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當估值達到歷史新高：為何2026年可能對國防股來說是危險的
沒有人想討論的估值謎題
地緣政治緊張局勢佔據頭條新聞——烏克蘭持續的衝突、中國對台灣的威脅、中東的不穩定——自然地，這引發了對國防股的熱潮。像通用動力(GD)、泰克斯特朗(T)、洛克希德·馬丁以及雷神公司等公司都已經出現了穩健的漲幅，市場預期軍事支出將擴大。
但少有人問的問題是：這些股票的現行價格真的值得嗎？
20年國防估值回顧
為了回答這個問題，讓我們來看看國防公司過去二十年的估值變化。利用企業價值對銷售比率(EV/S)——一個同時考量市值與淨債務的指標——我們可以看到一個令人擔憂的模式。
數據說故事：
2004年至2013年間，國防公司的平均EV/S為1.06倍銷售額。快轉到2014-2023年，這一數字跳升至1.89倍。在2004年至2023年的整個20年期間，平均值定格在1.40倍銷售額。
但今天呢？情況已經發生了巨大轉變：
公司表現快照：
資料來源：Yahoo!財經與標普全球市場情報
最近幾個月的變化
除了波音(估值略有下降)，以及Leidos和北方格魯曼等少數公司持平外，大多數國防股仍在持續攀升。該行業的平均EV/S目前為2.95倍——幾乎是歷史平均的兩倍。
泰克斯特朗(T)和通用動力(GD)的估值相對較為溫和，但即使如此，與其20年平均值相比，也並不特別便宜。
沒有人在定價的風險
當前的市銷率已逼近千禧年初的三倍水平。如果你持有國防股，這確實感覺像是勝利。這個論點“奏效”了。
但請考慮以下情境：
如果地緣政治緊張局勢緩解： 烏克蘭和平談判可能降低威脅感。特朗普政府的行動可能促使伊朗和中國等國重新調整策略。鄰近國家可能縮減國防預算增長，從而冷卻武器銷售的動能。
如果緊張局勢持續但估值無法擴張： 國防估值已經達到歷史高點。擴展空間有限。如果戰爭持續但軍事硬體需求趨於平穩，國防股在2026年可能會大幅跑輸標普500。
投資者的結論
國防股的反彈反映了真實的地緣政治風險與估值熱情。像通用動力(GD)和泰克斯特朗(T)這樣的公司，與同行相比仍相對合理，但整個行業已經遠遠超出歷史常態。
在增加曝險之前，問問自己：我的投資論點在多大程度上依賴於進一步的估值擴張？ 因為如果這種擴張停止，潛在的下行風險可能相當大。