2026：昂貴的股票估值會否遇到中期選舉的挫折？

華爾街與聯準會官員對市場過熱發出警訊

當聯邦儲備委員會主席鮑爾在九月表示「股市在多項指標下都相當高估」時，投資者幾乎沒有反應。股市仍然勢頭強勁。然而，隨著指數持續攀升至年底，鮑爾的謹慎與市場的亢奮之間的緊張感只會越來越強。

其他聯準會官員也毫不掩飾他們的擔憂。十月政策會議的紀要指出「資產估值過高」，多位理事公開討論「股價不穩定下跌的風險」。聯準會理事莉莎·庫克在十一月更進一步表示，她認為「資產價格大幅下跌的可能性」已經顯著增加。這些都不是抽象的經濟思考——它們是來自制定貨幣政策、塑造金融環境的機構的信號。

估值數學：22倍市盈率何時變得危險

這裡數據變得令人不安。根據 Yardeni Research，標普500目前的預期市盈率為22.2倍。與十年平均的18.7倍相比，這是一個需要解釋的溢價。

但更具說服力的是歷史紀錄。只有三次股市突破了22倍的門檻：

網路泡沫時代 (1990年代末)： 網路股被賦予荒謬的估值，投機盛行。當現實來臨時，標普500在2002年10月崩跌49%。

疫情反彈 (2021)： 低利率與供應鏈失誤推升倍數超過22。到2022年10月，指數已從高點下跌25%。

川普交易 (2024)： 選舉熱情與關稅低估相遇。修正來得迅速——到2025年4月下跌19%。

模式很清楚：預期市盈率超過22不一定會立即崩盤，但它總是預示著嚴重的回調。問題不在於是否，而在於何時。

中期選舉：歷史上的艱難時期

再加上一層複雜性：2026年是中期選舉年。這比一般投資者想像的更重要。

自1957年標普500成立以來，中期選舉年的平均回報僅1%，遠低於9%的年度平均。當執政黨在中期選舉中遇到阻力 (如常見的情況)，市場的痛苦會更深。這些周期中，指數平均下跌7%。

為什麼？政策不確定性。當選民改變國會權力時，投資者不知道這會如何重塑經濟議程。這種模糊性會引發賣壓。但好消息是：一旦中期選舉結果被消化，市場通常會強力反彈。從十一月到次年四月的六個月期間，平均回報達14%——是任何總統任期中最強的季節。

交匯點：高估值遇上選舉風險

單獨來看，高估值與中期選舉年的動態都帶來挑戰。合併起來，則形成一個值得嚴肅考慮的情境。

鮑爾的警告並非危言聳聽，而是經過調校的。當聯準會在警示估值風險時，股市卻拒絕承認，這種偏差往往會得到解決——而且很少是朝投資者偏好的方向。再加上中期選舉帶來的政策不確定性，2026年將是一個應該以謹慎態度面對的年份。

時間正倒數到2026年12月。市場會帶來適度修正或更深的回檔，仍然難以預料。可以確定的是，鮑爾提出這個擔憂是正確的，而投資者若忽視這點，最終可能會在情緒轉變時措手不及。