2026 年第二季，比特幣鏈上數據出現一個值得關注的結構性訊號：休眠比特幣的流動量降至自 2022 年第三季以來的最低水準。與此同時，Coin Days Destroyed（CDD，幣天銷毀）指標——一種對持幣時間較長的比特幣給予更高權重的鏈上分析工具——也呈現同步下滑的態勢。
這兩組數據的交會，指向同一個趨勢：比特幣長期持有者的拋售壓力正顯著緩解，「鑽石手」正將重心轉向持有，而非繼續分發。
為何 Coin Days Destroyed 指標值得關注
Coin Days Destroyed 是比特幣鏈上分析中衡量長期持有者行為的關鍵指標之一。其計算邏輯為：將每一筆被轉移的比特幣數量乘以該筆比特幣自上次移動以來累積的持幣天數。例如，1 枚比特幣在錢包中存放了 365 天後被轉移，即產生 365 個「幣天銷毀」。
這一指標的價值在於，它不僅僅衡量轉移的數量，更衡量轉移的「重量」——持幣時間越長的比特幣被移動時，對 CDD 的貢獻越大。因此，當 CDD 顯著上升時，通常意味著長期休眠的比特幣正在被重新啟動，而這在歷史上往往與長期持有者的獲利了結行為高度相關。反之，CDD 處於低檔則代表長期持有者選擇按兵不動，不急於將手中的比特幣轉化為流動性。
休眠比特幣流動降至 4 年低點，數據揭示了什麼
根據 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 分享的數據，2026 年第二季休眠比特幣的轉移量已降至 2022 年第三季以來的最低水準。Coin Days Destroyed 指標同期也出現了類似的下滑。
這一變化的背景是：2024 年與 2025 年，長期休眠比特幣的鏈上移動規模達到歷史性高峰——相當於 2017 年整個牛市中老幣種啟動的總量。在 2025 年底的高峰期，持有 1 至 2 年幣齡的比特幣單月轉移量高達約 90 萬枚。Thorn 將這一時期定性為比特幣歷史上的「一次大規模分發」。
然而進入 2026 年，這種勢頭戛然而止。第二季的休眠交易量大幅下滑，Thorn 預計 2026 年全年的老幣啟動量將不到 2025 年的一半。這意味著，那些在 2024 至 2025 年上漲行情中尚未完成出售的長期持有者，如今已基本停止了拋售行為。
長期持有者供應量創歷史新高，籌碼正被「鎖倉」
與 CDD 下降相呼應的另一項關鍵數據是長期持有者供應量。截至 2026 年 7 月，比特幣長期持有者（持幣超過 155 天）的供應量已達到歷史新高的 1,664 萬枚 BTC，約占總流通供應量的 83%。
這一數字在 2025 年 11 月價格修正期間曾一度降至 1,433 萬枚 BTC。短短數月內，約 230 萬枚比特幣從長期持有轉為短期持有，對應當時價格跌至 80,000 美元區間的市場環境。但此後趨勢完全逆轉，在大約八個月內，長期持有者類別重新增加了超過 230 萬枚 BTC。
目前，長期持有者供應的占比已達極端水準——短期持有者手中的比特幣比例已滑落至 16%，創下自 2016 年以來的最低紀錄。這代表市場上可供活躍交易的流通籌碼正變得相對稀少。
長期持有者為何選擇按兵不動——驅動因素推演
長期持有者從「大規模分發」轉向「按兵不動」，背後有多重邏輯支撐。
第一，分發週期的自然終結。 2024 至 2025 年的老幣啟動規模已與 2017 年整輪牛市相當。大多數在上一輪上漲中計畫拋售的長期持有者，已在此週期內完成出售。當最有意願賣出的供給被消化後，剩餘持有者的賣出意願自然下降。
第二，價格環境的約束。 比特幣已從 2025 年的歷史高點 126,198 美元回落至 65,000 美元附近，跌幅接近一半。在此價格水準下，長期持有者獲利的空間大幅收窄。Long-Term Holder SOPR（長期持有者支出產出利潤率）在 2026 年大部分時間處於損益平衡線 1.0 以下，顯示舊幣的出售已不再具備顯著的獲利優勢。
第三，持有者結構的演變。 機構與 ETF 託管機構正成為新的長期持有力量。與早期個人巨鯨不同，這些機構投資者的行為模式更傾向於長期配置而非短線交易。當比特幣從個人錢包轉移到機構託管時，這部分供給實際上退出了活躍交易市場。
拋壓下降不等於價格上漲——供需兩側的分離
需要指出的是，長期持有者拋售壓力的緩解，並不直接等同於價格上漲。供給端的緊縮僅減少了可賣出的幣，但價格上漲終究需要需求端的配合。
當前市場的核心矛盾在於：供給正在收縮，但需求尚未形成有效合力。CryptoQuant 分析師指出，儘管長期持有者仍在持續囤幣——過去 30 天淨增約 37.1 萬枚 BTC，且累積趨勢已連續 186 天維持正值——但價格並未因此上漲。從 118,600 美元跌至 63,800 美元的下跌軌跡顯示，供給減少只是市場走向平衡的必要條件，而非充分條件。
換言之，當前市場處於一種「砸不動但也沒人買」的微妙狀態。長期持有者的惜售為市場提供了底部支撐，但向上的動能仍需等待需求端的實質性回溫。
歷史週期視角下的信號解讀
從歷史週期來看，長期持有者持續累積、CDD 處於低位的時期，曾多次出現在重大牛市之前。2015 年，長期持有者默默累積數月後，比特幣從不足 300 美元攀升至近 20,000 美元；2019 年類似的累積階段，則預示了後續漲至 69,000 美元的行情。
但歷史不會簡單重演。當前的市場環境與過往週期存在明顯差異：總體經濟利率環境不同、機構參與度不同、ETF 等新型投資工具的影響也不同。富達數位資產指出，多項鏈上指標已接近歷史上與比特幣市場週期底部相關的水準，但這些信號是否最終標誌著轉折點仍有待觀察。
需要關注的潛在風險在於：若長期持有者供應量開始快速下降，則代表長期持有者正在強勢時分發——這在歷史上往往是一種典型的頂部訊號。反之，只要 CDD 維持低檔、長期持有者持續累積，市場結構就仍處於相對健康的狀態。
總結
2026 年第二季，比特幣 Coin Days Destroyed 指標與休眠資金流動量雙雙降至 2022 年第三季以來的最低水準，標誌著持續兩年的「大規模分發」週期已基本結束。長期持有者供應量達到歷史新高的 1,664 萬枚 BTC，約占總流通供應的 83%，籌碼正大量「鎖倉」。
從鏈上數據分析角度來看，長期持有者的行為已從「積極分發」切換至「耐心持有」。這一轉變減少了市場的潛在拋壓來源，為價格底部提供結構性支撐。然而，供給端的緊縮只是故事的一半——價格上漲的最終實現，仍需需求端提供足夠的買盤力量來承接日益稀缺的流通供給。
當前市場處於供給收縮與需求待振的博弈階段。長期持有者的堅定信念為市場提供了穩定性，但方向的選擇仍需等待更廣泛的市場共識形成。
常見問題（FAQ）
Q1：什麼是 Coin Days Destroyed（CDD）指標？
Coin Days Destroyed 是比特幣鏈上分析中的一項重要指標，用於衡量長期休眠的比特幣被重新啟動和轉移的規模。其計算方式為：轉移的比特幣數量 × 該筆比特幣自上次移動以來累積的持幣天數。CDD 越高，代表越「老」的比特幣正在被移動，通常與長期持有者的獲利了結行為相關。
Q2：CDD 降至 4 年低點意味著什麼？
CDD 降至 2022 年第三季以來的最低水準，代表長期持有者正顯著減少對比特幣的轉移和出售。這通常被解讀為拋售壓力下降的訊號，顯示「鑽石手」更傾向於繼續持有而非變現。
Q3：長期持有者拋售壓力下降是否意味著比特幣價格會上漲？
不一定。拋售壓力的下降減少了市場的供給端壓力，有助於支撐價格底部。但價格上漲終究需要需求端的配合——必須有足夠的買家願意在當前價格水準買入。當前市場處於供給收縮但需求尚未明顯回溫的階段。
Q4：長期持有者目前持有多少比特幣？
截至 2026 年 7 月，比特幣長期持有者（持幣超過 155 天）的供應量已達到歷史新高的 1,664 萬枚 BTC，約占當前總流通供應量的 83%。
Q5：CDD 指標下降是否可能逆轉？
有可能。CDD 的上升通常與比特幣價格上漲、長期持有者選擇在高檔獲利了結相伴出現。如果未來比特幣價格顯著回升，不排除長期持有者重新開始分發手中的比特幣。CDD 的持續低檔需要結合價格趨勢與市場需求綜合判斷。
