2026年，美國資本市場正經歷一場具標誌性意義的事件：股票真正邁向「上鏈」。3月，美國證券交易委員會（SEC）正式批准納斯達克推動代幣化證券交易規則修訂，允許符合資格的股票與ETF在傳統交易體系內以代幣化形式進行交易與結算。隨後，紐交所集團旗下的NYSE Texas也提交並生效了類似的規則修訂，紐交所母公司洲際交易所則宣布正開發新的代幣化證券平台，目標涵蓋24小時交易、即時結算及穩定幣資金接入。
這一系列動作引發了加密產業與傳統金融領域的一個核心提問：股票代幣究竟能否取代納斯達克等傳統證券交易所？
納斯達克的反擊——當傳統交易所主動擁抱區塊鏈
最有力的答案往往來自問題本身。2026年3月18日，SEC正式批准了納斯達克於2025年9月提交的證券代幣化交易規則修訂提案（SR-NASDAQ-2025-072）。這項批准並非另起爐灶建立一個脫離監管的「鏈上賭場」，而是在現有國家市場體系中嵌入區塊鏈技術。
納斯達克的設計細節透露出一個關鍵信號——代幣化不是替代，而是升級。根據SEC批准的規則，代幣化證券與傳統證券將在納斯達克交易中心實現「同場交易、同權同價」。代幣化證券必須與對應的傳統證券具備完全互換性，共享相同的CUSIP編號與交易代碼，持有人享有同等的股東權利（包括分紅權、投票權及清算剩餘資產分配權）。兩類資產將錄入同一訂單簿，執行優先級完全一致。
這一設計回應了取代論中最核心的問題：股票代幣並非要創建一個平行於納斯達克的「影子市場」，而是在納斯達克內部實現基礎設施的世代升級。從更廣闊的視角觀察，納斯達克與紐交所的動作顯示，傳統交易所已不再將區塊鏈視為外部威脅，而是開始主動吸納其技術。過去許多人認為加密交易所會「顛覆」傳統交易所，如今更可能出現的路徑是傳統交易所透過技術升級完成自我進化。
規模的真相——15億到5萬億美元之間
取代論的另一個支撐點是市場規模。截至2026年5月，扣除穩定幣後的鏈上代幣化現實資產（RWA）規模已升至約310億至340億美元，較2025年初的約54億至60億美元明顯擴大。其中，代幣化公開股票鏈上市值約15億美元，較2025年初成長超過5倍。
單看15億美元這個數字，代幣化股票的規模僅相當於一家中型上市公司的市值，與納斯達克每年數萬億美元的交易量相比幾乎微不足道。但增速才是關鍵。2026年第一季，代幣化股票的鏈上總價值首次突破10億美元，十二個月內增長近29倍。
更具想像力的預測來自產業領袖。Securitize執行長Carlos Domingo於2026年6月10日公開表示，代幣化股票有望推動RWA市場從現有約300億美元成長至5萬億美元。他指出，全球股票與ETF市場總規模約150萬億美元，即使僅有2%至3%上鏈，也足以接近5萬億美元規模。Domingo認為，代幣化股票而非私人信貸或國債產品，將成為這一成長的關鍵驅動力。
5萬億美元是一個足以令傳統交易所警覺的數字，但它仍僅約為全球股票市場總市值的3%。股票代幣的目標從來不是「消滅」納斯達克，而是為資本流動提供一條效率更高、成本更低、可編程性更強的「第二軌道」。
誰在主導代幣化股票市場？
目前代幣化股票市場呈現高度集中的競爭格局。根據Token Terminal 2026年5月數據，代幣化股票鏈上市值達15億美元，涵蓋2,649檔代幣化權益資產、10條區塊鏈網路與11家發行機構。Ondo Finance以9.633億美元市值占據63.1%份額，第二名xStocks以4.027億美元占據26.4%，兩者合計掌握89.5%的市場份額。
Ondo Finance的代幣化股票產品Ondo Global Markets目前支援超過250檔代幣化資產，涵蓋人工智慧、能源、生物科技、國防以及比特幣ETF等領域。其TVL自2024年的約5.34億美元成長至2026年超過30億美元，合作夥伴網絡涵蓋BlackRock、Fidelity、Goldman Sachs、J.P. Morgan等超過150家機構。
然而，這種集中格局本身也隱含著賽道尚未成熟的訊號。與Ondo形成對比的是，早期嘗試者如Backed Finance推出的多檔股票代幣產品，TVL總和尚未超過1,000萬美元，日均交易量甚至低於4,000美元。從歷史經驗來看，2021年幣安曾推出特斯拉、Coinbase、蘋果等美股對應的代幣化股票產品，但僅數週內即遭英國與德國金融監管機構警告，不到三個月便宣布下架所有相關產品。FTX於2020年至2022年間也曾提供美股代幣化交易服務，但隨著FTX於2022年倒閉，相關業務戛然而止，事後更有傳聞質疑其股票代幣是否足額持有對應股票。
代幣化股票市場的參與格局，距離穩定成熟仍有一段距離。
監管的雙軌制——從分裂走向統一
任何關於「取代」的討論，最終都繞不過監管這道高牆。2026年是全球加密資產監管框架從分裂走向統一的關鍵節點。
在美國，SEC於2026年3月批准納斯達克代幣化試點後，DTCC（美國證券市場的核心託管與結算基礎設施）隨即於5月宣布，已有50多家傳統金融與數位金融機構參與其代幣化工作小組，並計劃於2026年7月啟動有限生產環境下的代幣化證券交易，10月正式上線服務。DTC代幣化服務涵蓋的資產包括羅素1000成分股、主要指數ETF以及美國國債，而其目前託管的資產規模超過114萬億美元。
在歐洲，MiCA（加密資產市場監管法案）將於2026年7月全面實施。過渡期結束後，僅持有MiCA牌照的機構得以在歐盟市場開展相關業務。與此同時，歐盟正考慮擴大其分散式帳本技術（DLT）試點計畫，為更多類型金融資產的代幣化提供測試場景。
監管逐步統一，是股票代幣真正邁向主流的前提。在缺乏明確法律框架下，「取代」甚至無從談起。
結論
回到文章開頭的核心問題：股票代幣能否取代納斯達克？
從現有數據與制度演進來看，答案更可能是「融合」而非「取代」。納斯達克主動擁抱代幣化，顯示傳統交易所正嘗試將區塊鏈技術的效率優勢內化為自身競爭力，而非被動等待顛覆。DTC計劃於2026年10月推出的代幣化證券服務，本質上是在傳統金融市場最核心的後台系統中嵌入區塊鏈基礎設施。而DTCC目前託管的114萬億美元資產規模，是現有約340億美元代幣化RWA市場的3,000多倍——這個量級差距意味著「取代」在可預見的未來仍是一個遙遠的敘事。
但這並不代表股票代幣毫無意義。相反，其真正價值在於為全球資本流動開闢一條與傳統納斯達克平行的新軌道。在這條軌道上，資產可24/7全天候交易、結算接近即時、資產具備可編程性，並能與DeFi生態深度結合。正如Carlos Domingo所言，傳統市場不會消失，但我們將見證一個全新平行市場強勢崛起——它運作於區塊鏈軌道上，效率將超乎想像。
對Gate用戶而言，這一趨勢意味著在傳統股票與加密資產之間，正逐步形成巨大的結構性套利空間與投資機會。無論是透過合規管道參與代幣化股票交易，或是關注RWA賽道中正崛起的領先項目，持續追蹤股票代幣化進程，將是2026年下半年乃至未來三年最重要的投資課題之一。
