灰度：油價衝擊與伊朗戰事使加密貨幣投資人即使在估值具韌性之下仍保持觀望

加密資產管理公司 Grayscale 於 2026 年 4 月 2 日表示，中東的地緣政治緊張局勢以及油價的劇烈衝擊，已延後降息預期並讓投資人保持謹慎態度，儘管加密資產的估值相較其他風險資產仍相對穩定。

該公司指出，儘管衝突打亂了原本正在改善的宏觀背景，但加密資產展現出韌性，伴隨溫和的資金流入與衍生品交易活動上升，顯示更具持久性的底部可能正在形成，並可能為長期投資人提供切入點。

伊朗衝突與油價帶來的宏觀不確定性拖累風險資產

（來源：GrayScale） 根據 Grayscale 研究團隊的說法，2026 年 3 月期間，伊朗戰爭幾乎壓過所有其他市場發展。在衝突升級之前，全球經濟成長似乎在走強，且央行正傾向於降息。然而，戰爭爆發引發了顯著的油價衝擊，現貨油價上漲約 46 美元/桶（增幅 63%），而更長到期的期貨也同步走高，因交易者預期供應中斷將延續。

由此產生的通膨疑慮已推高主要經濟體的利率預期，拖累風險資產。廣泛的股市指數、政府公債與貴金屬都走低。儘管市場波動不斷，加密資產在 3 月仍勉強收下小幅上漲；自戰爭開始以來，比特幣大致持平，且在某些時點甚至跑贏了股市。

比特幣最初在首次升級時一度跌入 6.5 萬美元中段，隨後反彈至 7 萬美元出頭，然而隨著衝突拖延又回落。更近一步，近期再度升級使比特幣較 3 月高點下跌約 10%，同時以太坊（Ether）與其他代幣也出現下滑。Grayscale 預期，許多市場參與者在地緣政治風險明朗之前仍將觀望。

SEC 與 CFTC 聯合發布指引 澄清加密資產分類

3 月中旬，美國證券交易委員會（SEC）發布了關於將聯邦證券法適用於加密資產的最新詮釋性指引，該指引與商品期貨交易委員會（CFTC）共同開發。該指引為加密創業者釐清並終結了數個長期存在的疑問。

SEC 將加密資產分為五個明確群組。數位證券就是證券。若穩定幣不符合 GENIUS Act，且提供類似證券的要素，它們可能構成證券。所有其他加密資產都不是證券。多數代幣不是證券，但即便是不屬於證券的代幣，若投資人依照標準 Howey 測試邏輯合理地預期獲利，且這些獲利來自發行方的努力，仍可能被視為「投資合約」。該指引也進一步明確：挖礦、質押（staking）、包裝型資產（wrapped assets）以及空投（airdrops）通常不被視為證券交易。

Grayscale 指出，這份聯合指引降低了監管端的尾部風險，並可能刺激新的投資活動，進而使價值回流至底層網路與其原生資產，包括 ETH、SOL、SUI、BNB 與 AVAX。

CLARITY 法案仍不確定 穩定幣收益辯論持續

美國參議院的 CLARITY 法案命運仍不明朗，一份 Polymarket 合約顯示通過機率約為 50%。穩定幣獎勵已成為辯論的核心焦點，威脅到某些銀行的收入。

3 月 20 日，參議員宣布原則性協議，將推動該法案自參議院銀行委員會向前推進。到 3 月 24 日，提出了一套框架：將禁止純被動持有穩定幣所產生的收益，但允許少量與支付或平台使用相關的、基於活動的獎勵。該提案旨在回應銀行對「存款被取代」的疑慮，同時保留創新的空間。此後，業界參與者已圍繞一項反提案進行組織，希望對獎勵採取更具彈性的處理方式。談判仍在進行，目標是在 4 月進行委員會的審議（markup），並且可能最早於 5 月通過。

Hyperliquid 與 Bittensor 在 3 月脫穎而出 成為表現最佳者

（來源：Artemis） 在 3 月，金融（Financials）是表現最佳的加密資產板塊，由 Hyperliquid 領先。該平台的成長主要由 HIP-3 推動，HIP-3 使傳統資產（包括股票與商品）可進行 24/7 交易。HIP-3 的部署方 TradeXYZ 與標普道瓊斯指數合作，在 Hyperliquid 上推出首個獲官方授權的標普 500 永續合約。長期期待的 HIP-4 升級也逐漸獲得關注，隨著預測市場的熱度持續加速。

AI 敘事獲得動能，Bittensor 成為顯著的受惠者。隨著投資人聚焦區塊鏈與 AI 技術的融合，TAO 在 3 月上漲 71%。3 月 10 日，一個 Bittensor 子網（subnet）宣布，它使用由節點構成的「無許可（permissionless）」網路訓練了一個 720 億參數的大型語言模型，顯示去中心化基礎設施能夠在規模化條件下支撐 AI 的開發。Bittensor 也在被《All-In Podcast》於一場對 Nvidia 執行長 Jensen Huang 的訪談中提及後，吸引了更多關注。

展望：需要降低宏觀不確定性 才能持續反彈

Grayscale 維持其觀點：資產類別的長期驅動因素，包括穩定幣與代幣化資產的採用不斷成長，仍維持不變。穩定幣市場擴張速度很快：總供給量從 2020 年的約 200 億美元增至 2025 年的超過 3,000 億美元，目前約 3,150 億美元。僅在 2025 年，該產業就新增了約 1,000 億美元。

如果主動衝突很快結束、油價也隨之回落，市場可能再次把更有利的宏觀情境納入定價。若沒有，油價的持續上漲可能拖累成長並延後復甦。Grayscale 認為，現在是長期加密投資人建立部位的好時機，並指出自戰爭開始以來估值仍有支撐，顯示更持久的底部或已存在。

常見問題解答

依 Grayscale 來看，是什麼讓加密投資人選擇觀望？

中東的地緣政治緊張局勢，特別是伊朗戰爭，以及油價的劇烈衝擊，都延後了降息預期並提高了通膨疑慮。這種宏觀不確定性已拖累風險資產，儘管加密資產相較傳統市場仍展現相對韌性，投資人仍保持謹慎。

在 2026 年 3 月，SEC 與 CFTC 提供了哪些監管清晰度？

SEC 與 CFTC 發布了聯合指引，澄清多數數位資產並非證券，同時也為加密資產提供了一套分類架構。該指引也進一步明確：挖礦、質押（staking）、包裝型資產（wrapped assets）以及空投（airdrops）通常不被視為證券交易，從而降低了該產業面臨的監管端尾部風險。

哪些加密專案在 2026 年 3 月脫穎而出，成為表現最佳者？

Hyperliquid 領先財務（Financials）板塊，得益於 HIP-3 讓傳統資產可以進行 24/7 交易，並且與 S&P Dow Jones Indices 合作推出面向 S&P 500 的永續合約。Bittensor 在 AI 敘事中成為亮點：在得知去中心化 AI 模型訓練的消息後，以及在 Nvidia 執行長的提及之後，TAO 上漲 71%。