#夏日创作营 Cú giảm tiếp theo của vàng sẽ khiến bạn há hốc…

Ngày 30/6, giao dịch vàng tại London khiến người nắm giữ phải toát mồ hôi lạnh. Trong ngày, giá vàng liên tục đi xuống, chạm mức thấp nhất 3.942,43 USD/ounce, xuyên thủng mốc 4.000 USD theo đơn vị tròn và lập mức thấp mới kể từ năm 2026. Trên mạng xã hội, các quan điểm như “thị trường bò vàng đã hoàn toàn kết thúc” lại một lần nữa tràn ngập. Nỗi hoảng loạn không kéo dài. Khi “tính hiệu quả về giá” của vàng nổi bật hơn, dòng tiền mua tiếp tục đổ vào, giá vàng bật lại trong tháng 7 và hiện đã đứng vững trên 4.050 USD/ounce, đồng thời giành lại các đường trung bình 5 ngày, 10 ngày và 20 ngày. Đây không phải một lần bật kỹ thuật ngẫu nhiên. Trong ba tuần qua, mốc 4.000 USD đã nhiều lần bị phe bán đem ra thử thách; mỗi lần bị xuyên xuống đều nhanh chóng được kéo trở lại.

Một câu hỏi sắc bén xuất hiện ngay sau đó: khi toàn bộ các tin xấu khiến giá bị đạp mạnh trong nửa đầu năm vẫn còn đó, vì sao vàng lại không chịu giảm?

Câu trả lời là: đợt điều chỉnh giảm “bạo lực” của vàng đã đẩy kỳ vọng bi quan của thị trường lên đến cực điểm.

Nhìn lại cả nửa đầu năm, giá vàng đạt đỉnh lịch sử 5.598,75 USD/ounce vào ngày 29/1. Trong tháng đó dù có đợt điều chỉnh vào cuối tháng, giá vẫn tăng mạnh 13,01%, tháng 2 tiếp tục tăng 8,91%, thời điểm đó lực lượng phe mua đang rất hưng phấn. Tuy nhiên, từ tháng 3, tình hình đảo chiều nhanh chóng: giá giảm lần lượt 11,54%, 1,02%, 1,80% và 11,69% trong các tháng 3, 4, 5 và 6. Chỉ trong nửa năm, mức giảm lớn nhất so với đỉnh gần 30% khiến niềm tin của phe mua gần như bị đánh gục hoàn toàn. Ba “tin xấu” chính đè nặng giá vàng đã được dồn dập phát tán trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 6. Xung đột Mỹ-Iran đẩy giá dầu lên, kéo theo kỳ vọng lạm phát dai dẳng được thổi bùng trở lại. Tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Worsh phát tín hiệu theo hướng “diều hâu”, khiến kỳ vọng của thị trường từ “giảm lãi 3 lần trong cả năm” chuyển gấp sang “có thể tăng lãi 2 lần trong năm”. Chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ cùng tăng, khiến chi phí nắm giữ vàng không sinh lãi bị đẩy mạnh. Dưới đòn liên hoàn của ba áp lực, giá vàng lần lượt thất bại, và mức giảm trong quý 2 đạt 14,17% theo quý, ghi nhận quý tệ nhất kể từ năm 2013.

Nhưng cũng chính vì đợt giảm kéo dài 4 tháng với mức độ gây sốc đó, các tin xấu đã được tiêu hóa đầy đủ, đồng thời tạo nền cho việc “chặn đà rơi và đi ngang” trong tháng 7. Bước sang tháng 7, cơ chế phản ứng của thị trường với tin xấu đã thay đổi căn bản. Tín hiệu trực quan nhất là: tin xấu vẫn đang được phát đi, nhưng vàng không còn tạo đáy mới. Gần đây, cường độ xung đột Mỹ-Iran lại leo thang, rủi ro gián đoạn vận tải qua eo biển Hormuz tăng lên, và giá dầu quốc tế trong tháng 7 đã tăng hơn 25%. Theo logic trước đây, giá dầu tăng sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát lên, từ đó củng cố kỳ vọng tăng lãi suất và cuối cùng đè bẹp vàng. Nhưng lần này, chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ đúng là tăng theo, trong khi vàng lại không giảm; ngược lại, vàng lại đi vào một nhịp “chạm đáy rồi hồi phục” độc lập.

Trong phân tích kỹ thuật, “có giảm nhưng không chịu giảm” là một tín hiệu phản ánh rất mạnh. Khi thị trường đối mặt với tin xấu rõ ràng nhưng từ chối đi xuống, thường có nghĩa là lực bán đã cạn kiệt, và cán cân mua-bán đang đảo chiều một cách căn bản.

Trong lịch sử, vàng từng xuất hiện đặc điểm tương tự ở ba đáy quan trọng vào các năm 2015, 2018 và 2022. Tin xấu liên tục dội xuống, giá thì vẫn trụ vững trước các hỗ trợ then chốt; sau đó, không ngoại lệ, đều mở ra một vòng tăng xu hướng. Hiện tại, cuộc giằng co quanh mốc 4.000 USD của vàng đang diễn lại đúng “kịch bản cổ điển” ấy.

Và ngoài tín hiệu kỹ thuật, “có giảm nhưng không chịu giảm” đáng được chú ý còn vì phía sau nó đang đứng vững ba nguồn động lực tăng giá nối tiếp.

Nguồn hỗ trợ thứ nhất giúp vàng ổn định đến từ sự chuyển đổi phong cách trên thị trường cổ phiếu. Trong vài năm qua, cổ phiếu công nghệ trên toàn cầu liên tục đi lên nhờ làn sóng AI, dòng vốn khổng lồ đổ vào cổ phiếu công nghệ và tạo ra sự phân bổ lại dòng tiền rõ rệt khỏi vàng. Nhưng sau tháng 7, thị trường cổ phiếu công nghệ rõ ràng suy yếu. Việc Hàn Quốc giảm đòn bẩy kéo theo chứng khoán công nghệ toàn cầu giảm chung, hiệu ứng “lỗ tiền” lan nhanh. Khi hiệu ứng kiếm tiền của cổ phiếu công nghệ suy tàn, khẩu vị rủi ro tự nhiên co lại, và một phần dòng vốn rút khỏi cổ phiếu công nghệ cần tìm nơi trú ẩn mới. Vàng là tài sản phòng thủ truyền thống, vừa có khả năng chống lạm phát vừa có thuộc tính phân tán rủi ro danh mục, nên tự nhiên lọt vào tầm nhìn của dòng tiền mang tính “định hình cơ cấu” (allocation).

Nguồn thứ hai, cũng là động lực đảo chiều cốt lõi, đến từ sự suy yếu gia tốc ở nền tảng kinh tế Mỹ. CPI tháng 6 của Mỹ so với cùng kỳ giảm mạnh từ 4,2% xuống 3,5%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường; CPI lõi cũng giảm xuống 2,6% theo cùng kỳ. Tốc độ hạ nhiệt lạm phát nhanh hơn dự đoán của Fed. Tín hiệu từ thị trường việc làm cũng đáng cảnh giác: số việc làm mới ngoài nông nghiệp tháng 6 chỉ tăng 5,7 vạn người, thấp xa so với dự báo 11,5 vạn, đồng thời dữ liệu hai tháng trước đó đã bị điều chỉnh giảm tổng cộng 7,4 vạn người. Nguy cơ kinh tế Mỹ “chững lại” vì thế tăng lên. Sự phân hóa theo hình chữ K trong kinh tế Mỹ đang gieo mầm cho việc Fed phải xoay trục chính sách. Ngành công nghiệp công nghệ liên quan đến AI vẫn duy trì mức độ lạc quan cao, nhưng lĩnh vực sản xuất truyền thống, bán lẻ và bất động sản tiếp tục chịu sức ép; tăng trưởng thu nhập thực tế của người dân đã chạy chậm hơn lạm phát, khiến động lực tiêu dùng dần suy yếu. Nếu hiệu ứng kéo theo của chi tiêu vốn cho AI suy giảm dần ở biên, áp lực suy giảm đối với kinh tế Mỹ sẽ nhanh chóng lộ diện, và lập trường chính sách của Fed có thể chuyển hướng nhanh.

Nguồn thứ ba, cũng là nền tảng vững chắc nhất ở lớp đáy, là việc các ngân hàng trung ương trên toàn cầu tiếp tục mua vàng. Khảo sát dự trữ ngân hàng trung ương năm tài khóa 2026 do Hiệp hội Vàng Thế giới vừa công bố cho thấy 45% ngân hàng trung ương xác định kế hoạch sẽ tăng mua vàng trong 12 tháng tới; tỷ lệ này tăng mạnh so với mức 29% của năm 2024, đồng thời lập kỷ lục lịch sử. Đồng thời, 83% số người được hỏi dự đoán tỷ trọng vàng trong tài sản dự trữ của quốc gia họ sẽ tăng lên trong 5 năm tới. Loại “mua cứng” mang tính chính thức này tương đương với việc đặt thêm một lớp đệm an toàn dày ngay tại vùng đáy, khiến xác suất để vàng giảm mạnh xuống dưới 4.000 USD trở nên cực thấp. Xác nhận vùng đáy không có nghĩa là lập tức bước vào một thị trường bò một chiều.

Trong ngắn hạn, cuộc họp về lãi suất của Fed vào tháng 7 vẫn có thể phát tín hiệu theo hướng diều hâu, và vẫn còn dư địa để USD cũng như lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đi lên. Vàng vì vậy nhiều khả năng sẽ dao động lặp lại trong khoảng 4.000 đến 4.300 USD để “mài đáy” trước khi có xu hướng rõ ràng; trong quá trình này, không loại trừ khả năng một lần nữa kiểm tra mốc hỗ trợ 4.000 USD.

Với nhà đầu tư phổ thông, điều tối kỵ lúc này là dùng toàn bộ vốn để bắt đáy và “đặt cược” vào cú đảo chiều. Chiến lược vững hơn là coi vàng như một phần của cấu trúc danh mục: khi giá điều chỉnh xuống, chia nhỏ lệnh để tích lũy, dùng thời gian để đổi lấy không gian.

Nhìn lại từ thời điểm hiện tại, cú sụt giảm mạnh nửa đầu năm giống như một nhịp điều chỉnh kỹ thuật trong một chu kỳ tăng dài hơn, chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng. Logic định giá cốt lõi của vàng, bao gồm sự suy yếu dài hạn của hệ thống tín dụng USD, tình hình địa chính trị toàn cầu vẫn tiếp tục biến động và nhu cầu đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương ở nhiều nước, đều không thay đổi về bản chất. Khi tâm lý thị trường chuyển từ cực kỳ lạc quan sang cực kỳ bi quan, khi mọi tin xấu đều đã được phản ánh hết vào giá, và khi các ngân hàng trung ương liên tục “đỡ” vàng bằng tiền thật tại vùng quanh 4.000 USD, thì phác thảo của vùng đáy đã trở nên rất rõ ràng. Đối với nhà đầu tư có tầm nhìn trung-dài hạn, vàng ở vị trí hiện tại cho thấy tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tương đối ổn, và “cửa sổ” để phân bổ hợp lý đang dần mở ra. $XAUUSD ‌