引發Solana「內戰」？Kamino和Jupiter到底在爭什麼

撰文：0xjs

Kamino Finance 和 Jupiter（特別是其新推出的 Jupiter Lend 產品）是 Solana 生態中兩大領先的 DeFi 協議，分別專注於借貸和聚合器／流動性管理。

2025 年 12 月初，它們爆發了一場公開爭論，主要圍繞 風險披露、產品隔離性和競爭行為 展開。這場「內戰」已引起 Solana 社群廣泛關注，甚至迫使 Solana 基金會總裁 Lily Liu 公開介入，呼籲雙方停止互嗆，轉而聚焦生態成長。

爭端雖激烈，但尚未導致重大經濟損失（Jupiter Lend TVL 仍超過 10 億美元），更多是生態信任和透明度的考驗。

一、爭論焦點：到底在爭什麼？

1、Jupiter Lend 的「零風險」宣傳爭議：

• Jupiter Lend 於 2025 年 8 月推出，快速增長至 10 億美元 TVL。它宣傳其「金庫（vaults）」具有「隔離風險」（isolated risk）和「零傳染風險」（zero contagion risk），聲稱不同交易對之間「無交叉污染」（no cross-contamination），以吸引用戶存款。
• Kamino 等競爭對手指責這是誤導性宣傳。實際機制使用 rehypothecation（再抵押）：用戶抵押品（如 SOL）會被重複利用跨金庫，這意味著一個金庫的損失可能間接影響其他，導致潛在傳染風險。Kamino 創辦人 Marius Ciubotariu 公開稱這「破壞了 Solana DeFi 的信心」，並用圖表展示「完整跨資產曝險」。
• Jupiter COO Kash Dhanda 承認早期聲明「不夠準確」，已刪除相關推文，並承諾在 Breakpoint 會議後更新文件。但他們辯護稱，隔離僅指配置層面，且協議在 10 月市場崩盤中表現良好。

2、Kamino 的「黑名單」行為：

• Kamino 悄然修改合約，阻止用戶從 Kamino 借款後直接遷移／再融資到 Jupiter Lend（透過 Jupiter 的 Refinance 工具）。Kamino 稱這是為保護用戶，避免將資金暴露在「未充分披露的風險」中。
• Jupiter 創辦人 Luca Netz 批評這是「用戶敵對行為」，違反 DeFi 的開放原則，可能迫使用戶陷入負 APY（年化收益率）。社群也指責 Kamino「反競爭」，類似於傳統銀行的壁壘。

3、更廣背景：市場競爭與生態壓力：

• Solana 借貸市場 TVL 約 50 億美元（遠低於 Ethereum 的 500 億），流動性緊縮（10 月崩盤後 TVL 持續下降），加上 rug pull 事件，用戶對安全敏感。
• Kamino 長期主導（TVL 超過 23 億美元），Jupiter Lend 作為新進者快速蠶食份額（從 0 到 10 億），引發「吸血鬼攻擊」（vampire attack）疑慮。
• 外圍影響：Multicoin Capital（Kamino 投資者）合夥人 Tushar Jain 稱 Jupiter「無能或惡意」，加劇火藥味；Fluid（Jupiter Lend 後端提供者）也捲入辯護。

二、時間線

三、影響與展望

• 對用戶：短期不便（如遷移障礙），但提醒 DYOR（自己研究）。建議分散流動性，避免單一協議。
• 對生態：暴露 Solana DeFi 的「成長痛」——創新快，但治理靠社交聲譽。基金會希望藉此推動更清晰的風險標準，搶占 Ethereum／TradFi 份額。
• 誰「贏」了？ 目前平手：Kamino 強化「安全」形象（KMNO 漲 2.5%），Jupiter 靠增長和產品迭代（如高 APY）反擊（JUP 反彈 5%）。長遠看，這可能催生更好協議，但若持續內鬥，會嚇跑機構資金。

這場爭端是 Solana「高增長、低成熟」的縮影：競爭激烈，但需更多協作。