Vì sao Crypto.com là thương vụ đặt cược thứ tư của Citadel trong 1 năm

• Crypto.com là thương vụ đặt cọc sàn giao dịch tiền mã hóa thứ ba của Citadel Securities trong 13 tháng, sau Kraken và Ripple.
• Citadel cũng đồng sở hữu một nền tảng thứ tư là EDX Markets, nơi đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia vào tháng 4.
• Tháng 12, Citadel đã đề nghị SEC điều tiết các nền tảng DeFi giao dịch cổ phiếu mã hóa như các sàn giao dịch truyền thống.
• Chuỗi động thái kết hợp giúp Citadel có chỗ đứng trong các sàn giao dịch bán lẻ, một nền tảng dành cho tổ chức và một mạng lưới thanh toán.

Phần lớn các bài viết về khoản đặt cọc 400 triệu USD của Citadel Securities vào Crypto.com đang coi đây là một vòng tài trợ độc lập. Nhìn lại hoạt động của nhà tạo lập thị trường trong 13 tháng qua cho thấy câu chuyện đầy đủ hơn. Crypto.com là sàn giao dịch tiền mã hóa thứ ba mà Citadel tham gia trong quãng thời gian đó, sau vị thế 200 triệu USD ở Kraken và một vòng 500 triệu USD từng định giá Ripple ở 40 tỷ USD. Thương vụ này cũng diễn ra vài tuần sau khi EDX Markets, sàn giao dịch dành cho tổ chức mà Citadel đồng sáng lập năm 2023, nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia của riêng mình, và bảy tháng sau khi Citadel nói với SEC rằng các nền tảng phi tập trung giao dịch cổ phiếu mã hóa cần chịu các quy tắc tương tự như sàn truyền thống. Chỉ riêng bất kỳ mục nào trong số đó đã là một câu chuyện giao dịch nhỏ. Xếp chồng trong 13 tháng, chúng mô tả một công ty đang mua vị thế ở mọi lớp nơi giá trị mã hóa được chuyển đi, từ các “đường ray” thanh toán đến sàn bán lẻ, đồng thời vận động để tăng chi phí cho lớp mà công ty không sở hữu. Bốn Động Thái Mà Giới Đầu Tư Đang Đọc Thành Bốn Câu Chuyện Riêng Dòng thời gian quan trọng hơn bất kỳ con số kích thước thương vụ đơn lẻ nào. Citadel đồng dẫn dắt đợt huy động của Ripple vào tháng 11 cùng Fortress Investment Group, với Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard và Marshall Wace cũng tham gia, qua đó mang lại sự tiếp xúc với hạ tầng thanh toán của XRP Ledger. Hai tuần sau, họ rót 200 triệu USD vào vòng 800 triệu USD của Kraken như một “tranche chiến lược” theo vai trò thứ cấp, đứng sau một nhóm dẫn đầu sơ cấp do Jane Street dẫn dắt, cùng HSG, Oppenheimer và Tribe Capital. Vào tháng 4, EDX Markets, sàn chỉ dành cho tổ chức mà Citadel xây dựng với Fidelity và Charles Schwab từ năm 2023, đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác của OCC và bắt đầu chuẩn bị một sản phẩm phái sinh KRW/USD được thanh toán bằng stablecoin. Crypto.com kết thúc chuỗi.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

Sàn Giao Dịch Mà Citadel Đã Sở Hữu Các thương vụ Crypto.com và Kraken nhận được tiêu điểm vì liên quan đến các thương hiệu quen thuộc với người dùng. EDX Markets hầu như không được nhắc tới, dù chính nơi này khiến mô hình trở nên dễ đọc. Citadel đã xây dựng EDX từ đầu vào năm 2023 cùng Fidelity Digital Assets và Charles Schwab, đặc biệt để các tổ chức có thể giao dịch crypto thông qua một cấu trúc mô phỏng “ngăn nắp” vận hành của thị trường truyền thống, trong đó việc lưu ký và thanh toán được tách khỏi việc khớp lệnh. Ba năm sau, nền tảng này không còn là dự án phụ. Đơn xin giấy phép ủy thác tháng 4 của họ sẽ cho phép lưu ký và thực hiện giao dịch chính (principal trading) dưới sự giám sát trực tiếp của liên bang, còn sản phẩm phái sinh tiền tệ bằng stablecoin mà họ dự kiến nhắm tới một thị trường ngoại hối có khối lượng giao dịch vào khoảng 27 tỷ USD mỗi ngày. Citadel đang mua vào các sàn của người khác trong khi âm thầm nâng cấp chính sàn mà họ đã kiểm soát. Cùng Tháng Citadel Nói Với SEC Rằng DeFi Cần Được Điều Tiết Như Một Sàn Giao Dịch Chứng Khoán Ngày 2 tháng 12, Citadel** đã nộp một bản trình bày bằng văn bản với Lực lượng Đặc nhiệm Crypto của SEC**, lập luận phản đối các miễn trừ rộng rãi cho các nền tảng phi tập trung giao dịch cổ phiếu US được mã hóa. Hồ sơ nêu rằng nhiều giao thức DeFi, cùng với các nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản đứng sau chúng, đã đáp ứng định nghĩa pháp lý của một sàn giao dịch hoặc công ty môi giới – và do đó nên được quản lý như vậy. Bài nộp cảnh báo rằng việc cho phép chúng vận hành dưới các quy tắc “nhẹ hơn” sẽ tạo ra, theo lời công ty, hai chế độ quản lý tách biệt cho cùng một loại chứng khoán. Người sáng lập Uniswap và các nhà ủng hộ DeFi khác đã phản hồi công khai trong vài ngày, cho rằng lập luận này ít liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư hơn là việc giữ khối lượng giao dịch nằm trong các bên trung gian được cấp phép. Thời điểm này khớp với mọi thứ khác trong danh sách. Mọi nơi Citadel đã mua vào trong năm nay, đơn xin giấy phép ủy thác và giấy phép phái sinh của Crypto.com, giấy phép của Kraken ở Wyoming, giấy phép ủy thác đang chờ xử lý của EDX, đều vận hành như một bên trung gian được cấp phép đúng kiểu mà bức thư của Citadel nói rằng các chứng khoán mã hóa cần phải đi qua. Một giao thức DeFi không cần cấp phép có thể hợp pháp khớp lệnh tương tự mà không cần giấy phép đó sẽ chuyển hướng khối lượng giao dịch ra khỏi mọi khoản đặt cọc trong danh sách này. Mô Hình Này Thực Sự Mang Lại Gì Cho Citadel Không gì trong số này đòi hỏi Citadel phải kiểm soát hoàn toàn bất kỳ sàn giao dịch nào; tỷ phần cổ phần của họ ở Kraken và Crypto.com đều là vị thế thiểu số. Thứ họ xây dựng là sự hiện diện và thông tin trên những nơi có khả năng cao nhất sẽ mang dòng chảy tài sản mã hóa được quản lý khi các quy định ổn định, kèm theo một chỗ ngồi trong bàn đàm phán để định hình những quy định cần phải có. Nếu kho bạc mã hóa (tokenized Treasuries), cổ phiếu và các sản phẩm phái sinh cuối cùng cần được thanh toán qua các ngân hàng ủy thác được cấp phép và các nhà tạo lập thị trường đã đăng ký, thì một công ty có vốn ở bốn thực thể nằm ở vị trí thực hiện việc thanh toán sẽ bắt đầu mọi cuộc thương lượng từ thế mạnh hơn so với một công ty không có vốn ở đâu trong số đó. Phần Chưa Được Kiểm Chứng Của Luận Điểm Mô hình là có thật, nhưng đến nay vẫn chưa sinh lời trên giấy tờ. Định giá 20 tỷ USD của Kraken vào tháng 11 đã giảm xuống 13,3 tỷ USD vào tháng 4 sau một thương vụ mua thứ cấp của Deutsche Börse,** mức giảm khoảng một phần ba trong 5 tháng**, nghĩa là khoản đầu tư của chính Citadel vào Kraken hiện đang có giá trị thấp hơn mức họ đã trả. Thẻ giá 20 tỷ USD của Crypto.com được xác lập trong tuần này vào thời điểm Bitcoin giao dịch quanh mốc 64 nghìn USD, vẫn giảm khoảng một nửa so với đỉnh 126 nghìn USD vào tháng 10 năm 2025. Một công ty đang lắp ráp hạ tầng cho một làn sóng mã hóa đang đặt cược nhiều năm trong một thị trường, tính đến thời điểm hiện tại, đã đi chủ yếu theo hướng ngược lại. SEC vẫn chưa ra phán quyết đối với bất kỳ đơn xin giấy phép ủy thác nào của EDX hay câu hỏi rộng hơn mà bức thư của Citadel vào tháng 12 đã nêu về việc các giao thức DeFi nên được phân loại ra sao. Hai quyết định đó sẽ quyết định việc “chồng” này có mang lại kết quả hay không nhiều hơn bất kỳ điều gì trong bản phát hành báo chí của hôm thứ Năm.