的估值重置創造了新的機會。VanEck表示，BDCs行業的收益率仍具吸引力，且目前的信用風險擔憂已大多反映在價格中，使該行業比一年前更具吸引力。與這些投資工具相關的管理公司，包括Ares，也被描述為以更貼近其長期盈利能力和歷史表現的估值水平交易。

黃金的角色被強調為作為全球貨幣資產的地位持續增強，得益於央行持續的積累以及全球金融體系逐漸減少對美元的依賴。儘管技術指標顯示黃金價格似乎有些過度，但VanEck表示，價格疲軟的時期應被視為增加敞口的機會，因為其基本結構性投資論點仍然完整。報告強調，黃金價格仍高於關鍵支撐位，且需求動態持續支持其長期定位。

除了美國市場外，VanEck重申印度作為長期高信心成長機會的地位，這得益於持續的結構性改革和經濟韌性。在數字資產市場方面，該公司觀察到比特幣的傳統四年市場週期未能在2025年實現，這使短期預測信號變得更加複雜。這一偏離歷史模式的現象支持對未來三到六個月的展望保持謹慎，儘管報告也承認，這一觀點並非公司內部一致持有。內部討論仍在進行，同事們對當前市場週期階段持較為樂觀的評估。