週報日期：2025 年 10 月 27 日
重要提示：觀點與資訊僅供參考，並不構成任何人的投資建議
策略推薦：BTC 看漲日曆價差
開始期權交易：https://www.gate.com/zh-tw/options/BTC_USDT
Gate 期權標的走勢回顧
| 幣種 | 週漲幅 | 上週成交金額（10 月 14 日–10 月 20 日） | 本週成交金額（10 月 21 日–10 月 27 日） | 成交量漲幅 |
|---|---|---|---|---|
| BTC | 6.70% | $512.3 B | $416.6 B | -18.70% |
| ETH | 6.60% | $332 B | $252 B | -24.00% |
| ADA | 6.10% | $9.3 B | $6.2B | -33.00% |
| DOGE | 7.60% | $22.5B | $13.7B | -39.10% |
| LTC | 8.21% | $6.4 B | $4.2 B | -34% |
| SOL | 10.20% | $64.5 B | $42 B | -34.80% |
| TON | 2.83% | $1.29 B | $1.01 B | -21.70% |
| XRP | 10.65% | $43.8B | $29.8B | -31.90% |
全市場現貨 7 日平均成交量已連續兩週快速下滑
比特幣（BTC）期權行情總結
過去一週（10 月 21 日–10 月 27 日），受宏觀政策預期緩和及風險情緒修復帶動，加密市場整體回溫。最新公布的 9 月 CPI 年增率為 3.0%（低於預期 3.1%），核心通膨月增率僅 0.2%，顯示通膨壓力持續緩解，目前預測降息機率達 96.7%，利率下調預期進一步升溫，市場普遍認為未來金融環境有望趨向寬鬆；同時，主要經濟體間的貿易緊張局勢也出現降溫跡象，避險需求減弱，風險資產整體呈現反彈走勢。
BTC 現貨表現方面：價格於過去一週維持在 $108,000–$115,000 區間震盪，雖然呈現回升趨勢，但尚未出現強勢突破，整體仍屬於震盪整理階段。
期權市場方面：BTC 最新公開數據的隱含波動率（IV）為 42.07%，較上週明顯回落，顯示市場情緒趨於平穩，預期未來價格波動將收斂。
近月與遠月 IV 已回復至較為理性的價差水準，顯示市場短期對行情波動的看法趨於理性。
大宗組合交易方面，本週最大成交比例 24.7% 的策略為看漲日曆價差，反映投資人在低成本下於遠期布局偏多策略。本週大宗交易數量最多的是 1,800 筆買入 BTC-270326-180000-C、賣出 BTC-261225-140000-C 的看漲日曆價差。
BTC 期權的 25-Delta Skew 本週整體維持在負值區間，顯示市場對下行風險的防禦情緒依然存在。期權偏斜（Skew）期限結構趨於平坦，反映短週期對反彈的對沖需求有所上升。此外，看跌期權隱含波動率一度較看漲期權高出約 13 vol，但隨後逐步收斂至約 2 vol，或顯示空方情緒已明顯緩解。
整體而言，長期 BTC 期權仍維持看跌傾向，機構投資人傾向持續布局風險對沖，而非押注價格大幅上行，市場對中長期趨勢仍保持謹慎。
比特幣（BTC）的已實現波動率已回落至約 40，VRP（IV−RV）縮窄至 -2.46 vol，較上週恐慌行情期間的 -7.38 vol 明顯趨於正常化。當前整體隱含波動率（IV）仍低於實際已實現波動率（RV），意味著 VRP 維持負值結構。在此情況下，市場對未來波動的定價偏低，適合考慮做多波動（Long Vol）策略，例如 Long Straddle、Long Calendar Spread 或其他以 Vega 為正的多頭結構。
以太坊（ETH）期權行情總結
ETH 本週價格整體維持於 3,600–4,300 美元區間震盪，呈現箱型整理格局。週初受空方力量延續影響，多次回測箱體下緣 3,600 美元一帶，但均獲支撐，顯示短線買盤仍具韌性。隨後在宏觀風險情緒回溫帶動下，ETH 於週末快速上攻，一度逼近 4,300 美元區域。不過，箱型上緣 4,300–4,350 美元附近仍有明顯賣壓，後續能否有效突破，仍需觀察成交量放大及進一步市場動能驗證。
整體而言，ETH 目前處於「震盪整理 + 試探反彈」階段，短線投資人需重點關注 3,600 美元支撐與 4,300–4,350 美元壓力區間的表現。
期權市場方面：ETH 最新公開數據顯示，隱含波動率（IV）約為 69.08%，較前期大幅回落，反映市場情緒趨穩，對未來大幅波動的預期有所降溫。
近月與遠月 IV 差值回復至較理性水準，顯示市場短期對行情波動的看法趨於理性。
大宗組合交易方面，本週最大成交比例 51.5% 的策略為買入認購期權，反映投資人布局偏多策略。本週最大成交數量為 10,000 筆的買入認購期權 ETH-311025-4200-C。
ETH 期權的 25-Delta Skew 在本週中期呈現明顯陡峭化，反映投資人對短線下行風險的對沖需求增強；至週末則逐漸走平，顯示市場情緒隨反彈預期回升而趨於溫和。期間，看跌期權隱含波動率一度較看漲期權高出約 15 vol，隨後收斂至接近 0 vol 水準，顯示空方情緒顯著緩解。
從期限結構來看，ETH 的遠期期權定價相對樂觀，2026 年到期合約仍呈現看漲端溢價結構，顯示中長期市場預期仍偏向上行。
以太坊（ETH）的已實現波動率已回落至約 58，而 VRP（IV−RV）上升至 9.72 vol，顯示近期風險偏好回升下，短期隱含波動率有所拉升。目前隱含波動率（IV）高於已實現波動率（RV），意味著市場對未來波動的定價偏高，在此情境下，偏向賣方的波動策略具有相對優勢，例如透過賣出期權結構獲取 Theta 收益或進行 Vega 空頭布局。
| 指標 | 輕微 | 顯著 | 嚴重 | 交易建議 |
|---|---|---|---|---|
| VRP（IV−RV） | >5 vol | >10 vol | >15 vol | 賣方機會遞增 |
政策事件一覽與市場影響
- 中美貿易局勢緩和提振市場情緒
截至 2025 年 10 月 26 日，中美馬來西亞貿易談判緩解了市場對貿易摩擦的憂慮，提升風險偏好，帶動比特幣於當週短線反彈至 $115,000 以上。
- 美國 9 月消費者物價指數（CPI）
美國 9 月 CPI 略低於預期，強化市場對 10 月聯準會降息 25 個基點的預期，推升比特幣短線反彈，資金重新流入風險資產。
- Federal Reserve（聯準會）10 月底利率決策會議
10 月 28–29 日聯準會利率決策會議預計將降息 25 個基點，若成真將提振流動性與風險偏好，對加密市場形成短期利多。
