2026年正逐漸成為全球資本市場的一個特殊年份。沉寂近三年的IPO市場，在第一季與第二季連續出現強勁反彈。高盛近日發布的報告指出，2026年美國IPO募資總額可能達到1600億至2250億美元，這一規模將超越2021年的網路熱潮，甚至有望刷新歷史年度IPO募資紀錄。
真正讓市場從業者將目光從傳統資本市場轉向加密產業的，是高盛報告中隱藏的另一層敘事：當數百億美元的新股供應湧入市場，而同期加密市場正經歷自2025年高點以來最大幅度的回檔與ETF持續淨流出，兩條資產線索間的資金競爭是否已悄然展開？
基於高盛最新預測數據、2026年上半年IPO市場的實際表現，以及比特幣ETF資金流向等公開資訊，本文系統梳理本輪IPO浪潮的結構性特徵，並就其對加密市場流動性的潛在影響進行量化分析。
2026 年 IPO 市場：從復甦到歷史性突破
2026年上半年，全球IPO市場展現出過去三年最強勁的反彈行情。根據市場數據統計，截至6月初，美國市場已完成40宗IPO，累計募資約280億美元，創下自2021年以來前五個月的最佳表現。從全市場口徑來看，2026年至今已公布的IPO數量達203宗，其中第一季完成125宗，第二季截至6月1日已有78宗上市登記，這一數據在過去十年中半年度排名第三，僅次於2021年的548宗與2022年的223宗。
同時，新股上市首日表現也為市場注入了正面訊號。2026年至今新上市公司平均首日漲幅接近20%，基本符合歷史平均水準，顯示投資人對新股供應的承接意願仍然健康。更重要的是，從IPO定價品質來看，本輪週期展現出比以往更為理性的特徵。據分析，市場對新股的需求更集中於AI、航太及數位資產相關主題賽道，而非廣泛分散於缺乏基本面支撐的標的，這意味著資金配置更具方向性。
雖然IPO數量仍低於疫情前高峰，但募資規模已呈現質的飛躍。前五個月280億美元的募資總額超過市場先前最樂觀的預期，為高盛調升全年預測提供了現實基礎。這一數據成為高盛後續大幅調升全年預期的事實依據。
高盛預測的兩次上修與核心邏輯
高盛對美國IPO市場的預期今年經歷了兩次實質性調升。根據公開資訊，高盛最初在2026年初預測全年IPO募資總額為1600億美元，認為在科技與AI企業集中上市推動下，募資規模可能較2025年成長約四倍。其後，隨著上半年實際發行數據持續超出預期，高盛進一步將全年預測調升至2250億美元，將2026年定位為史上IPO募資規模最大的年度。
這一調升主要基於三個核心邏輯：
第一，市場環境顯著改善。高盛分析指出，改善的新股發行市場環境、企業股票需求持續強勁，以及投資人對AI相關資產的結構性偏好，共同構成IPO窗口全面開啟的基礎條件。
第二，大型私人企業的集中上市窗口期已到來。高盛預測2026年IPO主要由大型私人公司上市帶動，募資金額預計在800億至2000億美元之間。除了已成功上市的SpaceX，OpenAI、Anthropic和Databricks等估值逾千億美元的私人企業均被市場視為潛在年度上市候選者。
第三，市場承接能力仍然充足。高盛分析師團隊估算，2026年包含IPO、後續增發、可轉債發行及SPAC在內的總股權供應量約為6750億美元，而同期企業股票回購規模預計達約1.3萬億美元，遠超股權發行總量。這一供需關係顯示，新股供應並不必然導致市場壓力。此外，高盛也指出，預計的IPO募資規模僅約占美國股市總市值的1%，低於1995年以來1.5%的長期平均水準。
SpaceX 領銜：已落地的歷史性案例
高盛預測的宏觀敘事在2026年6月迎來最具指標性的驗證節點。6月12日，SpaceX以每股135美元價格完成750億美元IPO，發行5.5556億股，估值達1.77萬億美元，超越沙烏地阿美2019年256億美元的規模，成為史上募資規模最大的首次公開募股。該股將於納斯達克上市，上市後市值在美國上市公司中排名第七。
SpaceX並非唯一的大型上市案例。本季內，多家AI基礎設施及生技領域公司同樣完成了募資規模可觀的IPO。2026年年初至今，上市企業平均首日漲幅維持穩健，新股後續交易表現雖然呈現分化，但領頭公司上市首週的市場承接情況整體優於預期。
從產業分布來看，本輪IPO最大特徵是AI與科技主題高度集中。高盛在報告中特別指出，OpenAI、Anthropic等AI企業將是2026年IPO市場最受矚目的後備標的之一，其潛在募資規模也將成為下半年市場能否完成2250億美元總量的關鍵變數。
市場風險的可控性分析
儘管2250億美元的IPO募資預期創下歷史紀錄，但市場的吸納能力並非無上限。幾個結構性因素值得關注。
企業回購的緩衝作用。如高盛在前述報告中指出，2026年預計企業股票回購規模約為1.3萬億美元，已公告的回購計畫規模達8600億美元，創歷史新高。這一數據顯示，上市公司的主動買盤將為市場提供可觀流動性對沖。
債券殖利率對估值的影響。美國30年期國債殖利率近期攀升至5.2%以上，觸及全球金融危機以來未見的水準，10年期國債殖利率亦大幅上行。較高的貼現率會影響高成長股票的估值模型，科技與AI類IPO在上市初期定價面臨更大的市場環境不確定性。
鎖定期到期的漸進風險。有分析指出，IPO上市流通股比例通常低於10%，但鎖定期到期後，可交易股份比例將在六個月內升至約28%，一年內升至約46%。這意味著2026年上市公司不會立即釋放全部可交易股份，但2027年可能面臨更顯著的供給壓力。
IPO 熱潮與加密市場流動性的交叉分析
對加密市場參與者而言，高盛的IPO預測帶來一個值得關注的間接變數——資金競爭。
6月初，比特幣現貨ETF連續13個交易日錄得淨流出，截至6月上旬累計流出規模約57.5億美元，比特幣價格在6月第一週曾跌破60000美元，創2026年以來新低。一些市場觀點將這些資金流出歸因於機構投資人提前贖回加密資產，以參與SpaceX等大型IPO。但也有分析人士提出不同看法。Sygnum首席投資官Fabian Dori公開表示，比特幣ETF資金外流與SpaceX等IPO之間並無直接關聯。另有分析指出，當前加密市場資金流出可能更多與套利交易平倉有關，而非單純的大規模持倉轉移。
兩種觀點各自有其邏輯基礎。支持資金競爭論的邏輯在於：IPO承銷商通常要求大型投資人承諾認購規模以獲得配額，若機構投資人同時持有加密資產與傳統資產部位，後者可能是調整流動性結構的優先選擇。反對資金競爭論的邏輯則是：比特幣ETF是獨立於傳統股票市場的資產類別，機構調倉資金規模與57.5億美元ETF流出並不完全匹配，且流出週期與IPO時間線重疊並不必然構成因果關係。
從更宏觀的角度來看，一個更值得關注的參數是加密市場總規模與IPO資金需求間的比例關係。據公開數據，截至6月12日，全球加密貨幣總市值約為2.25萬億美元，其中比特幣市值約1.24萬億美元。高盛預測的2250億美元IPO募資總額，約相當於當前加密市場總市值的10%。這一比例在絕對數值上不可忽視，但考量上述比例僅涉及一級市場募資，而非二級市場交易金額，其對加密市場的直接影響仍需結合資金流入方向進一步分析。
從加密資產價格最新表現來看，截至6月12日，比特幣已回升至約63500美元，24小時漲幅約2%，以太坊約為1670美元。這顯示加密市場在本輪調整後短期內出現一定程度修復，市場並未出現持續恐慌性拋售。
結語
高盛對2026年IPO市場2250億美元的預測，是建立在2026年上半年實際發行數據結構性改善的基礎上。SpaceX以750億美元刷新全球IPO紀錄，為這一趨勢提供最直接驗證。從供需基本面來看，企業回購規模、IPO占市場總市值比例等數據均顯示市場具備承接能力，但債券殖利率上行與鎖定期漸進到期構成需要關注的中期變數。
對加密市場而言，IPO熱潮帶來的資金競爭效應已從理論推演進入實際觀察階段。比特幣ETF自5月中旬以來持續淨流出，與大型IPO時間窗口重疊，使資金分流成為需持續追蹤的變數。但現有數據顯示，加密市場調整亦可能包含其他結構性因素，包括套利交易平倉與加密市場自身敘事的階段性弱化。比特幣在6月12日回升至63500美元附近，表明市場並未陷入單一方向資金流出通道。
加密資產與傳統IPO市場的資金聯動關係，2026年下半年可能進一步顯現。OpenAI、Anthropic等潛在大型IPO上市節奏、比特幣ETF淨流入恢復情況，以及美聯儲利率政策方向，將是判斷資產間資金流動方向的三個核心觀察指標。
