GameStop 使用比特幣持倉進行備兌認購策略，SEC 文件披露

GameStop（紐約證券交易所代碼：GME）在其2025財年年度報告中披露，於2026年3月24日提交，該公司將其4,709枚比特幣中的4,709枚作為抵押品，與Coinbase Credit簽訂協議，以執行覆蓋式看漲期權策略，產生權利金收入，同時保持對資產的經濟敞口，而非如市場投機所暗示的出售持有的比特幣。

該公司以每枚比特幣$105,000至$110,000的行使價，並於2026年3月27日之前到期，撰寫了短期期權。根據美國通用會計準則（GAAP），GameStop將抵押的比特幣從資產負債表中除認，並在2026年1月31日記錄了一筆價值3.683億美元的數字資產應收款，因為Coinbase擁有對抵押品的再抵押權。

該公司最初於2025年5月以約5億美元購買了4,710枚比特幣，平均成本約為每枚比特幣$106,000至$107,900。

覆蓋式看漲期權策略詳情

交易結構

GameStop於2026年1月16日左右將幾乎全部比特幣持倉——4,709 BTC——轉移至Coinbase Prime，此舉引發了市場猜測公司正準備出售持倉。文件澄清，該轉移是操作性行為，而非清算。在與Coinbase Credit的抵押協議下，該公司對比特幣出售了場外的覆蓋式看漲期權，行使價在$105,000至$110,000之間，有效期至2026年3月27日。

經濟敞口與會計處理

由於Coinbase Credit擁有再抵押、混合或出售抵押比特幣的權利，GameStop認為資產的控制權已轉移。根據美國GAAP，該公司將4,709枚比特幣從資產負債表中除認，並在除認時記錄價值4.28億美元的數字資產應收款，2026年1月31日的價值為3.683億美元。公司表示，其經濟敞口“仍與直接持有比特幣的情況一致”。

財務影響

收入與損失

2025財年，GameStop在數字資產及相關應收款項上錄得總計1.316億美元的損失，佔淨銷售額的3.6%，細分如下：

• 7,180萬美元的實現損失（除認時）
• 5,970萬美元的未實現損失（反映比特幣價格下跌）
• 10萬美元的持有幣幣的重新估值損失

期權產生了230萬美元的未實現收益，部分被70萬美元的衍生品負債所抵消。

到期後狀況

在申報時，比特幣交易價格接近68,000至69,000美元，遠低於行使價$105,000至$110,000，期權處於價外狀態，意味著如果價格在到期前保持穩定，GameStop將保留權利金作為收入。一部分覆蓋式看漲期權在財年結束後未行使到期，而相關抵押品仍由Coinbase Credit持有。

策略背景

比特幣庫存排名

該會計處理使GameStop在全球企業比特幣持有者中的排名從約第21名降至第190名。該公司的方法與如Strategy等公司不同，後者追求無衍生品覆蓋的持續比特幣累積。GameStop的結構旨在產生權利金收入，同時持倉處於未實現損失狀態。

風險披露

10-K文件列出與該策略相關的多項風險，包括比特幣價格波動、若Coinbase違約的對手方信用風險，以及再抵押風險，這些都可能模糊對抵押品的法律所有權。文件亦提及加密資產整體的監管與會計不確定性。

常見問題

GameStop有賣出比特幣嗎？

沒有。GameStop將4,709枚比特幣作為覆蓋式看漲期權策略的抵押品，並保持對資產的經濟敞口。2026年1月將比特幣轉移至Coinbase Prime是操作行為，而非清算。

GameStop在2025財年在比特幣上損失了多少？

該公司在截至2026年1月31日的財年中，數字資產及相關應收款項錄得1.316億美元的損失，包括除認時的實現損失、應收款的未實現損失，以及持有幣幣的少量重新估值損失。

為何GameStop的比特幣從資產負債表中消失了？

由於Coinbase Credit擁有對抵押品的再抵押權，根據美國GAAP，GameStop必須除認比特幣，改為記錄數字資產應收款。該公司對資產的經濟敞口仍與直接持有比特幣的情況一致。