2026年5月，穩定幣總市值正式突破3,200億美元。這一數字在2025年初尚徘徊於2,000億美元附近，增長曲線之陡峭，放諸任何一類金融資產中皆屬罕見。但比這個數字更值得關注的，是推動其成長的結構性變數。
2025年7月18日，美國總統簽署《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》，即業界所稱的GENIUS Act，為支付型穩定幣建立了首個聯邦層級的全面監管框架。此後不到一年，一場圍繞穩定幣發行的結構性競賽悄然展開。
更具體的訊號來自2026年5月。在Consensus大會上，Anchorage Digital執行長Nathan McCauley透露，約有20家金融機構與大型科技公司正排隊等候，準備透過Anchorage發行自家的穩定幣。這並非孤立事件，而是一場勢能釋放的起點。
Anchorage 站穩穩定幣基礎設施核心地位
2026年5月初，Anchorage Digital——美國首家聯邦特許數位資產銀行——於產業大會上披露了一項引人注目的數據：GENIUS Act通過後，約20家金融機構與大型科技公司正排隊等候，準備透過Anchorage發行自有穩定幣。McCauley同時表示，Anchorage已取得市面上所有主要穩定幣發行的授權，其客戶涵蓋具特定目標的銀行及已建立分銷通路的穩定幣發行商。
同一週，Anchorage亦與Google Cloud合作推出Agentic Bank概念，一種基於人工智慧的銀行服務體系，旨在讓AI代理能安全、合規地管理資金並執行交易，進一步將合規託管基礎設施與智慧金融服務結合。
需要明確的是，McCauley的這番說法反映的是Anchorage自身的業務管線。Anchorage作為主要的合規發行基礎設施供應商，在監管明朗化後吸引大量潛在客戶實屬自然，這並不代表所有這些機構最終都能成功推出具市場影響力的穩定幣。但它揭示了一個結構性變化：穩定幣發行正從少數專業公司的專屬領域，轉變為銀行與科技巨頭廣泛參與的基礎設施級業務。
GENIUS Act 如何改變遊戲規則
GENIUS Act最核心的制度創新在於：它首度於美國聯邦法律層級明確規範誰可發行穩定幣、需符合哪些條件。法案設立三條合規發行路徑——受聯邦銀行監理機構核准的受存款機構子公司、聯邦合格支付型穩定幣發行商（由OCC核准之非銀行機構）、以及經州監理機構核准的州合格支付型穩定幣發行商。三種路徑各有門檻與適用場景，共同構成分層准入體系。
過去，穩定幣發行在美國長期處於監管模糊地帶。部分發行商依賴各州信託牌照運營，另一些則在缺乏明確聯邦監管框架下展業。GENIUS Act終結了這種狀態，將所有支付型穩定幣發行納入強制合規軌道。
法案規定的實施時程同樣關鍵：聯邦監理機構須於2026年7月18日前發布實施細則，法案將於2027年1月18日或最終細則發布後120天正式生效，以較早者為準。這一時程創造出「監管倒數計時」——機構必須在法案正式生效前完成合規準備，才能在新框架啟動後立即參與競爭。
自2025年12月至2026年3月，FDIC、OCC等聯邦銀行監理機構已陸續發布多項實施規則草案，涵蓋許可申請、準備金標準、資本要求、反洗錢與制裁合規等面向。這一監管基礎建設的快速搭建，為機構與科技巨頭的進場掃除了最大的不確定障礙。
穩定幣市場的現況版圖
先看事實。根據Gate行情數據，截至2026年5月8日，穩定幣市場總市值約3,217.59億美元。USDT以58.90%的市占率穩居首位，市值約1,895.25億美元，流通量接近1,900億美元；USDC則以24.33%的市占率緊隨其後，市值約782.96億美元，流通量約783.85億枚。兩者合計約占穩定幣總市值的83.23%。
需要區分的是一組容易混淆的數據：在發行量（流通市值）層面，USDT仍大幅領先USDC，兩者差距超過1,100億美元。但在交易量層面，2026年出現顯著變化——據Mizuho於2026年3月的報告，USDC於兩者之間的調整後交易量占比達64%，這是自2019年以來USDC首次在交易量上超越USDT。USDT的24小時交易量約為550億美元。
這種「發行量靠USDT、交易量靠USDC」的分化格局，說明穩定幣市場並非「贏家通吃」的單一市場，而是正分化為服務不同場景的多層體系。USDT的競爭優勢主要建立於先發效應與全球場外交易的網絡覆蓋，在超過15條主流區塊鏈上發行，特別是在新興市場的出入金通道中形成極強用戶黏性。USDC的成長邏輯則更著重於合規架構與機構級服務，在受監管的鏈上金融與機構結算中扮演核心角色。這一趨勢為新進入者提供了場景化切入的空間。
輿論觀點解析：關於穩定幣未來走向的三種敘事
當前圍繞穩定幣市場的討論聚焦於三種主要敘事，三者間存在明顯張力。
敘事一：銀行入場將引發巨額存款遷移。根據美國財政部顧問委員會的研究評估，若穩定幣能提供利息回報，美國約有6.6兆美元的交易性存款面臨被穩定幣侵蝕的風險。近期Cornerstone Advisors一項調查顯示，63%的銀行已將穩定幣列為董事會或高階主管層級的討論議題，近十分之一計畫於2026年投資或部署穩定幣相關能力。在此敘事框架下，銀行發行穩定幣不僅是進攻新市場，更是一種防禦策略。
敘事二：大型發行商將「贏家通吃」。此敘事強調網絡效應與流動性黏性，認為USDT與USDC的先發優勢幾乎不可撼動。支持此觀點的數據確實有力：USDT 24小時交易量約550億美元，在中心化交易所現貨交易量中占61.5%。在這種敘事中，雖然新進入者眾多，但大多僅能於細分市場取得有限份額。
敘事三：品牌與分銷通路將成為差異化關鍵。此敘事強調，擁有龐大用戶基礎的傳統機構可將穩定幣嵌入既有產品矩陣，加速滲透。PayPal的PYUSD於2026年3月一次性將適用範圍擴展至全球70個市場，是此敘事的典型案例。Meta於2026年4月上線USDC創作者支付功能，透過Solana與Polygon鏈向創作者分發收益。Western Union計畫於2026年5月推出USDPT，用於其全球代理結算網絡。富國銀行於2026年3月提交了「WFUSD」商標申請，涵蓋穩定幣與加密資產服務。這些事件皆為此敘事提供了支撐。
三種敘事各有其合理性，也各有關鍵假設。第一種假設傳統銀行存款向鏈上遷移的速度足夠快；第二種假設既有網絡效應能持續；第三種假設品牌與通路優勢能於新市場有效轉化。需要強調的是，這些僅為分析框架與市場討論，並非確定性預測。
產業影響分析
對穩定幣市場格局的影響。GENIUS Act正催化穩定幣市場由「雙寡頭」向「多極分化」演進。此趨勢具體體現在三個層面。
第一層是發行商數量顯著增加。除USDT與USDC外，自2026年起已有Fidelity Digital Dollar（FIDD）、Tether的USAT（由Anchorage發行，定位為完全合規的美國本土穩定幣）、SoFi的SoFiUSD（由持牌聯邦銀行發行）、OSL與Anchorage合作的USDGO、北達科他州銀行與Fiserv合作的Roughrider Coin等多款新穩定幣上線。Western Union亦計畫於2026年5月推出USDPT。數量增加未必帶來品質提升，但市場供給端的多元化已是事實。
第二層是發行商類型明顯分化。已分化為銀行（如富國銀行以商標信號、SoFi以持牌銀行發行）、支付公司（如PayPal的PYUSD）、資產管理機構（如Fidelity）、科技平台（如Meta整合USDC支付）、州級機構（如北達科他州）、專業加密公司（如Circle）等不同賽道。每一賽道皆有其獨特競爭優勢與限制。
第三層是商業模式正經歷顯著分化。傳統的儲備利息模型面臨獲利空間壓縮——準備金資產品質越高、期限越短，對應收益率越低，資本緩衝亦越薄。新進入者需尋求差異化路徑：支付手續費模式、白標發行服務模式、生態內循環模式等。
對銀行體系的影響。GENIUS Act對銀行體系產生雙重效應。一方面，為銀行進入穩定幣市場提供合規通道；另一方面，也意味著新的競爭壓力——若穩定幣能提供利息回報，美國約6.6兆美元的交易性存款面臨被穩定幣侵蝕的風險。從實際動態觀察，銀行體系內部反應速度差異顯著：已有機構率先推出穩定幣或釋放明確訊號，而多數中小型銀行仍處於研究階段。這種分化將於未來12至18個月內進一步加劇。
對加密產業基礎設施的影響。合規託管銀行正成為穩定幣發行的關鍵基礎設施。Anchorage的角色充分說明這一點——它並非直接發行商，而是透過提供合規託管與發行服務，成為多家機構的「發行中台」。此模式讓傳統機構能較快進入穩定幣市場，但集中度風險亦不可忽視：若大量穩定幣依賴同一家託管銀行，單點故障的影響將被放大。
結語
GENIUS Act之後，穩定幣市場正經歷一次基礎邏輯的切換。過去，穩定幣發行主要依賴技術驅動，競爭核心在於區塊鏈原生能力與先發優勢。如今，競爭核心轉向合規基礎、品牌信任與分銷通路。
「誰將成為下一個USDC」這個問題的答案，取決於我們如何理解USDC的成功本質。若USDC的成功在於掌握監管真空期的先發窗口，這個窗口已然關閉——新參與者無法複製同一路徑。但若USDC的成功來自合規與機構服務建立的市場信任，那麼在GENIUS Act提供明確規則下，確實有一批具備用戶基礎與品牌優勢的機構能於特定場景建立自身結構性優勢。
從Fidelity的FIDD到SoFi的SoFiUSD，從Tether推出的合規USAT到Western Union計畫中的USDPT，從Meta的USDC創作者支付到富國銀行的商標訊號，2026年的穩定幣賽道正變得更加擁擠且多元。然而，同質化的穩定幣供給無法改變格局——真正的差異化將來自場景嵌入、合規深度與網絡效應的共同作用。
穩定幣市場的故事遠未結束。「20家機構排隊」僅是這場變革的開場訊號。真正的競爭與分化，才剛剛開始。
