#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

SEC Cảnh báo cho vay onchain và các vault có thể rơi vào phạm vi luật chứng khoán
Ủy viên SEC Hester Peirce cho biết trong tuần này rằng một số vault crypto và chiến lược cho vay onchain có thể rơi vào luật chứng khoán liên bang, tùy thuộc cách chúng được xây dựng và vận hành. Ghi chú này nhanh chóng lan tới DeFi.
Tin mới: Peirce phát biểu hôm thứ Tư và nói rằng dù nhiều hoạt động crypto nằm ngoài tầm với của SEC, việc đưa chúng lên onchain không tự nó làm thay đổi tình trạng pháp lý. Câu nhấn mạnh gửi tới các hãng tin: Chứng khoán được token hóa vẫn là chứng khoán. Nguyên tắc này áp dụng cho vault. Bà cảnh báo rằng nếu bạn bày trò đầu gối đầu, nhào lộn để đọc luật sao cho nó không áp dụng cho các hoạt động crypto vốn lại nằm khá “thoải mái” trong khuôn khổ luật chứng khoán liên bang, thì bạn sẽ phải nhận một cú rơi đau.
Trọng tâm là vault. Vault cho phép người dùng nạp crypto vào các smart contract tự động chuyển vốn qua nhiều thị trường cho vay và các hướng kiếm lợi nhuận khác. Người dùng nhận lợi nhuận trong khi các quy tắc vault hoặc curator là bên chọn nơi tiền được chuyển tới. Vault đang rất “nóng” với hơn 8,6B token/đơn vị tiền gửi qua 788 vault được sắp xếp và 1,4M người dùng trên mỗi Vaults.fyi. Các tên lớn như Coinbase và Robinhood hiện cũng tích hợp vault để cung cấp lợi suất trên số dư stable. MORPHO, một tên tuổi hạ tầng vault hàng đầu, đã giảm khoảng 5% sau ghi chú của Peirce, kém hơn thị trường chung.
Vì sao SEC quan tâm: Theo bài kiểm tra Howey, nếu có tiền được gộp chung, một “doanh nghiệp” chung và lợi nhuận đến từ công việc của người khác, thì đó có thể là chứng khoán. Peirce nói rằng các vault sử dụng staking, cho vay hoặc chiến lược do người quản lý dẫn dắt cần được rà soát pháp lý. Nếu vault dựa vào kỹ năng của curator hoặc lời hứa lợi suất cố định, nó sẽ giống chứng khoán hơn. Nếu đó là công việc thuần admin hoặc mang tính hành chính, thì có thể nằm ngoài phạm vi.
Trước đó, ghi chú chung của SEC với CFTC ngày 17 tháng 3 đã nói rằng hầu hết tài sản crypto không tự thân là chứng khoán, các công cụ giao dịch được token hóa vẫn là chứng khoán, và hoạt động mining, staking, wrapping cũng như một số airdrop không phải là giao dịch chứng khoán khi được thực hiện đúng như mô tả. Peirce giờ bổ sung thêm sắc thái rằng cho vay onchain vẫn có thể đi qua “ranh giới” khi thiết kế mang tính chủ động.
Tác động thị trường: Cho vay DeFi đối mặt với việc rà soát pháp lý nhiều hơn. Các đội ngũ có thể cần trao đổi với SEC sớm và định hình sản phẩm theo hướng tuân thủ. Trong ngắn hạn, MORPHO và các đối thủ ghi nhận đà giảm. Dài hạn, một lộ trình rõ ràng có thể giúp các sàn giao dịch lớn duy trì lợi suất dựa trên vault, với giấy phép và công bố thông tin phù hợp. Với người dùng, lợi suất trên stable thông qua vault có thể vẫn tồn tại nhưng kèm nhiều quy định hơn và có thể giảm lãi suất được rao cao sau khi chi phí tuân thủ tăng lên.
Ý tưởng logic: Đưa một sản phẩm tài chính lên onchain không xóa bỏ luật. Nếu sản phẩm trông giống một quỹ nơi tiền được gộp và bên quản lý là người chọn lợi suất, thì luật có thể xem đó là chứng khoán. Người xây dựng vẫn có thể ra mắt, nhưng phải chọn mô hình chỉ mang tính admin hoặc có giấy phép phù hợp. Peirce kêu gọi các nhà xây dựng tìm cách trao đổi sớm với SEC để có thiết kế tuân thủ.
Kết luận: SEC nói rằng cho vay onchain và vault có thể rơi vào luật chứng khoán khi có tiền gộp và mô hình do người quản lý dẫn dắt. Chứng khoán được token hóa vẫn là chứng khoán. Với DeFi, bước tiếp theo không phải là né tránh sau công nghệ, mà là xây dựng với tư duy tuân thủ pháp luật.