CryptoQuant 報告：比特幣需求仍為負值，鯨魚拋售抵消機構買入

根據 CryptoQuant 於 2026 年 4 月 1 日發布的一份報告，儘管機構持續累積，但比特幣需求仍承受壓力。30 天表觀需求成長為負 63,000 BTC，顯示更廣泛市場的賣壓仍持續超過交易所交易基金與企業國庫的買盤。

自 2025 年 11 月下旬以來持續的需求收縮表明，隨著大型持有者由淨累積者轉為淨賣家，更廣泛市場仍處於分配（distribution）狀態。

鯨魚持倉由累積轉為分配

CryptoQuant 的分析指出，持有 1,000 至 10,000 BTC 的大型比特幣持有者，過去一年已由穩定累積轉向激進分配。鯨魚持倉的 1 年變化，已從 2024 年多頭市場高峰期約增加 200,000 BTC，轉為目前約為負 188,000 BTC，代表史上最激進的大型持有者分配周期之一。

報告指出，鯨魚自 2025 年年中起就開始激進分配，並且在第四季度的速度明顯加快。歷史上，持續為負的鯨魚累積通常伴隨價格長時間走弱的階段，而目前的讀數則顯示，賣出仍是影響比特幣價格的一項重要結構性逆風。

中階持有者（持有 100 至 1,000 BTC），雖然在 1 年基礎上仍是淨累積者，但其買入速度已顯著放慢。他們的持倉成長已從 2025 年 10 月的約 100 萬 BTC 崩落至目前的 429,000 BTC，這也移除了另一層此前曾有助於支撐市場的買盤支持。

機構買盤未能抵消更廣泛的賣壓壓力

表觀需求衡量需求超過或低於新開採比特幣的程度。截至 2026 年 3 月下旬，表觀需求約為負 63,000 BTC。數據顯示，儘管在交易所交易基金出現較強買入時段、以及 Strategy Inc 持續累積的情況下，零售與其他市場參與者的賣出仍然超過了增量的機構買入。

（來源：CryptoQuant） 近幾週，美國地區的比特幣需求走弱。衡量美國與海外交易所之間價格差異的 Coinbase Premium 再度轉為負值。負溢價表示美國投資者不再對比特幣加碼出價，符合在鏈上指標中觀察到的整體需求收縮。

比特幣在 3 月終結了長達五個月的連跌走勢，即便伊朗戰爭推升能源價格並引發通膨恐懼，比特幣仍上漲了 2.2%。然而，約在 $68,000 左右，市值最大的加密貨幣仍較其 2025 年 10 月的 $126,000 高點低約 45%。

地緣政治降溫可能引發短期反彈行情

CryptoQuant 表示，如果宏觀風險緩解，短期價格反彈至 $71,500 到 $81,200 的可能性存在。這些水位分別對應 Lower Band 與 Trader On-chain Realized Price，都是關鍵的阻力區；若美國-伊朗衝突降溫，這些區域可能會被測試。

報告指出，地緣政治緊張局勢的降溫可能成為近期正面催化劑，並可能觸發一波利好反彈。然而，持續的需求收縮以及大型持有者的激進分配顯示，即便機構的興趣仍在累積，賣出依然是一項顯著的逆風。

常見問題

什麼是比特幣的表觀需求？目前為負的讀數代表什麼？

表觀需求衡量需求超過或低於新開採比特幣的程度。目前為負的 63,000 BTC 讀數表示，來自零售與其他市場參與者的賣出，已超過機構買入，且更廣泛的市場仍處於分配狀態。

大型比特幣持有者的行為如何改變？

持有 1,000 至 10,000 BTC 的鯨魚，已從 2024 年多頭市場期間累積約 200,000 BTC，轉為目前分配約 188,000 BTC，代表史上最激進的大型持有者分配周期之一。中階持有者也顯著放慢了其累積步調。

在短期內，什麼可能觸發比特幣價格反彈？

CryptoQuant 表示，地緣政治緊張局勢的降溫，特別是美國-伊朗衝突，可能成為近期正面催化劑，並可能觸發一波反彈行情，目標區間約在 $71,500 到 $81,200；該區間對應當前市場結構中的關鍵阻力區。