2025 年，代幣化 RWA 完成了從概念驗證到規模化的跨越。進入 2026 年，這個賽道正迎來一個更具確定性的轉折點——SEC（美國證券交易委員會）發布代幣化證券指導框架、CLARITY Act（《數位資產清晰法案》）進入立法衝刺階段、DTCC（美國存管信託與結算公司）啟動代幣化試點——三條主線幾乎同時進入實質推進階段，監管框架、資金流向與基礎設施技術首度呈現協同共振的格局。
監管要素：從「灰色地帶」到「合規路徑」的關鍵轉折
2026 年 1 月 28 日，SEC 企業財務部、投資管理部與交易市場部聯合發布了針對代幣化證券的指導聲明。這份文件雖然並非全新規章，而是對現行法律框架下代幣化證券法律地位的釐清，但其傳遞的訊號已足夠明確：無論證券以何種技術形式記錄——鏈上或鏈下——聯邦證券法的註冊、揭露、報告與反詐欺條款均同等適用。SEC 明確區分了兩類代幣化證券：一類由發行公司直接授權並納入官方股東名冊，可代表真實的股權所有權；另一類則由第三方機構創建，通常提供的是合成風險暴露或託管權益，而非實際股權。這項釐清為真正合規的代幣化證券發行方劃定了清晰的合規邊界。
與此同時，CLARITY Act（《數位資產清晰法案》）正經歷關鍵的立法窗口期。該法案旨在劃分 SEC 與 CFTC 對數位資產的管轄權，終結長期以來的監管模糊地帶。眾議院已於 2025 年 7 月以 294 票對 134 票的跨黨派投票通過。2026 年 5 月 14 日，參議院銀行委員會以 15 票對 9 票推動法案進入全院審議階段。目前法案距離全院表決仍差約 7 票，爭議焦點集中在涉及公職人員加密貨幣利益的道德條款上。參議院夏季休會前還有約四周的立法窗口期。無論該法案能否如期通過，美國政府已在多個維度展現出對代幣化金融資產的系統性推進方向——建立監管框架已是方向性共識，分歧主要在時間表與具體條款上。
DTCC 代幣化基礎設施落地：傳統金融清算結算的鏈上躍遷
如果說 SEC 的監管釐清提供了法律基礎，那麼 DTCC（美國存管信託與結算公司）的推進則代表了基礎設施的根本性躍遷。2026 年 5 月，DTCC 宣布組建代幣化產業工作小組，參與成員涵蓋華爾街與加密原生生態——BlackRock、Goldman Sachs、JPMorgan Chase、NYSE Group 等傳統金融巨頭，與 Circle、Fireblocks 以及 Ondo Finance 共同參與標準設計。DTCC 託管超過 114 兆美元資產，年交易處理量約 3,700 兆美元，其在代幣化標準制定中的角色具有全局性意義。SEC 已於 2025 年 12 月向 DTCC 發出一封不採取行動信函，授權其在三年內運行受控的代幣化服務。根據 DTCC 公布的時間表，首批生產級代幣化交易將於 2026 年 7 月進行小範圍測試，全面服務計畫於 10 月正式上線。這不僅解決了傳統金融核心機構參與代幣化的合規顧慮，更意味著代幣化資產將從加密生態的「邊緣實驗」進入全球最大資本市場的清算結算核心層。
機構資金的系統化進場與 Ondo Finance 的代幣化股票布局
監管與基礎設施的完善，正轉化為機構資金的流入。數據顯示，代幣化 RWA 的資產規模正在加速擴張：截至 2026 年 5 月，代幣化 RWA 總市值達到 314 億美元，其中代幣化公開發行股票鏈上市值約 15 億美元，較 2025 年初增長超過 5 倍。代幣化國債約 150 億美元仍是最大子賽道，但代幣化股票的增速與機構關注度正在快速追趕。
在代幣化股票這個細分賽道上，Ondo Global Markets（OGM）已形成清晰的結構性領先優勢。截至 2026 年 5 月，OGM 的代幣化股票 TVL 已突破 10 億美元，成為該賽道首家達成此里程碑的平台。平台在不到八個月內實現 TVL 從 5 億到 10 億美元的翻倍增長，累計交易額超過 180 億美元。根據 RWA.xyz 數據，Ondo 在代幣化股票發行領域佔據超過 70% 的市場份額。另據 Token Terminal 2026 年 5 月數據，代幣化股票鏈上市值達到 15 億美元，涵蓋 2,649 檔代幣化權益資產，Ondo Finance 以 9.633 億美元市值佔據 63.1% 的份額，第二名 xStocks 以 4.027 億美元佔據 26.4%。OGM 提供超過 260 檔代幣化美國股票與 ETF，涵蓋人工智慧、生物科技、國防和能源等行業，並已部署於 Solana、BNB Chain 和以太坊等多條公鏈。
機構層面的深度嵌入，是 Ondo 有別於其他發行方的關鍵。153 家 Web3 合作夥伴涵蓋了 TradFi、公鏈、託管、DeFi、交易所、錢包和支付服務等多個領域——包括 BlackRock、Franklin Templeton、Fidelity、Goldman Sachs、JPMorgan、Mastercard 等傳統金融機構，以及 Ethereum、Solana、Aptos 等公鏈生態共 15 條區塊鏈網路。Ondo 被納入 DTCC 代幣化工作小組參與標準設計，其角色已不止於發行代幣化資產，而是深度嵌入到傳統金融清算結算基礎設施的升級過程中。
Gate：一站式連結傳統金融與數位資產的交易平台
對於投資者而言，參與 RWA 賽道的方式正變得日益便捷。Gate 作為全球領先的綜合金融服務平台，已在其生態中將代幣化資產與傳統金融資產整合至統一的交易介面。Gate 成立於 2013 年，擁有超過 5,400 萬用戶，現貨交易量排名全球第二，支援 4,700 多種加密資產及 10,000 多種股票資產交易，全面涵蓋金屬、股票、指數、外匯、大宗商品等 TradFi 資產。Gate 率先實現 100% 儲備金證明，截至 2026 年 3 月 16 日，整體儲備金覆蓋率達到 122%，顯著高於 100% 的行業安全基準，覆蓋近 500 種不同類型的用戶資產。
在代幣化股票賽道，Gate 用戶可以透過 USDT 交易超過 10,000 支美國主流市場股票及 ETF，涵蓋 NYSE、Nasdaq、NYSE Arca、NYSE American、BATS 等美國主流證券交易市場及流動性網絡，並支援低至 0.01 股起購的碎股交易。代幣化資產與股票資產的配置切換可在同一帳戶內完成，為用戶提供一站式的多資產配置體驗。
投資框架：結構性機會與風險變數
綜合分析，RWA 賽道在 2026 年下半年的投資邏輯可提煉為以下幾個核心變數：
在結構性利多方面，監管路徑的逐步建立降低了整個賽道的法律風險溢價。SEC 的指導聲明提供了合規框架的參考，DTCC 的推進代表了傳統金融核心機構的參與意願，CLARITY Act 的立法進程則為行業的長期制度化奠定了基礎。機構參與基礎設施的完善，正從加密原生場景向傳統金融清算結算核心滲透。此外，代幣化國債與代幣化股票的雙賽道結構正在形成——當加密市場波動時，代幣化國債提供與實體經濟利率掛鉤的收益來源，在 2026 年初 DeFi TVL 整體下降 24% 的背景下，RWA 賽道整體增長了 38%。
在潛在風險方面，投資決策需要關注更複雜的變數。首先是代幣經濟學的結構性問題。Ondo 協議的 TVL 正在增長，而 ONDO 代幣流通量約 48.7 億枚，最大供應量為 100 億枚，持續釋放的供應面壓力與代幣經濟價值捕獲機制之間的張力，可能影響代幣本身的估值邏輯。其次是市場格局的高度集中。Ondo 與 xStocks 合計控制約 89.5% 的代幣化股票市場份額，監管框架全面落地後是否會有更多參與者進入、傳統資產管理巨頭是否推出自有代幣化產品，將直接影響賽道競爭格局的演變方向。最後是監管進程本身的不確定性。CLARITY Act 的立法窗口期正在收窄，若法案無法在 2026 年夏季前取得突破，可能面臨長達數年的立法延遲。
結語
RWA 賽道正經歷從「敘事驅動的概念驗證」階段，進入「監管框架 + 機構資金 + 基礎設施」三要素協同驅動的規模化階段。Ondo Finance 憑藉 TVL 突破 10 億美元、市占率超過 63% 的領先地位，加上與 BlackRock、J.P. Morgan 等機構以及 DTCC 基礎設施層的深度合作，在代幣化股票賽道形成了階段性的競爭壁壘。
然而，對投資者而言，更重要的是理解這三要素各自所處的階段——監管框架正處於法律化與制度化的關鍵窗口期，機構資金正處於從加密生態向傳統金融核心系統滲透的臨界點，基礎設施技術正隨著 DTCC 的實質推進而進入工業級部署。當一個賽道迎來三重驅動力的同步到位時，往往便是結構性機遇最值得關注的時刻。
