2025年，流動性持續進入加密市場，但未如預期擴散。根據Wintermute的2025年數字資產OTC市場報告，資金反而集中而非輪動。利用專有的OTC流動數據，Wintermute分析了資金流向、活動高峰時間，以及在不同地區、產品和資產中的交易行為變化。
根據Wintermute，交易所交易基金（ETF）和數字資產信託將流動性引向比特幣、以太坊及部分大型市值代幣。因此，較廣泛的山寨幣輪動從未實現。交易活動集中在市場高點附近，縮減了市場範圍。
山寨幣的影響體現在反彈時間縮短。Wintermute數據顯示，2025年山寨幣的平均反彈持續約20天，較2024年的約60天大幅縮短。因此，敘事迅速壓縮。迷因幣發行平台、永續DEX和AI代幣都迅速達到高峰，隨後逐漸消退。
同時，散戶的興趣轉向其他領域。Wintermute報告指出，股票市場吸引了先前投向加密貨幣的注意力。AI、機器人和量子主題引領股市。10月10日後，經紀商相關的資金流顯示散戶自2023年底以來首次重新轉向主要加密資產。
2025年，衍生品交易活動大幅擴張。Wintermute報告期權交易量和交易次數同比翻倍。值得注意的是，使用方式從方向性押注轉向系統性策略，包括收益生成、下行保護和備兌看漲期權。
同時，執行方式也在演變。OTC交易變得更為重要，參與者更重視謹慎和資本效率。Wintermute觀察到對手方的參與更為深入，即使價格表現仍較平淡。這一轉變反映出在大額持倉中更為謹慎的執行策略。
流動性流向因地區而異，而非同步變動。根據Wintermute，亞洲在4月的關稅驅動波動期間出售資產。歐洲在夏季期間重新配置頭寸。同時，美國在年底前領先淨賣出，原因是聯邦儲備局的鷹派信號。
Wintermute指出，ETF和數字資產信託（DATs）與穩定幣一樣，成為主要的流動性渠道。它們的任務規範影響資金的流向，限制了資金在主要資產之外的溢出。報告指出，2025年的結果反映了集中化模式，而非傳統的循環時機，因為市場結構持續成長。
