Tiền “thông minh” trên toàn cầu hiện đang chạy về đâu?

Tác giả: Bổ Thục Tình

Dữ liệu dòng tiền cho thấy, các nhà đầu tư toàn cầu đang trải qua một đợt tái phân bổ tài sản sâu sắc.

Theo nền tảng Theo Dõi Gió (pursue the chase trading desk), ấn phẩm mới nhất của Bank of America là báo cáo “The Flow Show” về dòng tiền đã tiết lộ rằng: trong bối cảnh kỳ vọng Fed tăng lãi suất tiếp tục nóng lên và lợi suất kỳ hạn dài vẫn đi lên, dòng tiền “thông minh” đang tăng tốc dồn vào các thị trường mới nổi, cổ phiếu công nghệ và hàng hóa, đồng thời tỏ ra thận trọng với cổ phiếu nội địa Mỹ và cổ phiếu Anh.

Tính đến tuần kết thúc ngày 22/7, các quỹ cổ phiếu toàn cầu ghi nhận dòng tiền ròng vào 30,4 tỷ USD trong 1 tuần, quỹ trái phiếu dòng tiền ròng vào 14,9 tỷ USD, quỹ vàng dòng tiền ròng vào 2,0 tỷ USD, trong khi quỹ thị trường tiền tệ ghi nhận dòng tiền ròng ra 33,9 tỷ USD.

Trong đó, cổ phiếu thị trường mới nổi dòng tiền ròng vào 29,6 tỷ USD trong 1 tuần, là mức dòng vào theo tuần cao thứ hai từ trước đến nay; cổ phiếu Trung Quốc dòng tiền ròng vào 21,3 tỷ USD, lập kỷ lục dòng tiền ròng theo tuần cao thứ ba trong lịch sử; cổ phiếu Hàn Quốc trong 4 tuần qua ghi nhận dòng tiền ròng vào 16,3 tỷ USD, cũng lập kỷ lục lịch sử.

Trong khi đó, chỉ báo Bull & Bear của Bank of America (Bull & Bear Indicator) vẫn duy trì ở vùng cực kỳ lạc quan với mức 9,6; tín hiệu bán đã duy trì hiệu lực kể từ khi được kích hoạt vào tháng 5/2026. Chiến lược gia Bank of America Michael Hartnett cảnh báo rằng, dòng tiền mạnh vào cổ phiếu công nghệ kết hợp với vị thế ngày càng nghiêng về phòng thủ của các quỹ phòng hộ theo các hướng như giá dầu, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, VIX… đã tạo ra hành vi phòng hộ đối ứng, khiến tâm lý thị trường đang ở mức cao nhất trong lịch sử; nhà đầu tư cần lưu ý các điểm kích hoạt tiềm ẩn của việc “giải đòn bẩy” khỏi tài sản rủi ro.

Thị trường mới nổi là bên thắng lớn nhất, dòng tiền Trung Quốc - Hàn Quốc phá kỷ lục

Thị trường mới nổi đang trở thành bên hưởng lợi lớn nhất của đợt tái phân bổ dòng vốn toàn cầu lần này.

Dữ liệu cho thấy, quỹ cổ phiếu thị trường mới nổi ghi nhận dòng tiền ròng vào 29,6 tỷ USD trong 1 tuần, cao thứ hai từ trước đến nay; trong 3 tuần qua liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng vào.

Quỹ cổ phiếu Trung Quốc dòng tiền ròng vào 21,3 tỷ USD trong 1 tuần, cao thứ ba trong lịch sử. Quỹ cổ phiếu Hàn Quốc dòng tiền ròng vào 1,5 tỷ USD trong 1 tuần, và trong 4 tuần qua tích lũy dòng tiền ròng vào 16,3 tỷ USD, phá kỷ lục lịch sử. Xét bảng xếp hạng lợi suất đa tài sản từ đầu năm đến nay, cổ phiếu Hàn Quốc đang dẫn đầu toàn bộ thị trường với mức tăng 79,6%.

Trong báo cáo, chiến lược gia Bank of America xếp cổ phiếu bất động sản Hồng Kông vào nhóm “cơ hội mua dài hạn”, cho biết chỉ số Hang Seng Hong Kong Properties hiện tương đương mức giá từ cách đây 30 năm, nên không còn nhiều dư địa giảm; đồng thời, khi môi trường tài chính của Trung Quốc dần ổn định và mảng công nghệ châu Á tiếp tục trỗi dậy dài hạn, cùng với việc thị trường bò (bull market) mới trong lĩnh vực thị trường mới nổi và bất động sản đến gần, nhóm này có khả năng sẽ ghi nhận mức tăng đáng kể trong nửa sau thập niên 2020.

Bank of America cho biết sẽ mua khi giá giảm đối với bất kỳ đợt điều chỉnh nào do chính sách siết chặt của Fed hoặc khủng hoảng tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gây ra.

Dòng tiền vào cổ phiếu công nghệ lập kỷ lục, nhưng tín hiệu cảnh báo đã xuất hiện

Cổ phiếu công nghệ vẫn là hướng đi cốt lõi mà dòng tiền tổ chức theo đuổi.

Trong 4 tuần qua, các quỹ cổ phiếu công nghệ ghi nhận dòng tiền ròng tích lũy vào 52,8 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử; dòng tiền ròng theo tuần trong tuần đó đạt 4,0 tỷ USD. Quỹ tài chính ghi nhận dòng tiền ròng vào 1,5 tỷ USD trong tuần, và trong 4 tuần qua tích lũy dòng tiền ròng vào 8,8 tỷ USD, mức quy mô dòng vào lớn nhất trong 4 tuần kể từ tháng 1/2022.

Tuy nhiên, Bank of America đồng thời phát đi cảnh báo.

Báo cáo nêu rằng chỉ báo dẫn dắt của chu kỳ công nghiệp—chỉ số “bán dẫn cổ áo xanh” (blue-collar semiconductor)—đã giảm 21% so với đỉnh tháng 6, tạo thách thức cho câu chuyện “hưng thịnh” mà thị trường phổ biến kỳ vọng. Trong khi đó, ETF MAGS, đại diện cho “Bảy gã khổng lồ công nghệ”, đang nỗ lực giữ vững vùng hỗ trợ đường trung bình 200 ngày (65 USD).

Chiến lược gia Bank of America đề xuất rằng, trong trường hợp kỳ vọng “thịnh vượng” bị đảo chiều, chiến lược giao dịch tối ưu là mua các nhóm phòng thủ, cổ phiếu chi trả cổ tức cao và các tài sản theo kỳ hạn (duration); bán khống cổ phiếu ngân hàng (hiện đang ghi nhận dòng tiền quy mô lớn), cổ phiếu công ty chứng khoán, cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu công nghiệp—trong đó mức tỷ trọng vượt chuẩn của nhà đầu tư vào cổ phiếu công nghiệp đã đạt cao nhất kể từ tháng 7/2021.

Thị trường trái phiếu rò rỉ “luồng ngầm”, lợi suất kỳ hạn dài là biến số lớn nhất

Thị trường trái phiếu đang phát đi các tín hiệu không thể xem nhẹ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,2%, mức cao nhất kể từ tháng 6/2007; lợi suất thực kỳ hạn 30 năm đạt 3%, mức cao nhất kể từ tháng 11/2008; giá trái phiếu doanh nghiệp công nghệ Mỹ giảm xuống mức thấp trong 2 năm.

Dù vậy, dòng tiền vẫn tiếp tục chảy vào thị trường thu nhập cố định. Quỹ trái phiếu đầu tư (investment-grade) đã liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng vào trong 16 tuần, trong đó tuần đó dòng tiền ròng vào 5,9 tỷ USD; quỹ chính phủ và quỹ trái phiếu chính phủ liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng vào trong 4 tuần, trong đó tuần đó dòng tiền ròng vào 5,7 tỷ USD; trái phiếu TIPS (bảo vệ lạm phát) đã liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng vào trong 25 tuần.

Báo cáo Bank of America cho biết, tính đến năm 2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tích lũy 23 lần tăng lãi suất; Bank of America dự báo trong năm vẫn sẽ có thêm 18 lần tăng lãi suất nữa.

Xác suất ẩn mà thị trường gán cho việc Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 29/7 đã tăng lên 38%, còn cho cuộc họp ngày 16/9 thì đã được định giá đầy đủ cho một lần tăng lãi suất. Báo cáo nhận định rằng, tác động của việc điều kiện tài chính thắt chặt lên thị trường đã vượt quá ảnh hưởng của lợi nhuận doanh nghiệp; việc lợi suất kỳ hạn dài tiếp tục đi lên là “ngòi nổ” tiềm ẩn cho việc giải đòn bẩy khỏi tài sản rủi ro, và mua USD là công cụ tốt nhất để phòng hộ cho lập trường diều hâu của Fed.

Vàng và tiền mã hóa lặng lẽ tạo đáy, hàng hóa dẫn đầu cả năm

Ở nhóm tài sản thay thế, vàng và tiền mã hóa đang âm thầm tích lũy dòng tiền. Quỹ vàng tuần đó ghi nhận dòng tiền ròng vào 2,0 tỷ USD, mức cao nhất theo tuần kể từ tháng 4/2026; quỹ tiền mã hóa ghi nhận dòng tiền ròng vào 0,9 tỷ USD, mức cao nhất theo tuần trong 11 tuần.

Xét bảng xếp hạng lợi suất tài sản từ đầu năm đến nay, hàng hóa đứng đầu với mức tăng 57,7%; dầu Brent tăng 54,6%, dầu WTI tăng 51,2%, và đồng tăng 10,9%. Trong khi đó, vàng giảm 4,4% từ đầu năm đến nay, còn Bitcoin giảm 24,8%.

Trong báo cáo, Bank of America mô tả diễn biến hiện tại của vàng và Bitcoin là “tạo đáy trong năm 2026” và đưa ra lời giải thích từ góc nhìn cấu trúc vĩ mô: Chính phủ Mỹ vẫn duy trì thâm hụt ngân sách khoảng 2 nghìn tỷ USD, mỗi năm trả khoảng 1 nghìn tỷ USD tiền lãi; dù trong 12 tháng qua, thu từ thuế quan đã đạt 250 tỷ USD. Đồng thời, nguồn cung cổ phiếu tăng (những doanh nghiệp có dòng tiền tự do âm giảm mua lại cổ phiếu), nguồn cung trái phiếu mở rộng—tất cả tạo nên logic hỗ trợ dài hạn cho vàng và Bitcoin.

Báo cáo cho rằng trong nửa sau thập niên 2020, nhóm cổ phiếu “Main Street” (BKX) sẽ vượt trội so với nhóm cổ phiếu “Wall Street” gồm công ty chứng khoán và cổ phiếu vốn tư nhân.

Khách hàng cá nhân lặng lẽ chuyển sang phòng thủ, tiền mặt về mức thấp kỷ lục

Xu hướng phân bổ tài sản của khách hàng cá nhân Bank of America cũng đáng được chú ý.

Tính đến số liệu mới nhất, quy mô tài sản quản lý của khách hàng cá nhân Bank of America đạt 4,5 nghìn tỷ USD; trong đó tỷ trọng cổ phiếu 65,6%, trái phiếu 17,5%, tiền mặt 9,6%—tỷ lệ tiền mặt đã quay về mức thấp kỷ lục kể từ tháng 5/2026.

Xét dòng tiền ETF trong 4 tuần qua, khách hàng cá nhân đang mua các tài sản phòng thủ như trái phiếu đô thị (municipal bonds), hàng tiêu dùng thiết yếu và chăm sóc sức khỏe, đồng thời bán ra vật liệu, các yếu tố biến động thấp và cổ phiếu Nhật Bản. Sự chuyển đổi phân bổ này đối lập rõ rệt với hướng đi của dòng tiền tổ chức đang đổ mạnh vào cổ phiếu công nghệ và thị trường mới nổi, phản ánh sự khác biệt về khẩu vị rủi ro giữa các nhóm nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường hiện tại.

Các hạng mục của chỉ báo Bull & Bear của Bank of America cho thấy vị thế của quỹ phòng hộ nằm ở phân vị 82 (cực kỳ lạc quan), dòng tiền vào cổ phiếu nằm ở phân vị 96 (cực kỳ lạc quan), và vị thế khảo sát của các nhà quản lý quỹ ở phân vị 100 (cực kỳ lạc quan). Bank of America cho biết kể từ năm 2002 đã có tổng cộng 17 lần kích hoạt tín hiệu bán; sau đó, chỉ số ACWI trung bình giảm 2% đến 3% trong 2 đến 3 tháng tiếp theo, mức sụt giảm lớn nhất có thể lên tới 15% đến 20%, và độ chính xác của tín hiệu vào khoảng 60%.