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Applied Digital的戰略重塑：2026-2027租賃增長階段如何轉變成長故事
應用數位 APLD 正在進行重大策略調整，從傳統資料中心托管轉向以人工智慧為重點的基礎設施，並簽訂多年期合約租賃。公司通過兩個不同的業務單位運作：其已建立的北達科他資料中心業務，提供286兆瓦的全額合約容量，以及高性能計算托管部門——真正的成長動力——該部門設計、建造並運營下一代人工智慧設施。
租賃推進時間表：兩大校區的收入認列
在Ellendale地點，Polaris Forge 1代表公司的旗艦人工智慧校區，已全數租給CoreWeave，並承諾400兆瓦的容量。收入認列採階段式安排：前100兆瓦於2025年底開始產生收入，150兆瓦於2026年中投產，最後150兆瓦於2027年完成。這種分段方式為追蹤行業轉型交易機會的投資者創造了多個收入轉折點。
Polaris Forge 2正在哈伍德附近開發，目標在2026年前達到300兆瓦的運營容量，並在2027年全面部署。一家美國一級投資級超級規模公司已承諾提供200兆瓦，並擁有在規劃中的1 GW校區擴展權，涵蓋額外800兆瓦的擴展空間——這種結構安排降低了建設決策的風險。
APLD這些項目的資本結構展現出一種紀律性：公司在2026財年第一季從Macquarie籌得1.125億美元的優先股權，用於Polaris Forge 1，並為第二個校區獲得$50 百萬美元的設備融資，隨後又籌集了額外的股權。管理層目標為12至14個月的建設周期，目前兩個校區正積極施工700兆瓦。這種資產層級的融資框架旨在最大限度降低公司稀釋，同時保持積極的成長速度。
透過液冷與效率實現基礎設施差異化
技術基礎集中於直接芯片液冷技術，達成設計的PUE(（電力使用效率）目標為1.18，幾乎零水資源消耗。這些規格專為高密度AI工作負載優化，Dakota地區每年利用超過200天的自然冷卻，加快部署進度。這一基礎設施優勢使APLD在管理較高熱能和水資源壓力、地理位置較不理想的競爭對手中脫穎而出。
盈利轉型：從安裝收入到持久租賃收入
短期內，盈利狀況仍受Ellendale前100兆瓦階段的低毛利率租戶建設活動影響。然而，隨著設施轉為“準備就緒”並全面投產，收入結構將根本轉變。多年的租賃收入取代安裝工作，帶來更優的單位經濟性和更高的收益預測性。
APLD預計Polaris Forge 1在15年內的合約租賃收入約為)億美元，Polaris Forge 2在其合約期限內約為$11 億美元。雖然客戶集中度較高，但這些租賃流的長期性和合約鎖定，建立了更可持續的收益架構，一旦階段性租賃啟動。北達科他傳統業務仍保持充分利用，提供轉型期間的收益連續性。
市場普遍預期2026財年收入達2.809億美元，比2025財年成長30.4%。2026財年的預估每股虧損為31美分，而2025財年實際虧損為80美分，顯示出顯著的利潤率改善。這一盈利橋樑反映了從建設服務轉向持續租賃收入的運營槓桿。
競爭壓力與市場份額動態
APLD在一個競爭日益激烈的市場中運作，既有成熟的資料中心運營商也在為人工智慧基礎設施需求進行調整。Equinix在全球運營超過260個資料中心，並專門部署xScale系列，針對尋求高密度電力基礎設施的超規模企業。同時，Riot Platforms正擴展其傳統加密挖礦業務，計劃建設超過1 GW容量的高性能計算設施，以支援AI工作負載。這種競爭激烈程度凸顯了APLD的執行速度和熱效率設計作為關鍵差異化因素。
租賃深度和租戶質量的優劣，可能決定在追求相似需求曲線的激烈競爭中，誰能勝出。
股價表現與估值背景
Applied Digital在過去12個月的股價上漲了187.1%，遠超整體金融板塊的16.6%回報。目前股價獲得Zacks Rank #3 $5 持有(評級，反映公司在2026-2027年關鍵收入轉折期的風險與回報平衡。
Polaris Forge 1和2的策略性租賃推進，代表著APLD的轉型是否能驗證其基礎設施優勢，或面臨高成長基礎建設建設中常見的執行風險。投資者應密切關注租賃啟動的季度進展、租戶利用率以及管理層對建設周期的評論。